【Аналіз 1113 Cheung Kong Infrastructure】У цій статті чітко розглядаються коментарі брокерів щодо результатів Cheung Kong Infrastructure. Morgan Stanley: у короткостроковій перспективі можливо й не буде масштабних повторних інвестицій. Чому UBS агресивно підвищила цільову ціну на 13%?

長江實業（01113）
Минулого року прибуток до переоцінки інвестиційної нерухомості становив 11,96 мільярда юанів, що на 2,7% більше ніж торік, а прибуток, що належить акціонерам, склав 10,84 мільярда юанів, що на 20,6% менше ніж торік. Брокери очікують, що у короткостроковій перспективі компанія не здійснюватиме масштабних повторних інвестицій, а питання щодо виплати спеціальних дивідендів після продажу UKPN залишається невизначеним. Оскільки коефіцієнт ринкової вартості до балансової вартості компанії становить лише 0,4 рази, існує потенціал для переоцінки її оцінки.

Морган Стенлі: у короткостроковій перспективі компанія, ймовірно, не здійснюватиме масштабних повторних інвестицій

Морган Стенлі зазначає, що, за умови виключення доходів від значних продажів, у фінансових роках 2026 та 2027 компанія може зазнати тиску через зменшення доходів від нерухомості. Якщо врахувати прибуток від продажу UKPN у розмірі приблизно 8,4 мільярда юанів, то чистий прибуток цього року може зрости на 64%, але дивіденди не обов’язково будуть пов’язані з прибутком на акцію, що включає значні доходи від продажу. Тому очікується, що дивіденди цього року зменшаться на 6% у порівнянні з минулим роком. Головне питання — чи виплатить компанія після завершення продажу UKPN спеціальні дивіденди.

«Ми вважаємо, що це можливо (виплата спеціальних дивідендів), але не на 100%. Якщо вони будуть, сума, ймовірно, приблизно відповідатиме зменшенню дивідендів, що дозволить зберегти їх рівень на рівні попереднього року».

Через обережне ставлення до глобальних макроекономічних перспектив, брокер вважає, що у короткостроковій перспективі компанія не здійснюватиме масштабних повторних інвестицій, оскільки, здається, задоволена своїм чистим грошовим становищем. Морган Стенлі зберігає нейтральний рейтинг щодо Longfor, цільова ціна — 48,5 юанів, але у разі появи трьох подій — (1) несподівано високі спеціальні дивіденди, (2) додаткові капітальні повернення з високою доданою вартістю, (3) активніше інвестування у житлову нерухомість Гонконгу — погляди щодо компанії стануть більш позитивними.

Citigroup: зберігає рейтинг «Купувати» для Longfor

Центральний банк вважає, що через геополітичну невизначеність тон компанії залишається обережним, і наразі рано обговорювати цільове використання коштів від продажу UKPN. Longfor підкреслює, що прагне створювати довгострокову цінність через операційну діяльність і готовий у разі можливості звільняти вартість бізнесу. Компанія вважає, що викуп акцій — це спосіб повернути цінність акціонерам, і робитиме це за можливості.

Центробанк прогнозує, що прибуток на акцію Longfor у 2026–2028 роках зросте завдяки кращим продажам нерухомості та зниженню рівня прибутковості розвинених об’єктів після створення резервів, а також підтримуватиме стабільне зростання дивідендів. Цільова ціна зросла приблизно на 0,5% і становить 54,8 юанів.

UBS: Longfor має шанс перейти у стан чистого грошового потоку — підвищення цінової цілі на 13%

UBS зазначає, що минулого року результати Longfor відповідали очікуванням, а зростання дивідендів було кращим за прогноз. На зустрічі з аналітиками керівництво компанії повідомило, що (1) вони додатково звільнятимуть цінність для акціонерів, (2) продовжуватимуть викуп акцій за можливості, (3) після продажу UKPN залишають відкритими можливості для капітальних повернень, включаючи потенційні виплати спеціальних дивідендів. UBS вважає, що через коефіцієнт ринкової вартості лише 0,4 рази, що значно нижче інших гонконгських девелоперів, існує потенціал для переоцінки.

За даними UBS, станом на кінець минулого року загальний чистий борг Longfor становив 9,7 мільярда юанів, а загальний чистий леверидж — лише 2,3%. Враховуючи, що після продажу UK Rails і UK Power компанія отримає готівку у розмірі 2,3 та 22,2 мільярда юанів відповідно, вона, ймовірно, стане чистим грошовим потоком із запасом близько 15 мільярдів юанів. Також компанія прогнозує, що цього року прибутки від продажу UK Rails і UK Power складуть 617 і 8,4 мільярда юанів відповідно.

UBS підвищила цільову ціну Longfor з 54,4 до 62 юанів, що приблизно на 13% більше, головним чином через покращений стан чистого грошового потоку після продажу UKPN. Також аналітики підвищили прогнози прибутків на цей і наступний роки відповідно на 31% і знизили на 22%, враховуючи продаж UKP і UK Rails, а також останній прогрес у завершенні будівництва об’єктів нерухомості.

Goldman Sachs: поточна оцінка Longfor не є дорогою, але відсутність обіцянок дивідендів або викупу трохи негативна

Goldman Sachs вважає, що минулого року результати Longfor були слабшими за очікування. Оновивши графік прогресу об’єктів нерухомості та враховуючи доходи від продажу британських залізниць, компанія залишила прогноз прибутку на 2023 і 2024 роки без змін і знизила його на 2%, а цільову ціну на 12 місяців — до 53 юанів. Аналітики зазначають, що частина інвесторів очікує, що частина доходів від продажу буде повернена акціонерам у вигляді дивідендів або викупу, але відсутність таких обіцянок може бути для компанії дещо негативною. Через обмежені ресурси для продажу, вони вважають, що Longfor має нижчий рівень левериджу порівняно з іншими гравцями на ринку житлової нерухомості Гонконгу. Поточна оцінка компанії не є високою: прогнозний коефіцієнт P/B на 2026 рік становить 0,4, а дивідендна дохідність — 4,1%, що відповідає середньому по галузі. Goldman Sachs зберігає нейтральний рейтинг щодо Longfor і віддає перевагу New World Development, Henderson Land і Sino Land, які мають рейтинг «Купувати».