Глибокий аналіз: різниця між Bitcoin холдингами Strategy та BlackRock IBIT становить лише 21,102 монет, хто буде панувати?

2026 рік березень, світова структура володіння біткоїнами для інституцій зазнала історичного повороту. Гігант корпоративного програмного забезпечення Strategy (колишній MicroStrategy) та підрозділ управління активами BlackRock — iShares Bitcoin Trust (IBIT) — скоротили різницю у володінні біткоїнами до 21 102 монет. Це не лише короткий запис у хроніці цифрових активів, а й один із найвпливовіших фінансових сюжетів 2026 року. Дві організації з кардинально різною структурою, мотиваціями та ризиками ведуть безпрецедентну боротьбу за один дефіцитний цифровий актив, результат якої глибоко змінить ринкову структуру та наратив щодо збереження цінності біткоїна.

Які структурні зміни відбуваються зараз?

За даними на 19 березня 2026 року, BlackRock IBIT має 782 170 біткоїнів, тоді як Strategy — 761 068, різниця становить лише 21 102 BTC. Це найвужчий розрив з липня 2025 року, коли BlackRock короткостроково випередив Strategy.

Головний драйвер цієї структурної зміни — майже агресивний темп нарощування позицій Strategy. Лише за перші два тижні березня компанія придбала 40 331 BTC, витративши близько 2,85 мільярдів доларів — найбільший за останній час безперервний обсяг купівлі з січня цього року. За останнім темпом покупки близько 22 337 BTC на тиждень, теоретично Strategy може за один тиждень наздогнати BlackRock у володінні біткоїнами. Водночас, хоча IBIT і продовжує залучати кошти, його обсяг залежить від щоденних коливань настроїв інвесторів, що дає Strategy додаткові можливості.

Що стоїть за цим механізмом?

Зростання Strategy і IBIT має різні рушії. Strategy — це активний «завойовник», що безпосередньо нарощує позиції, тоді як IBIT — пасивний «фільтр», що відображає ринкові настрої.

Обсяг IBIT залежить від попиту інвесторів. Коли інституційні та роздрібні покупці купують частки IBIT через традиційні брокерські рахунки, уповноважені учасники купують відповідну кількість біткоїнів для передачі фонду; при зворотних викупах біткоїни повертаються на ринок. BlackRock виступає лише як довіритель, і його володіння коливається разом із потоками ETF.

Модель Strategy — це активне фінансування та купівля. Основні джерела фінансування — конвертовані облігації, випуск акцій за ринковою ціною та популярні останнім часом пріоритетні акції. Зокрема, пріоритетні акції STRC з річною доходністю до 11,5%, у рамках останньої купівлі на 2,85 мільярда доларів, принесли приблизно 1,18 мільярда доларів, покривши майже 75% витрат. Ця стратегія, що отримала назву «найбільш радикальний фінансовий інженерний подвиг», дозволяє Strategy ігнорувати короткострокові настрої і безперервно поглинати ліквідність.

Які наслідки має ця структура?

Обидві моделі, швидко нарощуючи позиції, платять значну ціну.

Для Strategy — це зростаючий фінансовий важіль і тиск на грошовий потік. Загальний борг компанії перевищує 8,2 мільярда доларів, а з урахуванням дивідендів за пріоритетними акціями з доходністю 11,5% — це постійне споживання готівки. Хоча компанія має резерв на 23 місяці, цей запас зменшується з кожним новим випуском цінних паперів. Ще важливіше, що її коефіцієнт ціни до балансової вартості (P/B) знизився з піку 3,4 у 2024 році до приблизно 1,20. Як тільки премія до чистої вартості (mNAV) зникне, «фінансування — купівля» втратить свою силу.

Для IBIT і його інвесторів — це вартість управлінських зборів і пасивного тримання. Інвестори платять 0,25% річних за зручність, але мають змогу стикнутися з постійним тиском викупів у разі зміни настроїв. Наприклад, 19 березня 2026 року, коли загальний чистий відтік з біткоїн-ETF склав 89,65 мільйонів доларів, IBIT за один день втратив 37,71 мільйонів доларів, що показує вразливість пасивних продуктів до коливань ринку.

Що це означає для криптовалютної індустрії?

Ця боротьба має вплив далеко за межі двох організацій і прискорює «зжовтування» пропозиції біткоїнів.

По-перше, ці дві великі структури вже повністю вивели з обігу значну кількість біткоїнів. Після купівлі Strategy вони зберігаються у холодних гаманцях і майже назавжди вийшли з ринку; активи, що залучені IBIT, довго блокуються у довірчих сховищах. Наразі, разом із американським фізичним ETF, Strategy контролює близько 2 мільйонів біткоїнів, що становить майже 10% від загального запасу.

По-друге, така поведінка на рівні інституцій змінює очікування ринку. Зменшення залишків на біржах до найнижчого рівня з 2018 року, а частка довгострокових тримачів, що перевищує 76%, — історичний максимум. Ринок переходить від «торгівлі» до «збереження». Це створює довгострокову підтримку цін, але також підсилює ризик різких коливань при короткострокових шоках ліквідності.

Як це може розвиватися далі?

З урахуванням поточного темпу і структури фінансування можливі два сценарії найближчого часу.

Сценарій 1: Strategy досягне короткострокового лідерства (найімовірніший шлях). Якщо Strategy збережуть темп купівлі близько 22 000 BTC на тиждень, а потік IBIT не прискориться, то протягом 7–10 днів вона зможе офіційно обігнати BlackRock у володінні біткоїнами. Це стане історичним моментом, коли корпоративний баланс вперше перевищить кількість біткоїнів у найбільшому у світі ETF.

Сценарій 2: Вхід IBIT знову активізується, і різниця знову зросте. IBIT не пасивний. За умов макроекономічних змін (наприклад, очікування зниження ставок ФРС) інституційний попит може знову активізуватися, і потік коштів перевищить 600 мільйонів доларів за тиждень, що знову збільшить різницю. Це перетворить «боротьбу за перше місце» у довготривалий конфлікт.

Попередження про ризики

Незважаючи на високий ентузіазм, за цим змаганням приховані значні ризики.

Ризик ліквідації Strategy: хоча ціна біткоїна зараз значно вище середньої вартості її володінь, екстремальні сценарії показують, що при ціні близько 40 000 доларів її можливість рефінансування боргів ускладниться; при падінні до 20 000 доларів може виникнути ризик примусового продажу активів.

Ризик відтоку коштів з IBIT: структура IBIT залежить від настроїв ринку і конкуренції. За умов посилення монетарної політики або появи більш привабливих альтернатив, кошти можуть швидко вийти, зменшуючи володіння і потенційно виводячи його з лідерства.

Регуляторні та макроекономічні ризики: хоча Strategy менш чутливий до регуляторних змін, ніж ETF, будь-які суттєві зміни у податковому або бухгалтерському законодавстві щодо корпоративних володінь цифрових активів можуть змінити всю логіку оцінки.

Висновок

Різниця у володінні біткоїнами між Strategy і BlackRock IBIT скоротилася до 21 102 монет, що ознаменовує перехід інституційного накопичення у фінальну стадію. Це не лише змагання двох організацій, а й конфлікт двох різних фінансових філософій — активного важеля та пасивного управління — у цифрову епоху. Хто першим перетне фінішну лінію, — не так важливо, як те, що результат ще більше підсилить роль біткоїна як стратегічного резерву та його дефіцитної цінності. Для учасників ринку важливо розуміти механізми, структуру витрат і ризики цих моделей, адже це має довгострокове значення, а не лише питання «хто виграв». У цій боротьбі за майбутнє справжнім переможцем може стати сам біткоїн і його дедалі закріплювана історія дефіциту.