BlackRock vs. Strategy: хто переможе у битві за накопичення біткойнів?

Переклад: WhiteTalk Blockchain

Найбільша у світі компанія з управління активами та компанія, яка за 37 років перетворила всі свої активи на цифрові активи, зараз беруть участь у безпрецедентній гонитві за масовим накопиченням Біткоїнів на крипторинку.

16 березня 2026 року фонд iShares Bitcoin Trust (IBIT) компанії БлекРок володіє 784 062 Біткоїнами. А Strategy (колишня MicroStrategy) має у своєму портфелі 761 068 Біткоїнів.

Різниця між ними становить приблизно 22 994 монети. За нинішньою швидкістю купівлі Strategy ця різниця може зникнути вже за кілька днів.

Це не просто примітка в історії цифрових активів. Це одна з найвпливовіших фінансових історій 2026 року.

Два суб’єкти з різною структурою, мотивацією та рівнем ризику змагаються за один і той самий обмежений актив. Максимальна пропозиція Біткоїна — 21 мільйон монет.

Кожна куплена цим інститутом монета — це вже не очікувана до продажу монета. Гонка між БлекРоком і Strategy прискорює протиск пропозиції, який довгий час прогнозували платформи для торгівлі Біткоїнами.

БлекРок проти Strategy: хто виграє у гонці накопичення Біткоїнів?

Тут розглядається, як кожен учасник накопичує Біткоїни, що їх стимулює швидкість купівлі, які ризики вони несуть, і що означає результат цієї гонки для інвесторів поза ринком. Чи ви володієте IBIT, акціями MSTR або безпосередньо Біткоїнами — усі ці фактори безпосередньо впливають на ринок, у якому ви берете участь.

Два суб’єкти, два абсолютно різні підходи

Обидва — БлекРок і Strategy — мають величезні запаси Біткоїнів. Але їхні причини, механізми та зобов’язання цілком різні.

Як БлекРок накопичує Біткоїни

БлекРок не купує Біткоїни для себе. У січні 2024 року компанія запустила на Nasdaq iShares Bitcoin Trust (код: IBIT), який дає інвесторам регульований інструмент для прямого володіння активами з експозицією на Біткоїн. Коли інвестори купують частки IBIT, уповноважені учасники (великі фінансові інститути) купують Біткоїни на відкритому ринку і передають їх фонду. При продажі IBIT відбувається зворотній процес: фонд викуповує Біткоїни і повертає їх на ринок.

Це означає, що кількість Біткоїнів, якими володіє БлекРок, — це функція потреби інвесторів. Коли інституційні та роздрібні покупці прагнуть отримати експозицію на Біткоїн через традиційні рахунки, обсяг володінь IBIT зростає. Коли настрій стає більш жорстким і інвестори починають викупати активи, обсяг зменшується. БлекРок не має стратегічного наказу накопичувати Біткоїни — він є довірчим менеджером. Власність Біткоїнів у нього з економічної точки зору належить акціонерам IBIT, а не самому БлекРоку.

За даними SoSoValue, з моменту запуску IBIT залучив 632,1 мільярда доларів чистого припливу. Лише з 9 по 13 березня цього року фонд отримав 6,001 мільярда доларів чистого припливу, що становить 78% від усіх інвестицій у Біткоїн через ETF за цей тиждень. З 9 березня IBIT щодня демонструє позитивний потік коштів, що підкреслює високий попит з боку інституційних гравців на накопичення Біткоїнів через цей інструмент.

Як Strategy накопичує Біткоїни

Модель Strategy цілком протилежна. Компанія не чекає залучення коштів від інвесторів, а активно залучає фінансування, яке спрямоване виключно на купівлю Біткоїнів. Ці кошти надходять з трьох джерел: конвертованих боргових інструментів (з можливістю перетворення у звичайні акції MSTR), емісії акцій за ринковою ціною (ATM) (прямий продаж нових акцій на ринок) та пріоритетних акцій — нещодавно з 11,5% річною ставкою STRC, які продаються тим інвесторам, що надають кошти для купівлі Біткоїнів і отримують у відповідь щомісячний дохід.

Як тільки Strategy отримує готівку, вона купує Біткоїни через інституційні платформи (переважно Coinbase Prime), зберігає їх у безпечних холодних гаманцях. Компанія не торгує цими монетами і не хеджує ризики. Є простий наказ: купити і тримати. Це означає, що кількість Біткоїнів у Strategy зростає лише в одному напрямку. На відміну від IBIT, який може зменшуватися через викуп активів, запаси Strategy постійно зростають з кожним новим залученням коштів, незалежно від ринкової ситуації.

За словами Майкла Сейлора, у тиждень, що передував березню 2026 року, Strategy придбала 40 332 Біткоїни і оголосила про володіння 3% від усіх Біткоїнів. До середини березня цього року компанія вже накопичила 88 568 Біткоїнів, що становить 3,4%. Ці цифри демонструють швидкість накопичення, яку раніше не намагалася повторити жодна публічна компанія.

Поточна ситуація: можлива гонка вже за кілька днів

Різниця між ними зменшилася з липня 2025 року, коли БлекРок тимчасово випередив Strategy. На 16 березня 2026 року БлекРок володіє 784 062 Біткоїнами, а Strategy — 761 068, тобто різниця — 22 994 монети.

За останньою швидкістю покупки Strategy — 22 337 Біткоїнів на тиждень, — вона може майже за тиждень ліквідувати цю різницю. За середньоденною швидкістю близько 2 881 Біткоїна, якщо припинити приплив IBIT, потрібно приблизно 7-8 днів, щоб перевищити поточні запаси БлекРоку. Важливий нюанс: IBIT не зупиняється, фонд щодня залучає кошти, тому цільова позначка постійно зростає — і Strategy наздоганяє її.

Ця гонка стала особливо актуальною наприкінці березня, оскільки швидкість купівель MSTR співпала з тижневим зростанням БлекРоку. Це прискорює зменшення розриву, і він стає швидше, ніж очікували більшість аналітиків. За повідомленням Bitcoin Magazine від 17 березня, ціна акцій MSTR наближається до 150 доларів, що свідчить про те, що ринок спостерігає за гонкою і робить ставки на логіку Strategy.

Головне питання — не хто першим досягне порогового рівня володіння, а як постійні покупки цих двох суб’єктів впливають на доступний для ринку запас. За даними Checkonchain, станом на кінець лютого 2026 року запаси Біткоїнів у всіх фізичних ETF у країні зросли на 1,29 мільйонів монет. Разом із 761 000 у Strategy — ці інституційні інструменти “забрали” понад 2 мільйони Біткоїнів. Запаси на торгових платформах зменшуються. Це не теоретична майбутня подія — це вже відбувається, і воно формує протиск пропозиції, що довго буде піднімати ціну.

Фінансові структури за моделями

Переваги структури БлекРоку

БлекРок керує найліквіднішими у світі продуктами для інвестування у Біткоїн. За власною інформацією, IBIT — це найактивніше торгований продукт на платформі для торгівлі Біткоїнами з моменту запуску. Фонд управляє понад 55 мільярдами доларів у Біткоїнах, забезпечує щоденну ліквідність і стягує 0,25% річної управлінської комісії. Його репутація базується на компанії, яка управляє понад 14 трильйонами доларів активів.

Для інституційних інвесторів IBIT знімає операційну складність з управління Біткоїнами. Всі активи зберігаються у довірчій компанії Coinbase Trust, яка регулюється за законами штату Нью-Йорк. Інвестори отримують доступ через існуючі рахунки, без необхідності керувати гаманцями, приватними ключами або платіжними операціями. Це дуже спрощує процес і стимулює потік коштів у фонд, включаючи державні фонди та сімейні офіси.

Крім того, БлекРок має структурну ізоляцію від Strategy. Оскільки обсяг володінь IBIT залежить від попиту інвесторів, а не від активів компанії, у разі паніки або зниження настроїв інвесторів, відбувається викуп активів, а не банкрутство. Сам БлекРок не піддається ризику зниження ціни Біткоїна — його доходи і витрати зменшуються, але його фінансовий стан і активи залишаються ізольованими.

Стратегія — структурна перевага

На відміну від БлекРоку, Strategy має швидкий доступ до ринку і може активно почати купувати Біткоїни без зволікань. Купівля IBIT залежить від настроїв сотень тисяч інвесторів, а Strategy — просто від здатності залучити фінансування.

Дослідження VanEck вказує, що структура боргу Strategy — це її “тихий двигун”. До початку 2026 року компанія володіє великою кількістю безвідсоткових конвертованих пріоритетних облігацій. Ці інструменти дозволили Strategy залучити майже сотні мільйонів доларів безкоштовно і спрямувати їх на купівлю Біткоїнів. Також компанія враховує плату у 0,25% з боку IBIT, що робить MSTR дешевим інструментом для “застосування левериджу” і зниження вартості капіталу.

Модель Strategy також вигідна через так званий преміум mNAV. Коли ринкова вартість компанії перевищує вартість її активів у Біткоїнах, ця різниця дозволяє залучати додаткове фінансування за ціною, що перевищує вартість активів. Це означає, що кожна нова акція, випущена компанією, додає у портфель Біткоїнів більше, ніж її номінальна вартість. При високому преміумі та оптимістичних настроях ця “фінансова швидкість” може дуже швидко зростати. Саме цим Strategy і скористалася, залучивши у 2025 році 25,3 мільярда доларів, майже всі — для купівлі Біткоїнів.

Ризики для обох моделей

Ризики Strategy

Ризики Strategy — реальні і підтверджені. Загальний борг компанії перевищує 8,2 мільярда доларів, а зобов’язання за пріоритетними акціями додають значних щорічних грошових витрат. STRC — це лише пріоритетні акції з річною ставкою 11,5%. Хоча компанія створила резерв у приблизно 23 місяці, він не безмежний, і з кожним новим випуском боргу навантаження зростає.

Звуження mNAV — один із найпотужніших ризиків. У 2024 році коефіцієнт ціни до балансової вартості (mNAV) досягав 3,4, а до середини березня 2026 року знизився до 1,20. Це критично, оскільки преміум — ключовий фактор зростання компанії через залучення коштів. Якщо преміум опуститься до 1,0 або нижче, механізм “фінансування купівлі Біткоїнів” перестане працювати.

Ще один важливий ризик — фінансовий результат. За дослідженнями, якщо ціна Біткоїна тривалий час опуститься нижче приблизно 40 000 доларів, компанія може зіткнутися з труднощами з рефінансуванням або обслуговуванням боргу. При ціні нижче 20 000 доларів зростає ризик примусового продажу активів. Рейтинг Strategy з боку основних агентств може знизитися до “негативного інвестиційного рівня (junk)”, що підвищить вартість запозичень і ускладнить залучення інвестиційних коштів.

Ризики IBIT

Ризики БлекРоку — менші за абсолютною величиною, але не відсутні. Потік коштів у IBIT залежить від ринкових настроїв, які можуть змінитися. У періоди спаду у 2026 році фонд зазнав значних втрат.

Структурний ризик IBIT — конкуренція з іншими ETF на Біткоїн. Fidelity з FBTC, Grayscale з GBTC та нові гравці борються за ті самі кошти. Якщо з’являться більш вигідні або привабливі продукти, частка IBIT може зменшитися. Хоча ймовірність регуляторних змін, що негативно вплинуть на цей продукт, низька, — вони все ж можливі і можуть мати більший вплив, ніж на Strategy, яка не є регульованим продуктом.

Значення для ринкової структури

Гонка між БлекРоком і Strategy — це не просто історія двох компаній. Вона розкриває структурні динаміки ринку Біткоїна.

Обидва учасники активно зменшують кількість Біткоїнів у циркуляції. Стратегія купує і зберігає монети у холодних гаманцях, що руйнує модель резервування, інакше вони зникнуть з ринку назавжди. Запаси IBIT також зберігаються у довірчих сховищах. На сьогодні у США через фізичні ETF і Strategy зосереджено близько 2 мільйонів Біткоїнів, що становить майже 10% від загального запасу.

Аналітик Бёрнштейн називає Strategy “центральним банком, що видає позики у Біткоїнах”. Це не перебільшення — така структура створює довіру і запобігає хаотичному краху ринку. Водночас IBIT — це ворота і вхід для інституцій, що перетворює інтерес у реальний попит.

Вибір інвестора: IBIT, MSTR чи безпосередньо Біткоїн?

Переваги вибору IBIT

IBIT підходить тим, хто хоче отримати експозицію на Біткоїн, але не бажає мати справу з операційною складністю, ризиками компанії або коливаннями левериджу. Він пропонує співвідношення 1:1 з ціною Біткоїна (з комісією 0,25%) і може бути у пенсійних рахунках, профспілкових портфелях.

Переваги вибору MSTR

Мастерам, які прагнуть левериджованої експозиції і готові прийняти додаткові ризики компанії заради потенційно вищих прибутків. Історично, при різкому зростанні ціни Біткоїна, акції MSTR мають значний вплив на IBIT, оскільки у їхній структурі закладений леверидж. Однак у тривалих медвежих ринках ризики MSTR зростають і можуть посилити збитки.

Переваги безпосереднього володіння Біткоїнами

Володіння безпосередньо — це усунення щорічних платежів і ризиків компанії, а також повна автономія. Це найчистіша структура для тих, хто цінує самостійність і довіряє самостійному зберіганню.

Що станеться, коли Strategy перевищить БлекРок?

Якщо Strategy накопичить більше Біткоїнів, ніж БлекРок, — це стане символічною віхою. Це перший випадок, коли компанія володіє більшою кількістю Біткоїнів, ніж найбільший у світі інституційний ETF. За поточними темпами це може статися вже на найближчому тижні.

Це змінює будь-які базові динаміки. Це не просто привід для святкування — це сигнал, що за менше ніж три роки інституційний інтерес до Біткоїна досяг найвищого рівня у фінансовій індустрії.

Більша картина: корпоративне впровадження

Крім того, фінансові моделі корпорацій щодо Біткоїна стають дедалі різноманітнішими. У січні 2026 року японська інвестиційна компанія Metaplanet тримає понад 10 000 Біткоїнів; Tesla — близько 11 509; крупні гравці — близько 8 883; SpaceX — близько 8 285.

З 2025 року набрав чинності новий стандарт FASB щодо оцінки — компанії тепер можуть щоквартально відображати зміни у справедливій вартості своїх активів у Біткоїнах. Плюс, політична підтримка США зросла: SEC 17 березня офіційно визнав Біткоїн “цифровим товаром”, що дає чіткі регуляторні орієнтири.

Висновок: два підходи, один актив, один напрямок

Гонка між БлекРоком і Strategy — це дві різні відповіді на один і той самий інвестиційний логічний виклик: обмежена пропозиція Біткоїна, зростання попиту, і найкращий час для накопичення — перед досягненням піку наступного циклу.

• БлекРок відповідає через розподіл: створив продукт, що робить його доступним для сотень людей.
• Strategy — через віру: використовує кожен фінансовий інструмент, щоб зупинити купівлю і не чекати настроїв ринку.

Хто з них утримає актив у кінці — не так важливо. Важливо, що їхня спільна дія у довгостроковій перспективі формує структуру ринку. Це потужна сила, яка прискорюється, і наразі немає ознак паніки.

Посилання на статтю: https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6258.html