BlackRock vs. Стратегія: Хто переможе в битві за накопичення біткойну?

Хто тримає на останньому дні — менш важливо, важливо те, який довгостроковий вплив мають ці дві сутності на структуру ринку.

Автор: Джавад Хуссейн

Переклад: Білий блокчейн

Найбільша у світі компанія з управління активами та 37-річна софтверна компанія, яка повністю перейшла на цифрові активи, зараз змагаються у масштабному накопиченні біткоїнів у криптовалютному ринку.

16 березня 2026 року iShares Bitcoin Trust (IBIT) від Блекрока володіє 784 062 біткоїнами. А Strategy (колишня MicroStrategy) — 761 068 біткоїнами.

Різниця між ними становить близько 22 994 монети. За нинішньою швидкістю закупівлі Strategy ця різниця може зникнути за кілька днів.

Це не просто історична нотатка у світі цифрових активів. Це одна з найвпливовіших фінансових історій 2026 року.

Дві сутності з різною структурою, мотивацією та ризиками борються за один обмежений актив — біткоїн із фіксованим обсягом пропозиції 21 мільйон.

Кожна куплена ціною монета вже не чекає на продаж. Конкурс між Блекроком і Strategy прискорює довгостроковий дефіцит пропозиції, який передбачали трейдери на біржових платформах.

Блекрок проти Strategy: хто виграє у війні за накопичення біткоїнів?

Розглянемо, як кожен учасник накопичує біткоїни, що їх рухає, які ризики вони мають, і що означає результат цієї гонки для зовнішніх інвесторів. Незалежно від того, чи ви володієте IBIT, акціями MSTR чи безпосередньо біткоїнами — ця боротьба безпосередньо впливає на ринок, у якому ви берете участь.

Дві сутності, два абсолютно різні підходи

Блекрок і Strategy мають величезні запаси біткоїнів. Але їхні причини, механізми та зобов’язання кардинально різняться.

Як Блекрок накопичує біткоїни

Блекрок не купує біткоїни для себе. У січні 2024 року компанія запустила на NASDAQ iShares Bitcoin Trust (код: IBIT), який пропонує регульований інструмент для інвесторів, що дозволяє безпосередньо отримати доступ до біткоїнів. Коли інвестори купують акції IBIT, уповноважені учасники (великі фінансові інститути) купують біткоїни на відкритому ринку і передають їх фонду. При продажі IBIT, фонд викуповує біткоїни і повертає їх на ринок.

Це означає, що кількість біткоїнів у володінні Блекрок залежить від попиту інвесторів. Коли інституційні та роздрібні покупці прагнуть отримати доступ до біткоїнів через традиційні рахунки, обсяг володінь IBIT зростає. Якщо настрій стає суворим і інвестори починають виходити, обсяг зменшується. Блекрок не має стратегії накопичення — він є довірчим менеджером. Володіння біткоїнами належить акціонерам IBIT, а не безпосередньо Блекроку.

За даними SoSoValue, з моменту запуску IBIT залучив 63,21 мільярда доларів чистого припливу. Лише з 9 по 13 березня цього року фонд отримав 600 мільйонів доларів чистого припливу, що становить 78% від усіх інвестицій у ETF за цей тиждень. Щоденний приплив з 9 березня підтверджує зростаючий інституційний попит на накопичення біткоїнів через IBIT.

Як Strategy накопичує біткоїни

Модель Strategy зовсім інша. Вона не чекає залучення капіталу від інвесторів, а активно залучає кошти, спеціально призначені для купівлі біткоїнів. Ці кошти надходять з трьох джерел: конвертованих боргових інструментів (які можна перетворити на звичайні акції MSTR), випуску нових акцій на ринку (прямий продаж нових акцій) та пріоритетних акцій, зокрема STRC з річною доходністю 11,5%, які продаються інвесторам у місяць за місяцем.

Як тільки Strategy отримує готівку, вона купує біткоїни через інституційні торгові платформи (головним чином Coinbase Prime), зберігаючи їх у холодних гаманцях. Компанія не торгує цими монетами і не хеджує ризики. Є проста інструкція: купити і тримати. Це означає, що кількість біткоїнів у Strategy зростає з кожним новим залученням капіталу, незалежно від ринкових умов.

За словами Майкла Сейлора, у перший тиждень березня 2026 року Strategy придбала 40 332 біткоїни і оголосила про 3,0% володіння. До середини березня компанія вже накопичила 88 568 біткоїнів, що становить 3,4%. Ці цифри демонструють швидкість накопичення, яку раніше не показувала жодна публічна компанія.

Поточна ситуація: можлива гонка за кілька днів

Різниця між ними зменшилася з липня 2025 року, коли Блекрок тимчасово випередив Strategy. На 16 березня 2026 року Блекрок володіє 784 062 біткоїнами, Strategy — 761 068, різниця — 22 994.

За останньою швидкістю покупки Strategy — 22 337 біткоїнів на тиждень, вона може майже за тиждень наздогнати весь цей розрив. За добовою швидкістю близько 2 881 біткоїна, якщо припинити приплив IBIT, потрібно приблизно 7-8 днів, щоб перевищити поточні запаси Блекроку. Важливий момент: IBIT не зупиняється — фонд щодня залучає кошти, тому, зменшуючи різницю, Strategy постійно підвищує ціль.

Ця гонка стала особливо актуальною в середині березня, оскільки швидкість купівлі MSTR співпала з тижневим зростанням Блекроку. Це прискорює зменшення розриву і перевищує очікування аналітиків. За даними «Bitcoin Magazine» від 17 березня, ціна акцій MSTR зросла до 150 доларів, що свідчить про зацікавленість ринку і ставки на логіку Strategy.

Головне питання — не хто першим досягне порогу володіння, а як довгострокові покупки цих двох сутностей впливають на доступну пропозицію на відкритому ринку. За даними Checkonchain, станом на кінець лютого 2026 року резерви фізичних ETF у США зросли на 1,29 мільйонів біткоїнів. Разом із 761 000 біткоїнами Strategy це понад 2 мільйони, що становить майже 10% від загальної пропозиції. Обсяги на біржах зменшуються. Вплив на довгостроковий ціновий тренд — не теоретична перспектива, а реальний процес.

Фінансові структури за моделями

Структурна перевага Блекроку

Блекрок керує найліквіднішим у світі продуктом для інвестицій у біткоїни. За власними даними, IBIT є найактивнішим у світі торгівельним продуктом для біткоїнів з моменту запуску. Фонд управляє понад 55 мільярдами доларів активів у біткоїнах, забезпечуючи щоденну ліквідність і стягуючи 0,25% річної управлінської комісії. Він базується на репутації компанії, що управляє понад 14 трильйонами доларів активів.

Для інституційних інвесторів IBIT знімає складність з управління біткоїнами. Вони зберігаються у довірчій компанії Coinbase, яка регулюється за законами Нью-Йорка. Інвестори отримують доступ через існуючі рахунки, без необхідності керувати гаманцями, приватними ключами або платіжними операціями. Це дуже зручно для залучення потоків у фонди IBIT, суверенні фонди та сімейні офіси.

Крім того, Блекрок має структурну ізоляцію, якої немає у Strategy. Оскільки володіння IBIT прив’язане до попиту інвесторів, а не до активів компанії, у разі паніки або краху ринку, інвестори просто виходять, а не банкрутують. Сам Блекрок не піддається ризику різкого падіння ціни біткоїна. Його доходи від управління зменшуються, але фінансовий стан залишається ізольованим від активів.

Структурна перевага Strategy

Перевага Strategy у тому, що вона може діяти без згоди ринку. Купівля IBIT залежить від настроїв сотень тисяч інвесторів, а Strategy — просто залучає кошти і купує біткоїни, коли має можливість.

Дослідження VanEck вказує, що боргова структура Strategy — її «тихий двигун». На початку 2026 року компанія володіла великою кількістю безвідсоткових конвертованих пріоритетних облігацій. Ці інструменти дозволили Strategy залучити майже сотні мільйонів доларів безкоштовно і спрямувати їх на купівлю біткоїнів. Також вони враховують плату 0,25% для акціонерів IBIT, що робить MSTR дешевим інструментом для левериджованих покупок.

Модель Strategy також вигідна завдяки так званій премії mNAV. Коли ринкова вартість компанії перевищує вартість її активів у біткоїнах, ця премія дозволяє компанії купувати акції за ціною, що перевищує вартість активів. Це створює ефект «фінансування для купівлі біткоїнів», коли кожна нова акція додає більше цінності, ніж її вартість. При високій премії та оптимістичних настроях цей механізм швидко накопичує активи. Саме так у 2025 році Strategy залучила 25,3 мільярда доларів, майже всі з яких пішли на купівлю біткоїнів.

Ризики для обох сторін

Ризики Strategy

Ризик Strategy — реальний і підтверджений. Загальний борг компанії перевищує 8,2 мільярда доларів, а зобов’язання за пріоритетними акціями зростають через високі відсотки. STRC має 11,5% річної доходності, і хоча компанія створила резерв на 23 місяці, він не безмежний, і з кожним новим випуском боргу зростає навантаження.

Найбільш очевидний ризик — стиснення mNAV. У 2024 році коефіцієнт ціни до чистої вартості (mNAV) досягав 3,4, а в березні 2026 року знизився до 1,20. Це критично, оскільки премія — ключовий фактор зростання капіталу через залучення коштів. Якщо коефіцієнт опуститься до 1,0 або нижче, механізм «фінансування для купівлі біткоїнів» перестане працювати.

Ще один важливий ризик — фінансовий стан Strategy. За дослідженнями, якщо ціна біткоїна триматиметься нижче приблизно 40 000 доларів, компанія може зіткнутися з труднощами з обслуговуванням боргу або рефінансуванням. При ціні близько 20 000 доларів можливе примусове продаж активів. Рейтинг Strategy знизиться до «негативного» або «незалежного від інвестиційного рівня», що підвищить вартість залучення капіталу і ускладнить доступ до інвестиційних ресурсів.

Ризики IBIT

Ризики Блекроку менші в абсолютних цифрах, але не відсутні. Потоки IBIT залежать від настроїв ринку, які можуть змінитися. У періоди низької активності у 2026 році фонд зазнав зменшення припливу.

Структурний ризик IBIT — конкуренція з боку інших біткоїн-ETF. Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC) та нові учасники борються за ті ж самі кошти. Якщо конкуренти запропонують більш вигідні тарифи або функції, IBIT може втратити частку ринку. Хоча й малоймовірно, але регуляторні зміни можуть вплинути на регульовані продукти більше, ніж на прямі інвестиції у біткоїн.

Значення для підтримки структури ринку біткоїна

Конкуренція між Блекроком і Strategy — це не просто історія двох компаній, а глибока динаміка структури ринку біткоїна.

Обидві сторони зменшують кількість біткоїнів у циркуляції. Модель Strategy з купівлею та зберіганням у холодних гаманцях руйнується, інакше вона просто вийде з ринку. IBIT також акумулює біткоїни, які довго зберігаються у довірчих сховищах. На сьогоднішній день фізичні ETF у США разом із Strategy контролюють близько 2 мільйонів біткоїнів, що становить майже 10% від загальної пропозиції.

Аналітики вважають, що Strategy — це «центральний банк біткоїна, що надає кредит». Це не перебільшення — така структура створює довіру і запобігає хаосу на ринку. IBIT виконує роль шлюзу і входу, перетворюючи інтерес інституцій у реальний попит.

Інвестиційний вибір: IBIT, MSTR чи безпосередньо?

Чому обрати IBIT

IBIT підходить тим, хто хоче отримати доступ до біткоїнів без складних операцій, ризиків компанії або левериджу. Він пропонує співвідношення 1:1 з ціною біткоїна (з комісією 0,25%) і може бути у пенсійних рахунках, профспілкових портфелях.

Чому обрати MSTR

MSTR — для тих, хто прагне отримати леверидж і готовий ризикувати додатковими ризиками компанії заради потенційно вищих прибутків. При різкому зростанні біткоїна історично показує значний вплив на IBIT, оскільки у капітальній структурі закладений леверидж. Але у тривалих медвежих ринках ризики зростають і можуть призвести до збитків.

Чому обрати безпосереднє володіння біткоїнами

Безпосереднє володіння усуває плату за управління і ризики компанії, даючи інвестору повний контроль. Це найчистіший і найпрозоріший спосіб для тих, хто цінує автономність і довіряє самостійному зберіганню.

Що станеться, якщо Strategy перевищить Блекрок?

Якщо Strategy перевищить за кількістю володінь Блекрок, це стане символічною віхою. Це вперше у світі, коли найбільша у світі ETF-компанія матиме більше біткоїнів, ніж будь-який інший інституційний продукт. За поточними темпами це може статися вже за кілька тижнів.

Але ця публічна підтримка змінює будь-яку базову динаміку. Це не кінець — за менш ніж три роки інституційний інтерес до біткоїна досяг найвищого рівня за швидкістю у порівнянні з будь-яким іншим класом активів.

Більша картина: корпоративне впровадження

Крім того, фінансові моделі корпорацій щодо біткоїнів розвиваються. Японська інвестиційна компанія Metaplanet має понад 10 000 біткоїнів у січні 2026 року; Tesla — близько 11 509; крупні гравці — близько 8 883; SpaceX — близько 8 285.

З 2025 року набрала чинності нова бухгалтерська норма FASB, яка дозволяє компаніям щоквартально відображати справедливу вартість біткоїнів. Крім того, політична підтримка США сильна: SEC 17 березня офіційно визнав біткоїн цифровим товаром, що дає чіткі регуляторні орієнтири.

Висновок: два підходи, один актив, один напрям

Конкуренція між Блекроком і Strategy — це дві відповіді на один і той самий інвестиційний логічний підхід: обмежена пропозиція біткоїна, зростання попиту, і найкращий час для накопичення — перед піком наступного циклу.

Блекрок відповідає через розподіл: він створив продукт, у якому беруть участь сотні людей.

Strategy — через віру: вона використовує будь-які фінансові інструменти, щоб зупинити купівлю і не чекати настроїв ринку.

Хто тримає на останньому дні — менш важливо, важливо те, який довгостроковий вплив мають ці дві сутності на структуру ринку. Ця сила величезна і прискорюється, і наразі немає причин для паніки.