Високі відсотки на депозитах у доларах вже не привабливі, компанії, що котируються на біржі, посилюють хеджування валютних ризиків

Джерело: Securities Times

Журналіст Securities Times Вей Шугуан

За минулий рік світові курси валют зазнали значних коливань, що стало важливим валютним ризиком для компаній, що котируються на А-акціях.

З моменту торговельної напруженості між Китаєм і США у квітні 2025 року, курс юаня щодо долара США зріс приблизно на 7,4% (за офшорним юанем). Фахівці зазначають, що за останні три роки обсяг накопиченого зовнішнього валютного резерву компаній оцінюється приблизно у 500 мільярдів доларів США. Для управління ризиками коливань курсу валют внутрішні компанії посилюють використання валютних деривативів для хеджування.

Компанії збільшують валютне хеджування

17 березня компанія Wangsu Technology оголосила про коригування ліміту валютного хеджування до 200 мільйонів доларів США, щоб посилити управління валютним ризиком у глобальній діяльності. Вона зазначила, що з розширенням глобального бізнесу обсяг розрахунків у іноземній валюті за кордоном зростає, тому для ефективного запобігання ризикам коливань валютного ринку та мінімізації впливу валютних коливань на фінансові результати компанії було прийнято рішення про коригування та подальше використання валютних деривативів для хеджування.

Це лише один із останніх прикладів активної участі компаній у валютному хеджуванні. За даними Choice, станом на 18 березня цього року, з початку року компанії опублікували 460 повідомлень про валютне хеджування, що на 70% більше порівняно з 268 повідомленнями за аналогічний період 2025 року.

З другої половини 2025 року юань стабільно зростає щодо долара США, що негативно впливає на фінансовий стан експортних компаній, збільшуючи валютні збитки. Офшорний курс юаня у лютому сягнув понад 6,83, встановивши новий максимум з квітня 2023 року.

У цьому контексті валютне хеджування стає ще важливішим, а стратегія переходить від простого форвардного контракту до комбінованого використання форвардів, опціонів та інших інструментів. За даними Національного управління валютного контролю, станом на кінець лютого цього року, загальний обсяг незпогашених форвардних контрактів склав 1070 мільярдів доларів США, що є історичним максимумом з 2010 року. Аналогічно, чистий відкритий позицій у опціонах становив близько 14,1 мільярда доларів, що є майже дволітнім максимумом.

Фахівці вважають, що швидке зростання цих показників свідчить про те, що з другої половини минулого року, коли курс юаня почав зростати, експортні компанії активно збільшували продажі валюти та купівлю юаня через форвардні контракти та опціони, щоб зафіксувати курс і захиститися від подальших коливань.

Опціони на долар США щодо юаня

Обсяг торгівлі стрімко зростає

27 лютого Центробанк оголосив про зниження ставки резерву валютних ризиків для форвардних контрактів з 20% до 0, що стало першим зняттям обмеження з вересня 2022 року, коли ставка була підвищена до 20% для боротьби з девальвацією. Це також шоста за історією корекція з моменту створення інструменту у 2015 році.

Після оголошення курс юаня на спот-ринку знизився з максимуму 6,84 до близько 6,9, зблизившись із центральним курсом. Пізніше, через конфлікт між США, Ізраїлем та Іраном, з початку березня, під впливом зростання долара США, юань зазнав тимчасової девальвації, але станом на 18 березня залишався близько 6,87.

«З початку 2023 року обсяг накопичених валютних резервів становить приблизно 5000 мільярдів доларів, а основні рівні курсу для накопичення — 6,8–6,9. Цей рівень може стати ключовим для подальших рішень експортних компаній щодо конвертації валюти, оскільки тут можливі двосторонні коливання капіталу», — зазначив головний макроекономіст компанії Industrial Securities Дуань Чао.

Дуань Чао вважає, що за останні три роки, під час девальвації юаня, Китай отримував торговий профіцит, але не заробляв на різниці валютних курсів, що сприяло накопиченню валюти експортерами. Хоча торговий профіцит зростає, через значну тенденцію до односторонньої девальвації за останні три роки, експортні компанії отримали валюту і не дуже прагнули її конвертувати, що є однією з головних причин, чому курс юаня не знижувався значною мірою. Історичні дані показують, що зростання юаня не стримує обсяг експорту, а розбіжність між реальністю та теорією пояснюється перевагами китайської провідної виробничої галузі.

За умов зростання юаня, у лютому курс продажу валюти зменшився з високих рівнів січня, але курс купівлі валюти ще більше знизився до нового мінімуму, що свідчить про сильне бажання компаній конвертувати валюту, хоча попит на купівлю залишався обережним. Накопичені раніше компаніями резерви валюти швидко конвертувалися під час зростання курсу, створюючи цикл «зростання — конвертація — знову зростання».

Звіт іноземних інвестиційних банків показує, що внутрішні клієнти активно купують опціональні продукти для фіксації поточного прибутку та підтримки оптимістичних очікувань щодо курсу 6,50 або навіть нижче. За даними компанії DTCC, у лютому обсяг торгівлі опціонами на долар США щодо юаня різко зріс, ставши другим за обсягом у світі. Зокрема, обсяг ставок на зростання юаня у вигляді пут-опціонів перевищив 100 мільйонів доларів США, що у два рази більше, ніж обсяги купівлі колл-опціонів на його падіння.

Високі відсоткові ставки за доларовими депозитами втрачають популярність

З довгострокової перспективи, з моменту торговельної напруженості між Китаєм і США у квітні 2025 року, юань почав зростати.

На початку 2025 року через високі ставки за доларовими депозитами багато інвесторів активно купували долари, не зважаючи на валютний ризик. Рік тому ставка за однорічним депозитом у доларах становила 4,5%, і при конвертації по закінченню терміну інвестори могли не отримати прибутку або навіть зазнати збитків.

З 2026 року ринок очікує, що долар залишатиметься слабким, і ставки за доларовими депозитами продовжують знижуватися. За умов зростання юаня та зниження ставок за доларами, доларові депозити, раніше вважалися привабливими інвестиціями, тепер стають менш привабливими. Відповідно, з березня 2026 року провідні банки Китаю знизили ставки за доларовими депозитами до нижче 3%.