Вражаючі результати Micron пробудили старі побоювання Волл-стріту

Micron $MU -5.38% щойно опублікувала такий звіт про прибутки, який зазвичай приносить радісні привітання, феєрверки та кілька підвищень цільових цін перед сніданком. Компанія повідомила про дохід за другий квартал FY26 у розмірі 23,86 мільярда доларів, некоригований прибуток на акцію — 12,20 долара, а валова маржа — 74,9%, після чого спрогнозувала поточний квартал з доходом близько 33,5 мільярда доларів, некоригованим прибутком близько 19,15 долара на акцію та валовою маржею 81%.

І… акції все ще знизилися приблизно на 5% у післяторговий час, а слабкість перейшла і в ранок четверга, коли вони опустилися на 6,5%.

Інвестори чекали, щоб побачити, чи зможе компанія, чиї акції зросли майже на 65% цього року — і більш ніж потроїлися за останні 12 місяців — подолати планку, яка вже була піднята до нездорово високого рівня. Ще до звіту ринки опціонів передбачали приблизно 7% рух до кінця тижня, а акції вже перевищили середню цільову ціну аналітиків. Компанія намагалася перевищити очікування, які вже перетворилися на галюцинації Кремнієвої долини.

Звіт Micron існує у напруженні між двома історіями. Одна каже, що ШІ перетворив пам’ять на один із найважливіших платних проїздів у технологіях. Інша — що акції пам’яті все ще мають довгий кримінальний запис, і інвестори вже бачили достатньо бумів, щоб знати, що величезні квартали можуть погано старіти.

Квартал був карикатурно сильним

Micron зафіксувала рекорди за доходами, валовою маржею, прибутком на акцію та вільним грошовим потоком. Доходи майже потроїлися порівняно з минулим роком, тоді як керівництво заявило, що квартал отримав вигоду від високого попиту, обмеженої пропозиції в галузі та широкої реалізації по всьому бізнесу. Прогноз на третій квартал був ще голоснішим — компанія спрогнозувала близько 33,5 мільярда доларів, що значно перевищує приблизно 24,3 мільярда доларів, яких очікували аналітики. Цей квартал дав уявлення про те, що ринок давно відчував: попит на ШІ тепер настільки сильний, що може змінити економіку пам’яті.

ШІ перетворив пам’ять на платний проїзд

Micron відійшла від старої схеми товарних чіпів і зайнялася бізнесом у сфері вузьких місць для ШІ — принаймні наразі.

Компанія заявила, що ШІ сприятиме тому, що обсяг ринку DRAM і NAND для дата-центрів перевищить 50% від загального обсягу галузі у 2026 році, тоді як попит на ШІ та традиційні сервери стикається з обмеженнями пропозиції. Micron вже почала масові поставки HBM4, розроблених для платформи Vera Rubin Nvidia $NVDA -1.21%, а доходи від дата-центрів NAND більш ніж подвоїлися порівняно з попереднім кварталом; компанія заявляє, що попит на NAND суттєво перевищує доступні запаси на найближче майбутнє. ШІ тягне всю стратегію зберігання та пам’яті.

Ринок почув одне число голосніше за інше: капзатрати

Найпростіше пояснення зниження акцій — капітальні витрати. Micron тепер очікує, що капзатрати у 2026 фінансовому році перевищать 25 мільярдів доларів — більше ніж на 5 мільярдів доларів порівняно з попередніми оцінками — з приблизно 7 мільярдами доларів у третьому кварталі, а витрати у 2027 році, за словами компанії, знову суттєво зростуть.

Більша частина зростання пов’язана з витратами на чисті кімнати та будівництво у Тайвані та на американських фабриках Micron, при цьому капзатрати, пов’язані з будівництвом, у 2027 році зростуть більш ніж на 10 мільярдів доларів порівняно з попереднім роком. Інвестори почули прогноз і побачили рахунок.

Micron пропонує більш багатий і стабільний сценарій

Керівництво намагається навчити ринок новому способу мислення про пам’ять. Вони прагнуть показати, що це структурний зсув, а не просто ще один “цукровий” підйом. Micron повідомила, що підписала першу п’ятирічну стратегічну угоду з клієнтом, що є частиною руху до багаторічних зобов’язань, які дають клієнтам більше передбачуваності і забезпечують Micron більш стабільну бізнес-модель. Micron може пропонувати структурний зсув у епоху ШІ, але ринок все ще ставиться до пам’яті як до звичайного бізнесу — з довгим кримінальним минулим і поганим контролем імпульсів.

Продажі швидко реагували на цей сценарій. Barclays підвищила цільову ціну до 675 доларів після звіту; KeyBanc — до 600 доларів; TD Cowen — до 550 доларів, тоді як Stifel залишила 550 доларів; Raymond James підвищила ціль до 530 доларів; Morgan Stanley — до 520 доларів; а BofA — до 500 доларів, при цьому Baird підтвердила цю ціну. Goldman залишила нейтральною з цільовою ціною 400 доларів.

Оптимістична перспектива базується на простій надії: якщо ШІ зберігатиме пам’ять дефіцитною і контракти триватимуть довше, старий множник бум-спад почне здаватися надто скупим.

Волл-стріт все ще пам’ятає, що роблять акції пам’яті

Скептицизм ринку все ще має сенс, навіть із усіма неймовірно хорошими цифрами.

Інвестори у пам’ять бачили цей фільм раніше — обмежена пропозиція, чудове ціноутворення, героїчні маржі, потім спроби наростити потужності і болісне нагадування, що напівпровідники можуть швидко погіршити ситуацію, ніж будь-яка інша галузь. (Плюс — нестабільна широка ситуація на ринку, з підскоком цін на нафту і тиском на основні індекси.) І коли компанія починає публікувати такі цифри, інвестори припиняють запитувати, чи був цей квартал хорошим, і починають думати, чи це найкраще, що їх чекає.

Цей квартал довів, що попит на ШІ все ще промислової сили — що попит на пам’ять гарячий (і є частиною вузького місця для ШІ). Продажі знизилися, але це доводить, що інвестори все ще вважають, що ситуація може погіршитися, цикл може повернутися, і легкі гроші у цій історії вже, можливо, зароблені.