Двоперіодні купівельні зворотні репо одночасно чистого вилучення ліквідності, стійка та вільна основа ліквідності залишилась без змін

Які сезонні фактори стоять за операціями чистого вилучення ліквідності з боку центрального банку?

У березні були оприлюднені плани щодо тримісячних і шестимісячних операцій з викупом у рамках репо, які дозволили вилучити з ринку відповідно 2000 мільярдів і 1000 мільярдів юанів. Це перший випадок з травня 2025 року, коли центральний банк здійснив чисте вилучення коштів через викуп у рамках репо.

З початку березня зміни у операціях з викупом у рамках репо викликали інтерес ринку, і обговорюється ймовірність зниження обов’язкових резервів.

За інформацією журналістів «Перша фінансова», послідовне невелике вилучення коштів у березні через операції з викупом у рамках репо не має прямого зв’язку з можливим зниженням резервних вимог. Текуща політика щодо обмеження ліквідності є результатом поєднання сезонних факторів і політичних орієнтирів. Операції на відкритому ринку, повторне кредитування та тендери з управління грошовими резервами державного казначейства — це важливі канали для збільшення ліквідності в останній час.

Помірне збільшення ліквідності

16 березня центральний банк провів операцію з викупом у рамках репо на 6 місяців на суму 5000 мільярдів юанів за фіксованою ставкою, що відповідає погашенню 6000 мільярдів у цьому місяці, зменшивши обсяг нових операцій на 1000 мільярдів; раніше за три місяці було проведено операції на 8000 мільярдів, що компенсували погашення 10 000 мільярдів, з чистим вилученням 2000 мільярдів.

Головний макроекономіст «Dongfang Jincheng» Ван Цінь зазначив, що це чисте вилучення у середньостроковій перспективі пов’язане з високим рівнем ліквідності на початку року та тривалим її збереженням після свят.

Щоб підтримувати достатню ліквідність, з початку року центральний банк у рамках відкритого ринку випустив близько 20 трильйонів юанів довгострокових коштів, що забезпечує стабільність кредитування, випуску державних облігацій і стабільної роботи фінансового ринку.

Варто зазначити, що чисте вилучення у березні не означає, що центральний банк посилює політику щодо зменшення довгострокової ліквідності. Загалом, ринок залишається досить гнучким, з короткостроковими ставками близько 1.55%, а довгострокова ліквідність залишається достатньою.

Нещодавно механізм саморегуляції цін на ринку зібрав кілька банків для обговорення, з метою посилення саморегуляції. Вони прагнуть, щоб обсяг міжбанківських депозитів, що перевищують 7 днів, не перевищував 10-20% на кінець кварталу, що сприятиме зниженню вартості міжбанківських зобов’язань.

Головний економіст CITIC Securities Мін Мінь вважає, що в цій ситуації, враховуючи політику зменшення піків і заповнення прогалин, необхідність у додатковій ліквідності з боку центрального банку не є високою, тому у березні операції з ліквідністю були досить помірними.

Залишаючись у режимі помірної політики

Чисте вилучення у березні може натякати на можливе зниження резервних вимог?

Голова аналітичного відділу з фіксованого доходу «Tianfeng Securities» Тан Імінь вважає, що питання щодо зниження резервних вимог залежить від стану макроекономіки, тиску на банківські показники та інших інструментів довгострокового регулювання ліквідності.

Тан Імінь підкреслює, що стабільне зростання економіки і помірне зростання цін — важливі цілі монетарної політики. Якщо ці цілі будуть порушені, ймовірність зниження резервних вимог зросте.

Фахівці вважають, що управління ліквідністю центрального банку враховує різні фактори. На найближчий час багато чинників сприяють збільшенню ліквідності у банківській системі, і операції на відкритому ринку, повторне кредитування та тендери з управління грошовими резервами залишаються основними каналами її збільшення.

Загалом, поточне помірне зменшення ліквідності є результатом поєднання сезонних факторів і політичних орієнтирів. Монетарна політика залишається «помірно м’якою», і системного посилення обмежень не передбачається.

У цьому році у звіті уряду заплановано випустити 8000 мільярдів юанів нових політичних фінансових інструментів для розширення інвестицій. Ван Цінь вважає, що це сприятиме значним обсягам кредитування у березні. Дані показують, що у лютому обсяг довгострокових кредитів для підприємств значно зріс на 3500 мільярдів юанів, що є найбільшим за останні три роки. Це також може сприяти зменшенню ліквідності.

Отже, Ван Цінь вважає, що для протидії потенційному зменшенню ліквідності центральний банк має використовувати різні інструменти політики, щоб постійно підтримувати стабільний рівень середньострокової ліквідності, спрямовуючи кошти у стабільний стан. Це сприятиме випуску державних облігацій і підтримці кредитування реального сектору, а також сигналізує про продовження політики помірної м’якості.

16 березня центральний банк провів операцію з викупом у рамках репо на 1373 мільярди юанів на 7 днів за фіксованою ставкою 1.4%. За рівнем цін на ринку ставки залишаються стабільними, а ліквідність — помірною. Того ж дня ставка Shibor на overnight знизилася на 0.1 базисних пункти до 1.320%, а на 7 днів — на 1.6 базисних пункти до 1.441%. Вартість середньої ваги DR007 знизилася до 1.4518%, а DR001 піднялася до 1.3218%. Одноденна ставка на державних облігаціях на біржі (GC001) зросла до 1.5050%. Короткострокові ставки коливаються навколо політичної ставки, без значних відхилень.