Чи варто купувати акції Tower Semiconductor перед оголошенням про придбання Intel?

Intel (INTC +2.44%) оголосила про намір придбати невелику ізраїльську фабрику мікросхем Tower Semiconductor (TSEM +15.79%) ще у лютому 2022 року. Угода, яка очікує регуляторного схвалення від Державної адміністрації з питань ринку Китаю (SAMR), затримується, але очікувалося, що вона буде завершена до червня 2023 року.

Ось ми у сезон звітів у серпні, аналізуємо окремі фінансові оновлення Tower та Intel. Чи є Tower потенційною покупкою перед якимось фінальним оголошенням про злиття?

Розширити

NASDAQ: TSEM

Tower Semiconductor

Сьогоднішні зміни

(15.79%) $22.42

Поточна ціна

$164.38

Основні дані

Ринкова капіталізація

$16 млрд

Діапазон за день

$136.08 - $164.98

Діапазон за 52 тижні

$28.64 - $164.98

Обсяг торгів

337 тис.

Середній обсяг

2 млн

Валовий маржін

23.23%

Знижка до пропозиції Intel — чи варто купувати лише через цю перевагу?

Почнемо з пропозиції Intel щодо придбання Tower. Пропозиція Intel майже 18 місяців тому залишилася незмінною — $54 готівкою за акцію, що оцінює Tower приблизно у $5.4 мільярди (з урахуванням чистих грошових коштів за вирахуванням боргів). На момент написання статті акції Tower торгуються менше ніж за $38 за акцію. Якщо SAMR погодиться на поглинання Intel, акціонери Tower швидко отримають понад 40% прибутку.

Однак остаточне схвалення ще під питанням. У рамках своєї реорганізації Intel планує отримати фінансування від уряду США через закон CHIPS на суму $52 мільярди. Однією з умов отримання цих коштів є обмеження на розширення виробництва певних напівпровідникових чипів у «Китаї та інших країнах, що викликають занепокоєння», протягом 10 років з моменту отримання фінансування.

Китай, очевидно, має свою позицію щодо цього, оскільки прагне посилити власні можливості виробництва чипів. У Intel значні операції у материковому Китаї (Tower не має фабрик у Китаї). Тому здається, що SAMR затягує схвалення угоди через цю обмежувальну умову закону CHIPS, що забороняє інвестиції у китайське виробництво в обмін на федеральні гроші.

Можна сказати, що інвестиції у Tower у надії на купівлю Intel — це ризик. Вважайте будь-який потенційний вихід з інвестицій у Intel як бонус.

Чи варто купувати акції Tower все ж?

Залишається оцінити Tower Semiconductor за її власними перевагами. І є вагома причина, чому Intel хотіла б придбати Tower — через її статус одного з провідних виробників спеціалізованих аналогових чипів — сенсорів і схем управління живленням, які використовуються у багатьох галузях.

Як і в більшості сегментів напівпровідникової індустрії зараз, Tower переживає спад. У другому кварталі 2023 року дохід знизився на 16% порівняно з минулим роком і склав $357 мільйонів, залишаючись на рівні з першим кварталом 2023. Прибуток на акцію (EPS) знизився на 13% рік до року. Якщо Tower слідуватиме загальній тенденції галузі, продажі та EPS можуть почати відновлюватися у 2024 році. Однак фінансові прогнози наразі не надаються через очікувану угоду з Intel.

Життя маленької фабрики з виробництва чипів важке, оскільки вона дуже дорога у експлуатації та постійному оновленні виробничих ліній для підтримки безперервних інновацій у дизайні напівпровідників. Але за останнє десятиліття Tower досить добре розвивалася, збільшуючи продажі та чистий дохід — хоча вільний грошовий потік був нестабільним через витрати на обладнання для фабрик.

Дані від YCharts.

Зараз акції Tower Semiconductor торгуються за 15-кратним показником прибутку за останні 12 місяців, що, ймовірно, погіршиться перед покращенням, оскільки спад у галузі триває. Це не здається особливо вигідною угодою через відсутність прогнозів — і особливо не враховуючи, що провідна третя сторона у виробництві чипів, Taiwan Semiconductor Manufacturing, торгується за схожий 16-кратний показник за останні 12 місяців, але з хорошим прогнозом зростання вже наступного року.

Я вважаю, що акції Tower Semiconductor варто тримати під контролем і можливо розглянути їх для інвестицій, якщо угода з Intel зірветься (акції можуть впасти, якщо угода буде скасована). Але поки що ставити на вихід з цієї угоди — занадто ризиковано, і наразі Tower не дає чітких прогнозів. На ринку напівпровідників зараз є кращі можливості для інвестицій.