Гроші поза межами — створення та руйнування глобальних валют

Останні труднощі долара США — його падіння більш ніж на 10 відсотків щодо інших основних валют з початку 2025 року — знову підняли питання про його майбутнє. Як довго він залишатиметься провідною світовою валютою? Що потрібно зробити, щоб нарешті зняти його з трону? І якщо він впаде, чим його замінять — новою домінуючою резервною валютою, кошиком квазірезервних валют, можливо, навіть чимось із криптовалютного світу?

У цю дискусію втручається нова книга Баррі Айхенґрейна Money Beyond Borders. Її внесок полягає у розгляді майбутнього долара в контексті минулого.

Айхенґрейн розглядає долар США не так як унікальний монетарний артефакт, а як останню з довгої лінії «глобальних валют» — тих, що користувалися широким міжнародним визнанням — починаючи з афінських срібних монет VI століття до н. е. і до римського денарія, візантійського солідуса («долара середньовіччя»), флорентійського флорина, іспанських «пісо де аєхо», голландського гульдена і, нарешті, британського фунта стерлінгів.

Як показує Айхенґрейн, усі ці історичні глобальні валюти домінували на монетарній арені щонайменше століття, а в деяких випадках — значно довше. Але всі вони зрештою були витіснені.

«Міжнародний статус валюти не є вічним», — пише Айхенґрейн. Це «подібно до природних ресурсів. Їх можна добре керувати, і тоді вони стають активом для нинішніх і майбутніх поколінь, або погано — і тоді стають прокляттям».

З підозрою Айхенґрейн вважає, що, якщо і коли долар втратить свою роль, рани будуть швидше нанесені самими США, ніж зовнішніми монетарними ворогами. Серед можливих руйнівних чинників він називає зростаючі тарифи, зростаючі фіскальні проблеми США, послаблення незалежності Федеральної резервної системи, більш агресивне та поширене застосування фінансових санкцій і відхід від довгострокових міжнародних альянсів. Поточний президент США активно рухається у всіх цих напрямках.

Неможливо уявити кращого порадника щодо історичних попередників долара. Айхенґрейн — професор Каліфорнійського університету, автор кількох книг з монетарної та фінансової історії, зокрема впливової «Golden Fetters» 1992 року, яка досліджує роль золотого стандарту у Велику депресію. У своїй новій книзі він створив ґрунтовну та легко читаєму історію створення та руйнування міжнародних валют.

Проте Айхенґрейн дивно неохоче застосовує свою історичну логіку до сучасного долара та його перспектив.

Це не через брак можливостей провести паралелі. Айхенґрейн припускає, що різні колишні глобальні валюти — флорин, гульден і стерлінг — були зруйновані частково через «фінансалізацію» їхніх внутрішніх економік: монетарна домінанта сприяла спеціалізації у фінансах за рахунок продуктивних промислових інвестицій. Можна було б очікувати, що фінансалізація знову з’явиться, коли Айхенґрейн оцінює загрози для долара. Адже фінансалізація сучасної економіки США, коли прибутки перемістилися з промисловості у фінанси, добре задокументована. Але ні — коли мова йде про долар, фінансалізація зникає. Основна ідея Айхенґрейна щодо вразливості долара — це політика, а не економіка.

Також виникає питання щодо аудиторії книги. Тут мало нових ідей для експертів. Тим часом, звичайні читачі можуть заплутатися у технічних деталях і майже даремно шукати зв’язки з ширшими соціальними питаннями. Це переважно книга про гроші у їхній технічній функціональності, а не як структурний спосіб організації суспільства.

Ми час від часу бачимо, як монетарні домовленості формують соціальні відносини. «Банкіри добре заробили», — пише Айхенґрейн, — на відмові флорентійських еліт 15 століття знецінювати флорин, «але робітники — ні», що призвело до зростання нерівності доходів і ослаблення соціальної згуртованості. В більшості випадків він здається байдужим до соціальних витрат ієрархічних валютних систем — нерівномірного розподілу економічної влади та можливостей, що вони закріплюють, — навіть у тих країнах, які мають валютну домінанту, не кажучи вже про ті, що знаходяться на її протилежному кінці.

Критики з усіх політичних спектрів відзначають, що переоцінена долар, зменшуючи конкурентоспроможність американського експорту, сприяла виснаженню виробничої галузі та робітничих спільнот по всьому «ржавому поясу», сприяючи політичним потрясінням останнього десятиліття, включаючи зростання Дональда Трампа та рух Мага.

Але Айхенґрейн цим не переймається. Якщо американські експортери борються з сильним доларом, він каже, їм достатньо зробити противагу — «інвестувати більше у виробництво та обладнання, краще навчати своїх працівників, розробляти нові продукти та процеси».

Це неймовірно — писати таке, ніби ці кроки не приходили в голову експортеру; і ніби виробники в Китаї та інших конкурентних ринках, з дешевшими валютами, не могли їх зробити.

У такі моменти Money Beyond Borders здається обмеженою. Але в багатьох відношеннях це також чудова книга.

Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto автор Баррі Айхенґрейн Прінстон, 25 фунтів, 344 сторінки

Бретт Крістоферс — професор Уппсальського університету та автор книги «Ціна неправильна: Чому капіталізм не врятує планету»

Приєднуйтесь до нашої онлайн-групи з читання на Facebook у_ FT Books Café__ і слідкуйте за FT Weekend у__ Instagram__, Bluesky та__ X_