Круглий стіл про конфлікт між США та Іраном: чи став Bitcoin активом утечі? Глобальний вплив на ланцюги поставок та очікування щодо майбутньої інфляції

Редактор | Ву про блокчейн

У цьому випуску Ву говорить про Space, головна тема — «Що саме торгує ринок після ескалації конфлікту між США і Іран». Участь беруть дослідник другого рівня Minta, інвестор передових технологій Didier та макро-хедж-фонд менеджер Griffin Ardern. Обговорення показує, що зараз ринок переходить від «короткострокових геополітичних ударів» до «цінового закладання на довгострокову конфліктність»: ціни на нафту, страхування судноплавства, кінцеві товари та зміни в політиці центральних банків свідчать про те, що війна вже починає проникати у глобальні ланцюги постачання та інфляційні очікування. Обидва гості вважають, що у майбутньому важливіше буде не окрема «ховаєма» поведінка, а переоцінка ресурсів, транспортних потужностей і платіжних/торговельних каналів.

Що стосується активів, обговорення зосереджене на кількох основних напрямках: перше — тверді активи, такі як біткоїн, золото, мідь. Зокрема, біткоїн частково знову розглядається як «актив для втечі» у воєнних умовах, але короткострокове зростання здебільшого зумовлене ліквідністю та спекуляціями; друге — ресурси ланцюгів постачання, такі як мідь, енергоресурси, гірничодобувна промисловість, нафтовий транспорт і судноплавство — їх стратегічна цінність зростає через розриви у ланцюгах постачання та зростання транспортних витрат; третє — індустрія штучного інтелекту, особливо зберігання даних, електроенергія, енергозбереження, а також перспективні напрямки Agent-платежі та Agent-транзакції; четверте — комерційна космічна галузь, безпілотники, оборона та стратегічні метали — ці сфери вважаються безпосередніми бенефіціарами війни та індустріальних трансформацій. Що стосується торгівлі, стратегія переважно оборонна: основний портфель можна тримати, але слід додати пут-опціони для захисту, зменшити залежність від долара США і помірно звертати увагу на євро, австралійський долар та інші валюти.

Виступи гостей не відображають позицію Ву і не є інвестиційною порадою. Дотримуйтесь місцевого законодавства.

Аудіо транскрипція зроблена GPT, можливі помилки. Прослуховуйте повний подкаст у додатку 小宇宙.

小宇宙:

Ціноутворення ринку та можливості криптоактивів у контексті ескалації конфлікту між США і Іран

Minta: Після початку другої половини конфлікту між США і Іран ринок, хоча й зробив короткочасний ривок вгору, але з огляду на ситуацію, конфлікт не зменшується, а навпаки — існує ризик його посилення. США продовжують уражати цілі в Ірані, іранці відповідають ракетами та безпілотниками, ізраїльські системи ППО також під тиском. Це свідчить про те, що вплив війни на глобальні структури та ризикові активи поглиблюється. Хотілося б почути вашу думку: що саме зараз торгує ринок? Чи це короткострокове коливання, чи вже закладається у ціну довгостроковий ризик?

Griffin Ardern: Я вважаю, що ринок переходить від «торгівлі короткостроковими подіями» до «цінового закладання на довгострокову конфліктність». Наприклад, ціна на нафту вже не визначається лише війною, а є результатом державного втручання, реального попиту та ринкових ігор. Особливо за умов інфляції та політичного тиску, держави все глибше втручаються у ціноутворення, що вже суттєво відрізняється від минулого, коли ринок керували трейдери, спекулянти та ланцюги постачання.

Ця тенденція до довгостроковості проявляється і у судноплавстві, страхуванні та кінцевих цінах. Останнім часом витрати на судноплавство та страхування зростають, а ціни на нафту і товари, пов’язані з транспортом, підвищуються — це свідчить про те, що ринок вже сприймає конфлікт як тривалий ризик, а не короткострокову подію. Дії центральних банків також це підтверджують: інфляційні очікування знову зростають.

Що стосується крипторинку, то тут ситуація складніша. Дані опціонів і ф’ючерсів показують, що середньострокові очікування щодо BTC і ETH залишаються обережними, але ціни зростають — це більше схоже на перерозподіл ліквідності. Оскільки традиційний обіг золота і капітал у регіоні Близького Сходу ускладнений, криптоактиви стають єдиним каналом, що дозволяє трансграничний рух капіталу і майже не піддається регулюванню. Це знову підсилює роль BTC і ETH як каналів переказу коштів.

Яскравий сигнал — раніше BTC мав більшу премію щодо ETH, але зараз різниця у прихованих доходностях майже зникла. Це означає, що ринок зараз більше цінує короткострокову ліквідність, ніж довгострокові історії. У середньостроковій перспективі ця динаміка може підтримувати ціновий ріст криптоактивів, але якщо кошти з регіону Близького Сходу виведуться, настрої щодо подальшого зростання будуть більш обережними. Це — ключова логіка цінового формування на даний момент.

Обмеження цін на нафту і ризик інфляції у США

Minta: Ви згадували, що уряд Трампа і Бейзента посилають сигнали про «зниження цін на нафту і контроль інфляції». Але при цьому в США вже з’являються ознаки стагфляції, а якщо протоки Ормуз залишаться закритими, наскільки ця політика зможе стримати ціни на нафту?

Griffin Ardern: Я вважаю, що вони максимум можуть відтермінувати зростання цін, але не зможуть його повністю зупинити. США можуть лише випустити стратегічні запаси, збільшити внутрішнє виробництво енергії, але обмеження цієї політики очевидні. Стратегічні запаси обмежені, а видобуток сланцевої і важкої нафти — дорожчий, тому ціна і інфляція все одно зростатимуть.

Головне — ринок не вірить, що США швидко відновлять судноплавство через Ормуз. Якщо протоки залишатимуться закритими довго, а запаси зменшуватимуться, ціна на нафту знову підскочить, можливо, навіть у форматі «short squeeze». Тобто, Трамп більше грає у затягування часу, ніж у зміну тренду.

Глибше проблема полягає не лише у нафті, а й у зростанні транспортних, страхових і логістичних витрат, що передаються через ланцюги виробництва і споживання, створюючи «імпульсну інфляцію» і підвищуючи ціни.

Ще важливіше — геополітична ситуація може змінити структуру енергетичного трейдингу і валютних розрахунків. Якщо країни Перської затоки почнуть переорієнтовуватися на безпечні маршрути і канали, роль долара у міжнародній торгівлі може послабитися. Це означає, що США доведеться боротися не лише з підвищенням цін на енергоносії, а й із імпортною інфляцією і слабкішим доларом.

Для США зараз майже немає легких рішень: підвищення ставок шкодитиме економіці і фінансовій системі, а їх зниження — посилить інфляцію. Тому ризики цін на нафту і інфляції можуть бути глибшими і тривалішими, ніж очікує ринок.

Диверсифікація ризиків і короткострокова вигода біткоїна

Minta: У контексті війни США і Іран, як саме торгують і ціноутворюють ризикові ринки?

didier: Загалом, я вважаю, що американський ринок поки що досить оптимістичний, ціни закладають швидке завершення конфлікту, зокрема швидке зняття проблеми Ормуз. Але це не зовсім відповідає реальності. Якщо конфлікт затягнеться на кілька місяців, можливий значний корекційний рух. Тому я вважаю, що зараз варто купувати пут-опціони, щоб захиститися від можливого падіння.

З іншого боку, крипторинок у цій ситуації отримав несподівану вигоду. Війна в Ірані короткостроково відновила позитивний наратив щодо біткоїна. Раніше кілька інцидентів з безпекою знизили довіру, але війна змусила більше людей знову усвідомити, що біткоїн у екстремальних умовах має переваги перед золотом — його легкість і мобільність. Це сприяло переоцінці його як «активу для втечі».

Крім того, біткоїн останнім часом демонструє зростання, і ще одна важлива причина — масові покупки MicroStrategy. За останні два тижні вона придбала близько 40 тисяч BTC, і структура фінансування змінилася: тепер вона не залежить від продажу акцій, а залучає високоприбуткові довгострокові борги для купівлі BTC, що зменшує тиск на розведення капіталу. Це означає, що ідея фінансування через борги, яку MicroStrategy мала рік тому, починає працювати.

Плюс ETF продовжує отримувати чистий потік коштів, а великі гравці на блокчейні продовжують накопичувати. Це свідчить, що зростання біткоїна у цій ситуації — це не лише результат геополітичних подій, а й результат відновлення наративу, залучення інституцій і припливу капіталу.

Мій висновок — традиційні ризикові ринки, зокрема американський, зараз занадто оптимістичні, тоді як криптоактиви у цій ситуації отримали несподівану вигоду і демонструють сильний ріст.

Griffin Ardern: Оптимізм на ринку акцій США дійсно створює додатковий ліквідний потік для криптоактивів, але це — короткостроковий капітал, а не довгострокові інвестиції. Зростання криптоактивів частково зумовлене «активом для втечі» і перерозподілом ліквідності з ринку акцій, але довгострокові очікування залишаються без змін. Тому короткостроково — так, можливе зростання, але ризики залишаються.

Ще один момент — зростання попиту на довгострокові борги, зокрема на корпоративні облігації з високим доходом, що свідчить про зростання побоювань щодо інфляції і ризиків у США. Це підвищує вимоги до ризиків і стимулює інвестиції у більш прибуткові активи.

Коли біткоїн отримує статус «активу для втечі», інвестори все більше прагнуть тримати не лише біткоїн, а й пов’язані з ним борги, що дає змогу уникнути ризиків, пов’язаних із доларом. Це свідчить про перехід від традиційних державних боргів до активів, забезпечених товарами і реальними активами. Тому зростають попит і на високоякісні корпоративні борги, і на борги, прив’язані до біткоїна, наприклад, MSTR.

Загалом, ринок прагне активів, що дозволяють віддалитися від ризиків долара і отримати стабільний дохід.

Стратегічні напрямки середньострокової і довгострокової інвестиційної політики: переоцінка золота, срібла, міді, BTC, нові можливості в AI-ланцюгах і нафтовому транспорті

Minta: З урахуванням цієї логіки, окрім вже згаданих активів, які ще варто розглядати для середньо- і довгострокового інвестування? Я особисто думаю про золоті рудники. Якщо ціни на нафту і геополітична ситуація залишатимуться нестабільними, то, ймовірно, інвестиції у тверді активи залишаться актуальними, і мідь має більший потенціал для зростання, ніж золото. Що ще варто враховувати?

didier: Я все ще позитивно налаштований щодо біткоїна. Хоча раніше кілька подій короткостроково знизили довіру, але в довгостроковій перспективі він має потенціал знову оновити рекорди. У найближчі роки я бачу у біткоїна і золоті ще великий потенціал для зростання. Срібло більш еластичне, але й більш спекулятивне, тому його подальший рух залежить від того, чи зможе золото продовжити зростання.

Якщо ситуація погіршиться, наприклад, через тривале закриття Ормузської протоки, біткоїн може знову опуститися, відкривши нові можливості для купівлі за низькими цінами. Але з довгострокової точки зору він вже близький до дна.

Крім того, я дуже зацікавлений у галузі штучного інтелекту. Після того, як основні компанії, такі як NVIDIA, почали втрачати темпи зростання, ринок починає дивитися у бік зберігання даних, оптоволоконних комунікацій, електроенергії — і навіть у напрямках японських і корейських компаній. У цьому контексті Circle поступово включається у ланцюг AI, особливо з ідеєю Agent-платежів, що робить її більш стійкою до падінь.

Ще один важливий аспект — розвиток Agent-платежів і Agent-транзакцій. Це може значно посилити попит на блокчейн і криптовалюти, оскільки у майбутньому платежі і перекази між машинами, швидше за все, будуть здійснюватися через стабільні монети і системи на блокчейні. Тому стабільні монети — це дуже перспективний напрямок на середньо- і довгострокову перспективу, і Circle, як один із небагатьох доступних активів, заслуговує уваги.

Ще один напрямок — нафтовий транспорт. Він отримує короткострокову вигоду від закриття Ормузської протоки, але у довгостроковій перспективі, якщо країни під санкціями повернуться до нормалізації морських маршрутів, ціни на транспорт і логістику знову зростуть. Тому активи, пов’язані з транспортом, також цікаві.

Minta: Зараз американський ринок інвестує у AI CAPEX, зосереджуючись на зберіганні даних, оптоволоконних модулях, CPU. Як ти оцінюєш стан розвитку Silicon Photonics? І чи вплине час початку війни США і Ірану на ці галузі?

didier: Найбільш визначені напрямки — зберігання і енергетика.

Щодо енергетики — тут кілька шляхів: перехід майнерів на AIDC, ядерна енергетика, сонячна та енергозбереження. Зокрема, варто слідкувати за ураном, особливо якщо Росія і США не зможуть пом’якшити конфлікт, і Захід може зіткнутися з дефіцитом урану. Це відкриває нові можливості. Загалом, енергетична сфера відображає структуру двох паралельних ланцюгів постачання.

Щодо зберігання — це один із найміцніших напрямків у AI-ланцюгах. У найближчі два-три роки ця сфера залишатиметься актуальною, оскільки проблеми з її масштабуванням ще довго не вирішаться. Вже зараз спостерігається перерозподіл інвестицій: частина коштів йде у японські і корейські компанії, такі як Samsung, SK Hynix, Kioxia. Загалом, зберігання залишається одним із найперспективніших секторів.

Що стосується оптоволоконних модулів і Silicon Photonics — тут ситуація складніша. З одного боку, ринок сперечається щодо масштабування: чи потрібно збільшувати кількість пристроїв (scale up), чи розширювати мережі (scale out). З іншого — існує розбіжність у технічних підходах: чи краще використовувати оптоволоконні кабелі чи мідь. Тому, хоча тема оптоволоконного зв’язку залишається актуальною, її довгострокова визначеність поступається зберіганню.

Якщо говорити про очікування у AI-ланцюгах, то найбільший потенціал мають Agent-платежі і Agent-транзакції. Circle вже є одним із перших чітких активів у цій сфері, але ринок ще не повністю усвідомив її значення. Багато ще не почали активно інвестувати. Щодо Agent-транзакцій — платформи типу Futu або Robinhood, ймовірно, теж рухатимуться у цьому напрямку.

Мій висновок — зберігання і енергетика залишаються основними напрямками, а Agent-платежі і Agent-транзакції — перспективними і з великим потенціалом для перерозподілу.

Griffin Ardern: Я додам ще один фундаментальний напрямок — мідь.

Адже незалежно від AI, енергетики, зберігання чи чіпів — все це безпосередньо залежить від міді. Зараз її постачання і транспортування піддаються структурним змінам: основні постачальники — Чилі і Африка, а транспортні витрати зростають через закриття Червоного моря і обходи мису Доброї Надії.

При цьому попит зростає: AI вимагає багато міді для енергетичних проектів, зберігання і електроніки, а стратегічні запаси США також збільшують закупівлі міді. Тобто, попит і пропозиція зараз рухаються у протилежних напрямках — обмеження постачання і зростання попиту.

Тому я вважаю, що у середньостроковій і довгостроковій перспективі попит на мідь недооцінений. Інвестиції у ресурси Чилі або у компанії, що добувають мідь, — цілком логічні.

Загалом, якщо ключові морські маршрути у регіоні Близького Сходу залишатимуться закритими, а транспортні витрати зростатимуть, то ресурси, енергетика і металургія отримають додатковий поштовх до переоцінки. Мідь, зокрема, є одним із найцікавіших активів у цьому контексті.

Міжнародна вигода від конфлікту: військова промисловість, судноплавство і ресурси

Minta: А що скажете щодо активів, що найбільше виграють від конфлікту — військової промисловості, судноплавства, ресурсних каналів, або навіть комерційної космічної галузі?

didier: Військова космічна галузь — безумовно, один із головних напрямків, і навіть — можливість підвищення рівня технологій, схожа на AI. Зі зростанням компаній на кшталт SpaceX, ця сфера може перейти у фазу стабільного розширення і стати платформою для нових технологій.

Безпілотники — ще один важливий напрямок, що підтвердив свою значущість у цій війні. Вони вже стали невід’ємною частиною сучасних систем оборони і нападу, і їхній розвиток у напрямку AI-управління та безпілотних «рій» — цілком ймовірний.

Крім того, ця війна підкреслює зростаючу роль супутникових систем і AI-аналітики у військових цілях. Тому інтеграція військових технологій, космічних інфраструктур і AI буде посилюватися.

Що стосується стратегічних металів — вони стають дедалі важливішими. Вони потрібні для виробництва високотехнологічної зброї, авіаційних двигунів і високоточного обладнання. Обмеження постачання і геополітичні ризики підсилюють їхню цінність.

Загалом, найбільше виграють сфери — космічні технології, безпілотники і стратегічні метали, оскільки вони мають довгостроковий потенціал і логіку зростання.

Griffin Ardern: Крім ресурсів і енергетики, я вважаю, що судноплавство — ще один ключовий сектор. Конфлікт нагадує, що у воєнний час важливо не лише мати гроші, а й забезпечити безпечний рух ресурсів. Тому компанії, що здатні стабільно обходити блокади і підтримувати маршрути, — цінні. Зараз зростає попит на великі судноплавні компанії, здатні обходити Червоне море і інші маршрути, що стає важливим фактором.

Крім того, активи, пов’язані з ресурсами, що мають високий платіжний і заставний потенціал, — наприклад, видобувні компанії, що мають міцну логістику і партнерські зв’язки з судноплавством — теж отримують переваги. Вони можуть стати ключовими гравцями у новій реальності.

Розподіл позицій і захисна стратегія у високих цінах

Minta: Повертаючись до торгівлі і таймінгу, як ви зараз плануєте розподілити портфелі — Beta і Alpha?

didier: Я вважаю, що зараз потрібно бути обережним і зберігати захисний баланс, оскільки ринок ще досить оптимістичний. Водночас, основні позиції — зберігати активи у зберіганні, енергетиці, BTC — варто тримати. Вони вже близькі до дна, і з них можна починати поступове нарощування.

З іншого боку, активи, що сильно зросли, — наприклад, технології або інші ризикові активи — можна частково зменшити або перенести у більш захищені позиції. Важливо не втратити баланс і використовувати опціони для захисту.

Щодо довгострокових стратегій, я не намагаюся точно вгадати таймінг, а тримаю позиції. Але у ситуації з високою волатильністю і ризиками, доцільно додавати пут-опціони або інші інструменти для хеджування.

Griffin Ardern: Я б рекомендував зараз купувати дешеві пут-опціони, щоб мати можливість захиститися від різких падінь. Це — стратегія «carry», що дозволяє знизити витрати і мати резерв у разі непередбачених подій.

Загалом, ринок ще залежить від короткострокової ліквідності, і довгострокові тренди — це питання більш глибокого аналізу. Важливо диверсифікувати і не зосереджуватися лише на доларі, оскільки його позиція може змінитися. Варто додати європейські і ресурсні валюти, наприклад, австралійський долар, що мають потенціал зростання через цінову динаміку ресурсів.

Загалом, потрібно балансувати між захистом і можливістю отримати вигоду від потенційних рухів.