愛建證券：首次覆蓋富維股份給予買入評級

Айб'юлдінг цінні папери: вперше висвітлює компанію 富维股份 і надає їй рейтинг "Купувати"

愛建證券有限責任公司吳迪、徐姝婧近期對富維股份進行研究並發布了研究報告《首次覆蓋：主業穩固，靜待新興業務成長》，首次覆蓋富維股份並給予買入評級。

富維股份(600742)

投資要點：

投資建議：預計2025-2027年公司歸母淨利潤為5.5/6.1/7.2億元，對應市盈率約為15/13/11倍。公司具備較強平台型配套能力，正沿智能座舱、智能駕駛等方向推進業務升級，並嘗試布局機器人、低空經濟等新賽道，具備一定中長期估值修復和成長空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。

行業與公司情況：公司處於汽車零部件行業，細分歸屬於車身附件及飾件領域。當前行業結構性分化顯著，新能源車滲透率持續提升、傳統燃油車配套承壓、主機廠價格壓力持續向上游傳導。公司是一汽系核心汽車零部件平台，主業涵蓋內外飾、保險杠、車燈、沖壓件等，且正加速智能化戰略轉型。此外，公司正通過研發合作延展至新型智能化產品：1）與北京達奇月泉、吉林省仿生機器人研究中心合作探索機器人業務，合作訓練的博文W-Bot已能完成多個單一動作的自主操作；2）與沃飛長空合作，開發eVTOL全內飾艙。

有別於大眾的認識：1）市場多視公司為依賴一汽集團的傳統汽零供應商，但公司正加速轉型為行業領先的綜合解決方案提供商及新興應用平台：公司已構建一汽系之外的豪華車企+新勢力的多元客戶矩陣，更通過跨界融合打破傳統業務邊界，向機器人及eVTOL等具身智能新興產業延伸；2）公司承諾2024至2026年每年現金分紅比例不低於50%，且年分紅不少於兩次。市場或將高分紅等同於低成長。然而，得益於主業穩健帶來充沛現金流，公司在維持高股息的同時，依然具備向新賽道投資的能力，有望獲得高分紅+高成長的組合定價。

關鍵假設點：1）主業穩步增長，新興業務獲得突破：2025-2027年公司總營收同比增速約為4.7%、5.9%、7.6%，其他業務（新興業務）收入增速為3.0%、10.0%、50.0%；2）盈利能力穩中有升：2025-2027年公司綜合毛利率為10.6%、10.9%、11.3%。

催化劑：1）已公布的知名新能源品牌定點項目在2026年一季度末開始如期批量供貨，證明公司正在突破一汽系標籤；2）機器人在汽車生產場景的應用推進、eVTOL相關產品的研發進展、產業基金投資項目與新業務孵化的進度披露等，將鞏固提升公司作為行業領先的綜合解決方案提供商及新興應用平台的認知。

風險提示：1）車企客戶排產不及預期：若汽車行業總量增長低於預期，或一汽系及外部核心客戶銷量走弱，公司主業收入將難以維持穩步增長；2）業務結構調整延展不及預期：公司對新能源、智能座舱、智能駕駛相關產品布局的推進以及對機器人及eVTOL業務的延展，如果不及預期導致傳統燃油車客戶權重依然過高，或將壓制估值；3）原材料價格波動：在當前高強度競爭的行業市場環境下，上游原材料價格的明顯波動可能嚴重影響利潤質量。

最新盈利預測明細如下：

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。