Що таке Федеральна резервна система і як вона працює?

Інвестори постійно оточені заголовками про засідання Федеральної резервної системи, їхні рішення щодо процентних ставок, рівня інфляції, шоки пропозиції, розриви виробництва та всілякий інший економічний жаргон. Але що насправді означають ці терміни — і які з них мають значення для інвесторів?

Коротко: так, Федеральна резервна система має великий вплив на економіку, процентні ставки, інфляцію та інші ключові показники — і ці концепції всі важливі для інвесторів.

Найважливіше, що потрібно розуміти про ФРС: що вона намагається досягти, які дії вживає для досягнення цих цілей і які наслідки цих дій для ширшої економіки та конкретних інвестицій.

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має можливість впливати на процентні ставки, інфляцію, очікування інфляції, економічне зростання та інше, що може впливати на привабливість певних інвестицій.

Тут ми розглядаємо часто задавані питання про ФРС і монетарну політику США.

Що таке Федеральна резервна система?

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має можливість впливати на процентні ставки, інфляцію, очікування інфляції, економічне зростання та інше, що може впливати на привабливість певних інвестицій.

Мета ФРС — забезпечити фінансову стабільність, стабільність окремих банків і загалом сприяти здоровій економіці. Зокрема, вона прагне допомогти економіці залишатися на повній потужності та підтримувати стабільні ціни, що досягається шляхом встановлення монетарної політики.

• Залишатися на повній потужності означає забезпечити максимально можливий рівень зайнятості в США.
• Підтримувати стабільні ціни означає керувати інфляцією.

Інфляція зменшилася у грудні, свіжий звіт CPI показує

Що таке монетарна політика? Як її впливає Федеральна резервна система?

Дії, які вживає ФРС для досягнення цілі здорової економіки, є основою монетарної політики США. У ФРС є кілька інструментів для регулювання монетарної політики. Найвідоміший — встановлення процентних ставок, зокрема федеральної цільової ставки.

Чітке визначення ставки федеральних фондів — це відсоткова ставка, яку банки стягують з інших фінансових установ за позичання готівки. Але ця ставка впливає на ставки, які банки стягують з споживачів за кредитними картками та споживчими позиками.

Вищий відсоток стримує попит і знижує інфляцію; нижчий — збільшує попит і може підвищити інфляцію. Іншими словами: якщо економіка перенапружена, ФРС підвищує ставки, щоб її охолодити. Якщо економіка слабка, вона знижує ставки, щоб стимулювати активність.

Короткі визначення

Процентні ставки

Відсоток, який стягується з основної суми, яку позичальник позичає кредитору.

Індекс споживчих цін (CPI)

Індекс, що вимірює середню зміну цін за часом у фіксованій корзині товарів і послуг для споживачів.

Інфляція

Зростання цін на товари та послуги з часом, що зменшує купівельну спроможність валюти.

Інші інструменти, які може використовувати ФРС для реалізації монетарної політики, включають:

• Прогнозування (Forward guidance). Це комунікація з громадськістю для встановлення очікувань щодо економіки. Часто очікування стають самореалізуючимися, тому громадськість починає проявляти те, що їй сказали очікувати.
• Покупки активів. Це купівля великих обсягів цінних паперів з довгим терміном погашення для створення додаткового попиту і зниження їхньої загальної доходності. Це також називається кількісним пом’якшенням, детальніше описаним нижче.
• Резервні вимоги. Цей інструмент означає, що ФРС може збільшити мінімальну суму, яку комерційні банки повинні тримати у резерві. Хоча цей інструмент ще доступний, його застосування було рідкісним і він вже не вважається важливим.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Яка структура Федеральної резервної системи? Що таке Комітет з відкритого ринку (FOMC)?

ФРС складається з Ради керуючих, 12 Федеральних резервних банків (розташованих у різних містах США) і Комітету з відкритого ринку.

• Рада керуючих. Це включає голову, заступника голови та п’ять членів, кожен з яких призначається президентом США. Джером Пауелл обіймає посаду голови з періоду адміністрації Дональда Трампа, його термін закінчується у травні 2026 року.
• 12 Федеральних резервних банків. Ці банки базуються у містах по всій країні, кожен керується своїм президентом.
• Комітет з відкритого ринку (FOMC). Разом члени Ради керуючих і чотири президенти Федеральних резервних банків формують FOMC. Чотири з дванадцяти президентів банків входять до складу FOMC одночасно, і вони чергуються, щоб кожен міг послужити.

FOMC — це орган, який найбільше цікавить інвесторів, оскільки він визначає напрямок монетарної політики США.

FOMC збирається щонайменше вісім разів на рік для голосування щодо рішень монетарної політики, таких як ставки. Після кожного засідання FOMC публікує заяви, економічні прогнози та протоколи.

Члени Ради керуючих призначаються президентом, але президенти Федеральних резервних банків — місцевими банківськими радами. Тому, хоча ФРС і має певний політичний вплив, вона зберігає значну незалежність — це важливо для її ефективності.

Загроза незалежності ФРС за часів Трампа: Мін’юст націлюється на Пауелла

Як ФРС контролює процентні ставки?

Технічно, ФРС не змінює безпосередньо ставку федеральних фондів: вона впливає на ринок федеральних фондів для досягнення бажаного рівня.

Як центральний банк США, ФРС має можливість або вливати гроші у банківську систему (купуючи казначейські цінні папери), або вилучати їх (продаючи цінні папери). Це називається “операціями на відкритому ринку”.

Коли ФРС продає цінний папір, вона “забирає” гроші — оскільки хтось заплатив готівкою за цінний папір у ФРС, ці гроші, що раніше були в економіці, переходять на баланс ФРС і нічого з ними не роблять. Навпаки, коли ФРС купує цінний папір, вона додає гроші до системи. Головне — вона може додавати або вилучати гроші з грошової маси США на свій розсуд.

Змінюючи грошову масу США, ФРС змінює кількість резервів у банківській системі.

Що це означає? Банки зобов’язані тримати певну кількість надлишкових резервів у системі, і активний ринок федеральних фондів залежить від того, що фінансові установи позичає один одному гроші для збільшення резервів або отримання прибутку з надлишкових резервів.

Сьогодні ж більшість банків США мають достатньо надлишкових резервів. Тому ФРС платить банкам відсотки за ці резерви — і саме ця ставка визначає, за якою ставкою банки позичатимуть резерви іншим установам. (Звісно, чому б їм позичати резерви за нижчою ставкою, ніж пропонує ФРС?) Хоча це не впливає безпосередньо на споживчі ставки, це глибоко впливає на те, як банки перетворюють ці ставки у короткострокові.

Який “гарний” рівень інфляції?

ФРС цілиться на середню інфляцію 2% з часом і прагне, щоб довгострокові очікування інфляції залишалися на рівні 2%. Слово “середня” тут важливе. Це означає, що якщо інфляція постійно була нижчою за 2%, ФРС може з часом допустити і навіть прагнути до інфляції вище 2%.

Хоча відсутність інфляції була б ідеальною для споживачів, існує дві основні причини, чому ФРС не встановлює цільову інфляцію на рівні 0%:

• Щоб уникнути ризику дефляції. Дефляція, коли ціни на товари та послуги знижуються, є особливо руйнівною для економіки. Вона часто спричиняє зростання процентних ставок, що ускладнює борги для позичальників і знижує економічне зростання — ситуація, з якою важко впоратися. Оскільки дефляція дуже руйнівна, економісти зазвичай підтримують невеликий буфер вище 0%.
• Зарплати зазвичай менш схильні до зниження. Важко знизити зарплати у реальних показниках. Деяка інфляція створює простір для зменшення зарплат у реальних показниках без необхідності зменшувати номінальні зарплати. (Інакше кажучи, хоча працівники можуть відчути зниження купівельної спроможності через те, що їхні зарплати не повністю враховують інфляцію, вони не зазнають фактичного зниження своїх чистих доходів.) Це підвищує ефективність ринку праці.

З іншого боку, економісти прагнуть уникати надто високої інфляції, оскільки вона стає менш стабільною, а нестабільні очікування інфляції руйнують економіку.

Чи знизяться процентні ставки ще більше у 2026 році? Наш останній прогноз

ФРС сигналізує про паузу.

11м 29с 11 грудня 2025

Дивитись

Який “правильний” рівень зайнятості?

“Правильний” рівень зайнятості — це найвищий рівень, який можна досягти. Однак це не означає нульову безробіття: завжди буде певна кількість людей, які безробітні через те, що вони новачки на ринку праці або перебувають між роботами (це називається фрикційним безробіттям), а не через економічні причини.

Хоча максимально можливий рівень зайнятості може бути суб’єктивним, зазвичай він уявляється як максимально можливий валовий внутрішній продукт.

ФРС наразі вважає, що довгостроковий рівень безробіття при повній зайнятості приблизно 4%, хоча тут є простір для дискусій.

Грудневий звіт про роботу в США: очікуване уповільнення — зростання кількості працівників на 50 000

Що таке шок пропозиції і як реагує ФРС?

Шок пропозиції — це несподівана подія, яка раптово змінює пропозицію товару або ресурсу. Позитивний шок пропозиції — це несподівано високий рівень пропозиції; негативний — несподіваний дефіцит.

Наприклад, ми пережили негативний шок пропозиції, коли зменшення пропозиції нафти спричинило високі ціни на нафту, або коли пандемія спричинила дефіцит мікросхем, що викликало зростання інфляції для цих товарів. Навпаки, збільшення пропозиції ресурсу може призвести до зниження цін.

У разі шоку пропозиції ФРС має обрати між стабілізацією цін і зменшенням розриву виробництва (тобто між зменшенням розриву між поточним ВВП і потенційним ВВП). Високі ставки можуть стабілізувати ціни, але погіршити розрив виробництва; нижчі — покращити розрив, але погіршити інфляцію.

Якщо економіка вважається працюючою нижче потенційного ВВП, це хороший знак, що їй потрібна монетарна підтримка. ФРС може зосередитися на зниженні ставок для покращення виробництва, навіть за рахунок інфляції. Однак це ризикована гра, оскільки інфляція може вийти з-під контролю, що спричинить ще більш серйозне коригування, коли ФРС знову захоче стримувати інфляцію.

Інфляція має зрости через тарифні витрати, що вдарять по споживачах у 2026 році

Що таке кількісне пом’якшення?

Кількісне пом’якшення — один із інструментів монетарної політики ФРС. Його мета — знизити ставки на довгострокові та ризиковані кредити, наприклад іпотечні.

Якщо ставка федеральних фондів вже на найнижчому рівні і економіка потребує додаткового стимулу, ФРС може застосувати кількісне пом’якшення для стимулювання сукупного попиту.

Це передбачає купівлю додаткових цінних паперів з довгим терміном погашення, таких як державні облігації або іпотечні цінні папери — що збільшує розмір балансу ФРС і сприяє зниженню ставок на відповідні активи.

Чи спричиняє кількісне пом’якшення інфляцію?

Може, але не обов’язково.

Кількісне пом’якшення здебільшого відбувається “за лаштунками” (між ФРС і резервами банків), тому воно безпосередньо не впливає на споживчі витрати. Після того, як ФРС вливає гроші в економіку у рамках кількісного пом’якшення, ці додаткові кошти переважно залишаються на балансах банків і не витрачаються активно споживачами.

Однак можна стверджувати, що кількісне пом’якшення сприяє надмірному відчуттю економічної ефективності — що може заохочувати неправильні інвестиційні рішення і підвищувати ризик, а отже — сприяти інфляції.

Що таке кількісне звуження?

Кількісне звуження — це протилежність кількісному пом’якшенню.

Якщо кількісне пом’якшення — це купівля довгострокових цінних паперів для стимулювання економіки, то кількісне звуження — це продаж цих цінних паперів назад на ринок.

Ці дії зменшують розмір балансу ФРС і скасовують стимулюючий ефект попереднього кількісного пом’якшення.

Це ще один інструмент, який має ФРС для управління економікою, поряд із зміною ставки федеральних фондів.

Що таке монетизація боргу і чи займається цим ФРС?

Монетизація боргу — це коли уряд або центральний банк назавжди бере на себе борг для фінансування уряду.

Чи займається цим ФРС? Так і ні.

Відсотки, які ФРС платить за резерви, фактично такі ж, як і відсотки, які вона отримує з однорічних і дворічних казначейських облігацій — тому у цих випадках ФРС фактично не бере на себе борг, а передає подібні відсотки банкам. Тому уряд все ще платить банкам — він не отримує цей борг безкоштовно.

У випадках, коли ставки казначейських облігацій вище за ставку резервів, можна говорити про монетизацію боргу: ФРС купує боргові цінні папери, отримуючи більше доходу, ніж передає банкам, і повертає цю прибутковість Казначейству. Іншими словами, уряд повертає собі частину цих відсотків.

Що таке “dot plot” ФРС?

“Зведення економічних прогнозів” — більш відоме як “dot plot” — це квартальний графік, що показує очікування щодо процентних ставок кожного члена Федеральної резервної системи (включаючи голову, заступника і регіональних президентів).

Це важливо для інвесторів, оскільки дає детальніше уявлення про очікування щодо ставок тих, хто впливає на рішення щодо їхнього встановлення, включаючи, де більшість членів вважає, що ставки мають бути і якою мірою існує розбіжність у поглядах щодо майбутніх рівнів ставок.

Хоча це не передбачає безпосередньо майбутнє ставок, воно дає інвесторам уявлення про схильності цих ключових фігур.

Цю статтю підготувала Емелія Фредлік.