Після звітності про прибуток: акція Oracle – це покупка, продаж чи справедливо оцінена?

Oracle ORCL опублікувала звіт про фінансові результати за третій квартал фіскального року 10 березня. Ось думка Morningstar щодо доходів та акцій Oracle.

Ключові показники Morningstar для акцій Oracle

• Оцінка справедливої вартості

  : $220.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічної рови Morningstar

  : Вузька

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже високий

Що ми думали про доходи Oracle за третій квартал

Oracle продемонструвала відмінні результати третього кварталу, випередивши очікування, з загальним доходом у 17 мільярдів доларів, що на 22% більше, та доходом від хмарних сервісів у 9 мільярдів доларів, що на 44% більше. Найважливіше, доходи від хмарної інфраструктури зросли на 84% до 5 мільярдів доларів, і саме вони є головним чинником перевищення очікувань за квартал.

Чому це важливо: Ми задоволені темпами розширення дата-центрів Oracle. Попит на навчання та інференцію штучного інтелекту продовжує перевищувати пропозицію, що підтримує наш прогноз швидкого зростання Oracle Cloud Infrastructure. Очікується, що доходи OCI зростуть на 77% у фіскалі 2026 та на 117% у фіскалі 2027.

• Від 90% до 100% потужностей дата-центрів на 400 МВт, які Oracle поставила за квартал, були введені в експлуатацію або раніше запланованого терміну. Враховуючи масштаб розгортання OCI, високий рівень своєчасної доставки свідчить про надійну реалізацію, що має підтримувати довіру клієнтів і прискорювати час виходу на дохід.

Основний висновок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для вузькозакритого Oracle до $220 з попередніх $215, враховуючи вищий за очікуванням короткостроковий попит на обчислювальні ресурси для AI. Акції виглядають недооціненими після 8%-го зростання після закриття торгів.

• Ясність щодо фінансування Oracle та попиту на ринку може зменшити занепокоєння інвесторів щодо майбутнього зростання OCI. Однак ми підтверджуємо наш рейтинг невизначеності Very High для Oracle, оскільки попит і конкуренція у сфері хмарних AI-рішень можуть швидко змінюватися у довгостроковій перспективі.
• Наш базовий сценарій передбачає, що попит на AI-інфраструктуру залишатиметься високим, що дозволить Oracle досягти цільового доходу у $225 мільярдів до 2030 року. У цьому випадку, шлях до зближення акцій з нашою оцінкою справедливої вартості є чітким завдяки своєчасній доставці потужностей кожного кварталу.

Попереду: Окрім підтвердження прогнозу загального доходу за 2026 рік у $67 мільярдів і капітальних витрат у $50 мільярдів, керівництво підвищило прогноз доходу за 2027 рік до $90 мільярдів, що на $5 мільярдів більше за попередню оцінку з жовтня.

Оцінка справедливої вартості акцій Oracle

З рейтингом 4 зірки ми вважаємо, що акції Oracle є помірно недооціненими у порівнянні з нашою довгостроковою оцінкою у $220 за акцію, що передбачає мультиплікатор enterprise value/продажі у 10 разів і скоригований мультиплікатор ціна/прибуток у 29 разів на фіскал 2026. Після періоду швидкого зростання, прогнозуємо, що майбутній скоригований мультиплікатор ціна/прибуток поступово знизиться до 14 разів до 2030 року. Очікуємо, що річне зростання доходів Oracle прискориться до середнього рівня 30% протягом наступних п’яти років, оскільки попит на OCI та OCA продовжує зростати.

Розгортання дата-центрів AI є ключовим драйвером зростання доходів Oracle. Хмара має стати основним драйвером зростання компанії і становитиме близько 85% доходів до 2030 року. Очікується, що CAGR для OCI становитиме 78%, а для OCA — 9%. Загальний дохід від хмарних сервісів (OCI та OCA) має збільшитися у десять разів за наступні сім років.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Oracle.

Рейтинг економічної рови

Ми вважаємо, що Oracle має вузьку економічну рову, підтриману високими витратами на перемикання. Системи баз даних та інше корпоративне програмне забезпечення, яке продає Oracle, є критично важливими для щоденної роботи сучасних підприємств. Компанії зазвичай залишаються з одним постачальником на роки, а іноді й десятиліття, щоб забезпечити безперервність бізнесу. Крім того, доходи від хмарної інфраструктури дуже “липкі” через високі витрати та ризики входу та виходу даних. Ці особливості мають підтримувати високий рівень рентабельності Oracle понад вартість капіталу протягом наступних 10 років, оскільки компанія є ключовим гравцем у цих сферах.

Дізнайтеся більше про економічну рову Oracle.

Фінансова стійкість

Ми вважаємо, що фінансовий стан Oracle під тиском через амбітний план розширення хмарної інфраструктури. Грошові кошти компанії на найнижчому рівні за роки, і вона додасть сотні мільярдів зобов’язань у вигляді боргів, лізингів і фінансування від постачальників для фінансування будівництва дата-центрів.

Ми не вважаємо, що ризик рефінансування стане серйозною проблемою для Oracle, оскільки кредитний рейтинг компанії залишився інвестиційного рівня навіть після початку залучення позик для розширення нових дата-центрів. Хоча рівень заборгованості відносно скоригованого EBITDA залишається високим, він стабілізувався між 3 і 4 разами за останні п’ять років, і ми очікуємо подальшого покращення співвідношення борг/скоригований EBITDA, яке знизиться до менше ніж 2 разів до 2029 року.

Дізнайтеся більше про фінансову стійкість Oracle.

Ризики та невизначеності

Ми надаємо Oracle рейтинг невизначеності Very High через широкий спектр потенційних сценаріїв щодо довгострокового попиту на AI-хмарну інфраструктуру та, меншою мірою, посилення конкуренції у сфері баз даних.

Більшість залишкових зобов’язань OCI походять від AI-компаній, що працюють з великими мовними моделями. Зокрема, OpenAI забронювала понад $300 мільярдів потужностей OCI, які почнуть працювати з 2027 року. Оскільки AI є, ймовірно, найшвидше розвиваючоюся технологією в нашій історії, дуже важко точно прогнозувати довгостроковий попит на дата-центри для великих мовних моделей.

За поточними даними, OpenAI є провідним постачальником великих мовних моделей, і співпраця Oracle з OpenAI має забезпечити стабільний попит на навчання моделей та інференцію. Однак концентрація клієнтів є реальним ризиком для Oracle, оскільки компанія сильно залежить від OpenAI. Можливий сценарій, коли OCI успішно перетворить усі бронювання у дохід, і AI стане поширеним, а OpenAI збережуть лідерство. Однак OpenAI або інші клієнти можуть різко зменшити або скасувати свої бронювання, якщо їхні продукти генеративного AI не досягнуть цільових показників зростання.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Oracle.

Бики ORCL

• Масштабування OCI допомогло утримати клієнтів, перенести навантаження у хмару та створити новий дохід від хмарних сервісів, що має продовжитися в найближчі роки.
• Oracle Database має зберегти лідерство на ринку, оскільки клієнти й надалі покладаються на її стабільність і безпеку.
• OCI створена з урахуванням гнучкості та простоти використання, що може залучити значну кількість нових користувачів Oracle і зміцнити показники доходів.

Медведі ORCL

• Попит на генеративний AI може недооцінитися, що потенційно призведе до невиконання довгострокових цілей щодо доходів і прибутків Oracle.
• Oracle потрібно подолати кілька викликів у ланцюзі постачань, щоб виконати свої зобов’язання щодо дата-центрів. Затримки у ланцюзі можуть негативно вплинути на зростання доходів.
• Балансова частина Oracle є однією з найбільш заборгованих у нашому портфелі програмного забезпечення, що може обмежити операційну гнучкість і можливості майбутніх придбань.

Цю статтю підготувала Рейчел Шлютер.