Дохід подвоївся, що сигналізує перший фінансовий звіт MiniMax?

Хто зможе обіграти AI у другій половині?

10 березня 2026 року у сфері великих моделей штучного інтелекту відзначено важливий етап. Ціна акцій MiniMax (0100.HK) зросла більш ніж на 22%, а загальна ринкова вартість піднялася до 382,64 мільярдів гонконгських доларів, офіційно перевищивши Baidu (з ринковою вартістю 332,22 мільярдів гонконгських доларів). Це повернення ринкової капіталізації свідчить про високу оцінку капітальним ринком комерційного потенціалу чистих компаній, що займаються великими моделями штучного інтелекту.

Зображення: стан закриття MiniMax та Baidu на Гонконгській біржі 10 березня

Вражаючі результати: доходи подвоїлися, структура збитків аналізується

Як перший річний звіт після виходу на біржу 9 січня 2026 року, аудитований фінансовий звіт MiniMax за 2025 рік демонструє сильний зростаючий тренд. У 2025 році доходи компанії зросли на 158,9% до 79,038 мільйонів доларів США. Згідно з фінансовою звітністю, за певними стандартами обліку, за рік зафіксовано збитки у розмірі 1,872 мільярдів доларів США, але скоригований чистий збиток становить 250 мільйонів доларів США, що є контрольованим рівнем.

Що стосується прибутковості, валова маржа зросла до 25,4%, піднявшись на 13,2 пункти відсотка у порівнянні з попереднім роком.** Компанія зазначає, що це зумовлено підвищенням ефективності моделей та систем, а також оптимізацією інфраструктури. За регіонами, закордонний ринок став рушієм зростання, забезпечивши 73% доходів; доходи з материкового Китаю також швидко зростають.** За продуктами, доходи від AI-орієнтованих продуктів становлять понад 60%, а доходи від відкритих платформ та корпоративних сервісів зросли на 197,8%,** що свідчить про все більш ясний шлях комерціалізації.

Технологічна перевага: здатність до мультимодальної обробки та впровадження Agent

З технічної точки зору, MiniMax вже створила повну мультимодальну дослідницьку здатність. Її модельний ряд включає текстову модель M2, відеомодель Hailuo2.3, мовну модель Speech2.6 та музичну модель Music2.0. У сфері мовних моделей, M2 модель у листопаді 2025 року на платформі OpenRouter досягла понад 50 мільярдів токенів у добу, ставши першою китайською моделлю, що досягла такого рубежу. За даними наприкінці лютого 2026 року, її оновлена модель M2.5 у тій же платформі має один із найвищих показників споживання токенів у світі.

Ще більш важливою є внутрішня реалізація AI Agent. Зараз внутрішній агент MiniMax вже застосовується у багатьох робочих процесах співробітників.** Компанія прогнозує, що у сферах програмування та інших областях можливо досягти рівня L4 (стратегічний автономний агент) або навіть L5 (повністю креативний),** що дозволить перейти від інструменту до “колеги” у співпраці.

Перспективи галузі: від “витрат на тренування” до “реалізації цінності”

Останні кілька років індустрія великих моделей штучного інтелекту пережила етап “витрат на технології”, коли компанії інвестували великі суми у тренування моделей та накопичення даних, але шлях до комерціалізації був неясним. Однак із підвищенням ефективності моделей, впровадженням Agent-технологій та поглибленням корпоративних сервісів галузь поступово переходить у нову фазу, орієнтовану на “ефективність” та “застосування у сценаріях”. Показники MiniMax (зростання валової маржі, закордонний ринок, розширення клієнтської бази) є яскравими прикладами цієї тенденції.

Підтримка урядом політик щодо AI, увага капіталу до компаній великих моделей штучного інтелекту створюють сприятливе середовище для розвитку галузі. MiniMax, як одна з перших компаній у Гонконзі з ринковою вартістю понад 1000 мільярдів гонконгських доларів, і її випадок перевищення Baidu відображають переоцінку цінності AI-компаній, що виникла у капітальному середовищі.** У майбутньому, із додатковою підтримкою політики та капіталом, галузь може прискорити перехід до етапу “реалізації цінності”.

Перевищення ринкової вартості MiniMax над Baidu, можливо, лише початок переоцінки цінності AI-компаній, що виникла з народження. У майбутньому, хто першим досягне масштабної комерціалізації Agent, той і займе провідні позиції у новій хвилі конкуренції.