Розмова з керівником досліджень Fundstrat: Після точного прогнозування краху, ціль біткойна на рівні 11.5k залишилася без змін, Hyperliquid очікує на $100

“Я чекаю на «здачу з позиції» для виходу з ринку. Якщо ціна знову прорве ключову рухому середню і обсяг відкритих контрактів CME зросте, я буду більш впевнений у збільшенні інвестицій.”

Обробка та компіляція: Deep潮 TechFlow

Гість: Sean Farrell, керівник досліджень у сфері криптовалют Fundstrat

Ведучий: Zack Guzman

Джерело подкасту: Coinage

Оригінальна назва: Why The Analyst Who Called Crypto’s Crash Is Still Cautious

Дата виходу: 18 березня 2026 року

Ключові моменти

Хоча багато інвесторів вважають, що біткоїн та інші криптовалюти вже дійшли до дна, нестабільність ринку та тривала невизначеність щодо війни в Ірані змушують деяких аналітиків залишатися обережними щодо такого оптимізму.

Аналітик Fundstrat Sean Farrell, який точно передбачив обвал ринку у лютому цього року, у інтерв’ю Coinage поділився своїм поглядом на ризики у біткоїні та криптовалютному ринку. Він глибоко аналізує потенційний рух цін біткоїна у майбутньому, фактори, що можуть вплинути на ризикові активи, а також чому його обережність щодо крипторинку залишається незмінною. Крім того, він проаналізував потенціал зростання Hyperliquid у межах крос-активів і вважає його одним із найцікавіших протоколів у криптосфері наразі.

Короткий огляд ключових ідей

Таймінг ринку та позиціонування: зараз — «боротьба» трейдерів

• На початку року ринок демонстрував екстремальні рівні позицій, низьку волатильність, але активну торгівлю ризиковими активами. Водночас, майнери безжально продавали свої активи, що ускладнювало ситуацію. Я вважаю, що у першій половині року не було хороших можливостей для ризикового прибутку.
• Зараз ринок не перебуває у чітко вираженому тренді, це типовий ринок для трейдерів. Під час зростання цін доцільно тримати частину капіталу у готівці.
• 30-денне ковзне середнє ставки фінансування стало негативним, що зазвичай свідчить про наближення до більш стабільного дна. Однак я очікую, що перед кінцем року доведеться пройти через складний період корекції.

Взаємодія інституцій: «підтримка» від Saylor — порожнеча допоміжних покупців

• Хоча великі інституційні покупки додають ліквідності, проблема у тому, що коли ці покупки припиняться, ринок може позбавитися достатньої кількості «допоміжних» покупців для підтримки цін, що збільшить короткострокову волатильність.
• Ціни на багато альтернативних активів вже зазнали удару. Якщо кредитний спред почне стрімко зростати, це буде фатальним для ризикових активів, таких як криптовалюти, хоча й із запізненням.

Топові альфа-цілі: парадигмальні зміни Hyperliquid (HYPE)

• Hyperliquid — один із найпривабливіших активів у нашому портфелі. За 15 перших днів березня обсяг торгів HIP-3 склав 28 мільярдів доларів, що зумовлено глобальною макронестабільністю та попитом на торгівлю золотом і нафтовими контрактами.
• Кореляція HYPE з біткоїном за 90 днів становить лише близько 0,4 (зазвичай криптоактиви мають кореляцію близько 1). Це робить його важливим доповненням до криптопортфеля.
• Цільова ціна HYPE — приблизно 100 доларів, тоді як зараз вона близько 40 доларів, що відкриває великі можливості для зростання.

Макроекономічні ризики: приватний кредит і негативний зв’язок з AI

• Мене найбільше турбує тиск на ринок приватного кредитування. Багато фондів змушені викупати свої активи і знижувати їхню оцінку. Кредитний спред розширюється, і якщо це станеться раніше, ніж очікується, — це буде фатально.
• Більшість цільових активів приватного кредиту — софтверні компанії. Швидкий розвиток AI може знизити їхню кінцеву вартість (Terminal Value), що погіршить їхню кредитоспроможність і негативно вплине на крипторинок.

Регулювання та ФРС: невизначені каталізатори

• Сильний опір банківських лобістів і суперечки щодо доходності стейблкоїнів ускладнюють ухвалення законопроекту. Це затягне процес.
• Інвесторам слід стежити за тим, чи відтермінує ФРС зниження ставок до 2027 року. Це посилить ризикову премію та негативно вплине на ціни активів.
• Я чекаю на «здачу з позиції». Якщо ціна прорве ключову рухому середню і обсяг CME зросте, я буду більш впевнений у збільшенні інвестицій.

Довгострокова перспектива: цільова ціна без змін

• Хоча в короткостроковій перспективі я залишаюся обережним, я не планую змінювати цільову ціну на рівні 115 000 доларів до кінця року. Можливі позитивні фактори з’являться у другій половині року.

Sean Farrell про «прогноз краху крипторинку»

Zack Guzman: Ласкаво просимо до нового випуску «Coinage». Сьогодні знову з нами наш гість — керівник досліджень у сфері цифрових активів Fundstrat Sean Farrell.

Ви раніше були у нашій програмі на початку року і успішно передбачили обвал ринку. Зараз біткоїн переживає відскок, але ринок залишається волатильним. Я помітив, що ви нещодавно опублікували обережний звіт, особливо щодо деяких секторів у криптосфері. Чи можете поділитися своїм поглядом на поточну волатильність і її вплив на криптовалютний ринок?

Sean Farrell:

Я хочу почати з огляду ситуації на початку року, коли я був дуже обережним. Тоді ринок був у крайніх позиціях, волатильність була низькою, але активна торгівля ризиковими активами тривала. Ліквідність була невизначеною, багато продуктів торгувалися близько NAV або навіть нижче. Майнери, під тиском ринкових умов, безжально продавали свої біткоїни, що посилювало тренд на зниження. З урахуванням усіх цих сигналів я зробив висновок, що у першій половині року ризики та потенційний прибуток не співвідносяться, і ринок може бути дуже волатильним. Це підтвердилося.

5 лютого ми дійсно побачили корекцію. Але я вважаю, що ця корекція була швидше короткостроковою можливістю для трейдерів, а не сигналом для довгострокового входу. Попри відскоки, загалом, зовнішні ефекти та волатильність залишаються важливими для аналізу.

Останні тижні з’явилися позитивні сигнали: зменшення страху на ринку, зростання волатильності на фондовому та борговому ринках — це свідчить про переоцінку ризиків інвесторами. У криптосфері ми також бачимо ознаки очищення настроїв, наприклад, 30-денне ковзне середнє ставки фінансування вже стало негативним. Це зазвичай свідчить про наближення до більш стабільного дна. Крім того, стратегія активно купує біткоїн, що додає ліквідності.

Проте, я залишаюся обережним щодо загальної позиції. Поточна ситуація — це ринок для трейдерів, з високою невизначеністю. Враховуючи, що у січні-лютому рівень готівки був мінімальним, а ринкові ціни ще переоцінені, я вважаю, що ще не настав час для повного відновлення.

Я все ще оптимістично налаштований щодо довгострокового майбутнього біткоїна. Вірю, що до кінця року ринок може зробити явний рух вгору, але перед цим доведеться пройти через складний період корекції.

Для інвесторів важливо слідкувати за глобальними макроекономічними факторами, зокрема за політикою ФРС, геополітичними ризиками та тиском на приватний кредитний ринок. Ці фактори впливають не лише на традиційні ринки, а й мають зовнішній вплив на криптовалюти. Водночас, я вірю у фундаментальну стабільність біткоїна і його довгостроковий потенціал зростання.

Чи стануть ці ризики реальністю? Не обов’язково, але вони залишаються актуальними, особливо враховуючи невизначеність у світі. Геополітичні ризики, високі ціни на нафту, ознаки погіршення стану кредитних ринків — все це викликає занепокоєння.

Завтра очікується засідання ФРС. За поточними очікуваннями, зниження ставок у 2026 році малоймовірне, хоча можливе послаблення у другій половині року. Враховуючи внутрішні розбіжності у ФРС, важко спрогнозувати їхню політику.

Стратегія купівлі та потоки капіталу у біткоїн

Zack Guzman: На початку року ви зазначили, що ринок може бути дуже волатильним, і ваш прогноз підтвердився — біткоїн швидко впав до близько 60 000 доларів і залишався там деякий час. Ще цікавіше, що ви попереджали ще перед початком конфлікту в Ірані. Це змушує задуматися: чи потрібно враховувати геополітичні події у оцінці ризиків ринку?

Крім того, дані CoinShares показують, що інвестиційні продукти у криптовалютах вже третій тиждень отримують потоки капіталу. Ви згадували про масштабні покупки Майкла Сейлора та Strategy. Якщо ринок піде іншим шляхом, можливо, ці покупки не привернуть такої уваги. Але у поєднанні з іншими факторами це створює цікаві тренди. Чи може це спричинити «виштовхувальний ефект» (Crowding Out), що пригнітить інтерес інших учасників?

Deep潮 TechFlow: Виштовхувальний ефект — це економічний термін, що описує ситуацію, коли надмірна концентрація ресурсів у одній галузі або активі призводить до витіснення ресурсів з інших секторів. У криптосфері це може означати, що великі гіганти, купуючи значні обсяги активів, підвищують їхню ціну і привертають увагу, що змушує інших інвесторів виходити або зменшувати свої інвестиції в інші активи.

Sean Farrell:

Я не можу сказати, що це точно — «виштовхувальний ефект», але вважаю, що це один із ризиків. Ми вже бачили подібні ситуації: коли криптоактиви показують значне переважання у порівнянні з акціями, і це часто зумовлено великими інституційними гравцями або «гігантами» на кшталт Strategy.

Проблема у тому, що коли ці великі покупки припиняються, ринок може втратити підтримку. Якщо попит на акції Strategy або інших гігантів зменшиться, то після їхнього виходу ринок може залишитися без достатньої підтримки, що спричинить додаткову волатильність і ризики для короткострокових інвестицій.

Чому крипторинок залишається привабливим для трейдерів

Zack Guzman: Ви раніше казали, що багато фондів мають дуже мало готівки. Чи означає це, що при обмеженості купівельних коштів і необхідності продавати активи, біткоїн і криптовалюти можуть першими постраждати? Що зараз вас найбільше турбує?

Sean Farrell:

Так, я згоден. Я більш схильний дивитися на ринок з тактичної точки зору. На мою думку, зараз ми близькі до дна, але ще не до вершини. Моя мета — допомогти інвесторам керувати ризиками і вигравати у циклах ринку. Зараз ринок — типовий для трейдерів, з високою невизначеністю.

Для тих, хто хоче мати перевагу, важливо мати гнучку тактику. Пам’ятаю, у лютому ринок падав, але зараз він відскочив приблизно на 20-25%, а альткоїни — ще більше.

З урахуванням ризиків, я вважаю, що у зростаючому ринку доцільно тримати у резерві «сухий капітал» (dry powder) — готівку або інші ресурси для швидких дій.

Я залишаюся оптимістом щодо довгострокового потенціалу біткоїна і вважаю, що до кінця року ринок може зробити явний рух вгору, але перед цим доведеться пройти через складний період корекції.

Погляд на Hyperliquid

Zack Guzman: Артур Хейс називав цільову ціну HYPE понад 100 доларів. Аналізуючи реальні дані, можна побачити багато цікавого. Наприклад, на платформі Hyperliquid багато користувачів торгують контрактами на золото, срібло і нафту. Чи поділяєте ви оптимізм Артура Хейса щодо HYPE? Яка ваша цільова ціна? І що ви думаєте про майбутнє HYPE і DATs (цифрові активні сховища)?

Sean Farrell:

Минулого року ми встановили цільову ціну для HYPE близько 100 доларів, і зараз вона ще має великий потенціал для зростання (на момент запису — близько 40 доларів).

З фундаментальної точки зору, Hyperliquid — один із найпривабливіших активів у нашому портфелі. Це стосується не лише токена HYPE, а й компанії Hyperliquid Strategies, яка управляє цифровими активами.

Нещодавно вони запустили HIP-3 — безліцензійний маркетплейс, де будь-хто може створювати свої ринки. Це переважно активи, що відслідковують товарні та фондові індекси через перпетуальні ф’ючерси.

За перші 15 днів березня обсяг торгів HIP-3 склав 28 мільярдів доларів, що зумовлено глобальними макроекономічними коливаннями та волатильністю. Багато трейдерів торгують нафтовими контрактами у вихідні, а раніше популярними були дорогоцінні метали.

Ці активності не лише приносять доходи Hyperliquid, а й залучають зовнішні активи, що пояснює зниження кореляції HYPE з біткоїном. Зазвичай криптоактиви мають кореляцію близько 1, але цього року (станом на минлий тиждень) вона становить лише близько 0,4. Це робить HYPE важливим доповненням до портфеля.

За останні кілька тижнів ціна HYPE зросла значно, можливо, потрібно трохи «поховати» ці прибутки. Але у довгостроковій перспективі я впевнений у майбутньому протоколу Hyperliquid.

Регулювання, Clarity Act і структура ринку

Zack Guzman: Що ще, окрім ухвалення «Clarity Act», ви вважаєте важливим для зменшення страху на ринку? Чи потрібен якийсь останній каталізатор, щоб повернути довіру і переконати, що крипторинок знову засяє?

Sean Farrell:

Я спершу скажу про регулювання. На початку року я був оптимістичний щодо «Clarity Act», вважав, що вона може пройти. Це базувалося на двох причинах: по-перше, це виборчий рік (midterm), і позиція республіканців у Конгресі не є стабільною; по-друге, організації на кшталт Fairshake зібрали майже 200 мільйонів доларів для підтримки законодавства, тому ризики були на боці її ухвалення.

З часом ситуація ускладнилася. За моєю інформацією, лобі банків активно протидіє цій ініціативі, а суперечки щодо доходності стейблкоїнів тривають довше, ніж очікувалося. Це затягує процес. Крім того, у Конгресі є інші пріоритети, що ускладнює ухвалення закону.

Проте я вважаю, що ринок недооцінює один факт: незалежно від ситуації, SEC і CFTC все одно будуть працювати над регулюванням. Тому я очікую, що у другій половині року з’являться позитивні зміни у структурі ринку, і це може дати поштовх. Сподіваюся, що «Clarity Act» все ж пройде — це був би важливий крок.

Що стосується умов для зміни моєї думки — якщо на ринку відбудеться капітуляція, і ціни знизяться до дуже низьких рівнів, я буду більш впевнений у можливості купувати за низькою ціною.

Ще один фактор — зниження геополітичних ризиків, стабілізація очікувань щодо ставок і відновлення кредитних ринків. Якщо ринок перейде у чіткий тренд і покаже більш виразний напрямок, я буду більш активним.

Конкретно, якщо ціна прорве ключову рухому середню, зросте обсяг CME, з’явиться розширення базису — я буду більш впевнений у збільшенні інвестицій.

Приватний кредит і глобальні ризики

Zack Guzman: Наскільки ваші оцінки ринку базуються на макроекономічних ризиках? Чи вважаєте ви, що тиск у кредитних ринках може додатково посилити ризики для крипторинку?

Sean Farrell:

Так, це можливо. Люди часто забувають про важливі речі. Наприклад, зараз багато уваги приділяється геополітичним подіям, війні в Ірані та їхньому впливу на ціни товарів. Але ще раніше ми вже бачили ознаки проблем у ширшому ринку, зокрема у приватному кредитуванні.

Ми бачимо, що багато приватних кредитних фондів змушені викупати свої активи і знижувати їхню оцінку. Кредитний спред розширюється, і хоча рівень ще не критичний, швидкість його зростання викликає занепокоєння. Якщо це продовжиться, то у якийсь момент це може негативно вплинути на ринок.

Це може мати вплив, але не обов’язково — системної кризи. Частково це пов’язано з AI, наприклад, багато приватних кредитів — це софтверні компанії, які можуть постраждати через швидкий розвиток AI, що зменшить їхню кінцеву вартість (Terminal Value). Це може погіршити їхню кредитоспроможність і викликати додатковий тиск.

Тому я слідкую за цим і намагаюся зрозуміти, коли і як це може проявитися.

Чому я не змінюю цільову ціну на біткоїн

Zack Guzman: Ще раз нагадую, що ви маєте довгострокові прогнози. Наприклад, на початку року ви називали ціль 115 000 доларів. Чи плануєте ви їх переглядати? Чи з часом, наближаючись до кінця 2026 року, будете коригувати цілі?

Sean Farrell:

Зараз лише березень, і я вважаю, що не варто зараз змінювати довгострокові прогнози. Я все ще вірю, що позитивні фактори, які я раніше називав, можуть проявитися у другій половині року. Тому цільова ціна 115 000 доларів залишається актуальною.

Зараз я зосереджений на управлінні короткостроковими коливаннями і готовий збільшувати інвестиції, коли з’являться більш чіткі тренди.

Федеральний резерв: що слід враховувати?

Zack Guzman: У середу відбудеться засідання ФРС. На що ви звернете увагу? Як інтерпретувати їхній коментар? Що мають врахувати криптоінвестори?

Sean Farrell:

Я погоджуюся. Більшість очікує, що ФРС займе нейтральну позицію, оскільки причин для жорсткої політики наразі немає. Важливо дивитися на «промені точкових прогнозів» (dot plot) і економічний прогноз — вони покажуть, які очікування у ФРС щодо інфляції, зростання і безробіття.

Якщо вони відкладуть зниження ставок до 2027 року, це негативно позначиться на активів. Це може посилити ризикову премію і ще більше підсилити вже існуючі ризики, зокрема через геополітичну напругу.

Я очікую, що ринок ще не готовий до різких змін, і будь-які сигнали про збереження поточної політики або її посилення можуть викликати волатильність. Тому важливо слідкувати за цими даними і бути готовим до різних сценаріїв.