Цей удар по цінам на нафту інший! Американський сланцевий газ повністю "стяг-приєднав", найбільший буфер пропозиції зник

Поточний шок цін на нафту суттєво відрізняється від високовартісного циклу 2011–2014 років, оскільки здатність галузі сланцевої нафти реагувати на цінові сигнали значно послабилася, а найважливіший механізм буферу з боку пропозиції в американській економіці фактично зник.

За даними TradingView, економіст UBS Аренд Каптейн у своєму звіті від 19 березня зазначив, що хоча середня ціна на брент у період 2011–2014 років становила близько 110 доларів за барель (що еквівалентно приблизно 145 доларам за поточним курсом, на 23% вище за поточну ціну на спотовому ринку), тоді зростання ВВП США залишалося вище 2%. Але ключовою причиною цього був стрімкий розвиток галузі сланцевої нафти, яка забезпечувала сильний хедж. Зараз цей буфер майже зник, що ускладнює нейтралізацію чистого впливу підвищення цін на нафту на економіку США.

Звіт підкреслює, що сучасний шок цін на нафту ще більш руйнівний через швидкість зростання цін — якщо поточний рівень цін збережеться, річне зростання буде близько 100%, що значно перевищує максимум у 55% за рік у період 2011–2014 років. Одночасно ринок праці в США став більш слабким, домашні бюджети — більш напруженими, а інфляційний тиск — гострішим. Внаслідок цього кілька негативних факторів разом ускладнюють нейтралізацію негативного впливу на доходи споживачів.

Сланцева нафта — “амортизатор” американської економіки

На початку 2010-х років революція сланцевої нафти в США перебувала на піку, і її підтримка економіки була значною. За даними UBS, у 2010 році сектор добувної промисловості (головним чином нафтово-газовий сектор) становив близько 14% промислового виробництва. До 2012–2013 років цей сектор забезпечував понад половину зростання промислового виробництва США, а в окремі періоди майже весь приріст промислового виробництва.

Саме цей сильний зростання пропозиції, що виникло на тлі високих цін на нафту, надавав потужну підтримку економіці США — втрати у купівельній спроможності через високі ціни частково компенсувалися зростанням зайнятості, капіталовкладень і промислового виробництва, викликаних бумом інвестицій у сланцеву нафту.

Еластичність інвестицій у сланцеву нафту значно знизилася

Після обвалу цін на нафту у 2015–2016 роках, хоча виробництво у США відновилося з низької бази, інвестиції у галузь сланцевої нафти так і не повернулися до рівнів до 2014 року. Звіт UBS зазначає, що обсяг нафтовидобутку все ще реагує на ціну — через збільшення кількості свердловин, підвищення завантаженості потужностей і покращення ефективності — але загальна еластичність інвестицій значно знизилася.

Інакше кажучи, якщо ринок вважає поточні ціни на нафту тимчасовими, то США навряд чи зможуть повторити реакцію пропозиції, характерну для 2011–2014 років, коли сланцева нафта стимулювала масштабне розширення пропозиції, і, відповідно, не зможуть компенсувати зростання цін, що знижує реальні доходи споживачів.

Множинні негативні чинники ускладнюють подолання поточного шоку

Звіт UBS перераховує кілька ключових відмінностей сучасної макроекономічної ситуації від попереднього циклу високих цін на нафту. По-перше, ринок праці в США зараз слабший, ніж у 2011–2014 роках; по-друге, домашні бюджети більш напружені, і можливості для протистояння зовнішнім шокам обмежені; по-третє, інфляційний тиск сильніший, а швидке зростання цін на нафту сприяє більшій передачі цього зростання на рівень загальних цін.

Ці фактори разом означають, що без пропозиційного буфера у вигляді зростання сланцевої нафти, чистий негативний вплив підвищення цін на нафту на зростання економіки США може бути значно більшим, ніж просте порівняння з історичним досвідом 2011–2014 років.