Після доходів: чи є акції Berkshire Hathaway покупкою, продажем або справедливо оцінені?

Беркшир Хетавей BRK.B опублікувала звіт про прибутки за четвертий квартал 28 лютого. Ось думка Morningstar щодо прибутків і акцій Беркшир Хетавей.

Ключові показники Morningstar для Беркшир Хетавей

• Оцінка справедливої вартості

  : $510.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг економічної рови Morningstar

  : Вузька

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Низька

Що ми думали про прибутки Беркшир Хетавей за четвертий квартал

Разом із публікацією результатів за четвертий квартал 28 лютого, новий генеральний директор компанії, Грег Абель, поділився своїми думками щодо епохи після Ворена Баффета у своєму першому щорічному листі акціонерам.

Чому це важливо: дебютний щорічний лист Абеля акціонерам був трохи іншим від листів колишнього CEO Баффета, оскільки він виклав свої думки про минуле і майбутнє Беркшир.

• Абель підкреслив важливість збереження культури Беркшир, децентралізованої бізнес-моделі, цілісності, фінансової міцності та дисципліни щодо капіталу. Хоча він похвалив багато бізнесів Беркшир, Абель наголосив на необхідності покращення деяких, таких як BNSF, під його керівництвом.
• Абель також натякнув на зміни у портфелі інвестицій у цінних паперах — Kraft Heinz був позначений як розчарування — але зазначив, що Тед Вешлер продовжить керувати частиною портфеля.
• Абель підтвердив довгострокову віру Баффета у те, що нерозподілений прибуток краще використовувати для внутрішнього зростання та поглинань, зазначивши, що дивіденди наразі не плануються, а викуп акцій буде здійснюватися обережно, з дисконтом до внутрішньої вартості.

Основний висновок: Абель залишився консервативним у своєму першому щорічному листі, що не було несподіванкою, оскільки Беркшир залишається у хорошій формі, підкреслюючи послідовність, а не драматичні зміни.

Ключові статистики: Хоча під керівництвом Баффета Беркшир демонстрував вражаючі результати, прибутки за останнє десятиліття були більш скромними.

• Вартість активів на одну акцію зросла на 18,1% середньорічно у періоді 1965-2025 років, у порівнянні з 10,5% річної доходності індексу S&P 500 TR. Однак за останнє десятиліття середньорічне зростання вартості активів на акцію становило 12,4%, що поступалося 14,8% CAGR індексу.

• Хоча акції Беркшир принесли середньорічний дохід у 19,8% у періоді 1965-2025 років, їхня цінова динаміка за останнє десятиліття у 14,3% на рік була трохи нижчою за індекс.

    	Після Ворена Баффета: ранній огляд того, що можуть очікувати інвестори
  

		І чи залишаються акції Беркшир придатними для купівлі без Баффета на чолі.
	





			33х32с
		 4 березня 2026

Переглянути

Оцінка справедливої вартості Беркшир Хетавей

З рейтингом у 3 зірки, ми вважаємо, що акції Беркшир Хетавей справедливо оцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості у $510 за акцію, що дорівнює 1,53 разу нашої оцінки вартості активів на кінець 2025 року і 1,38 разу — на 2026 рік. Для порівняння, за останні п’ять (10) років акції торгувалися в середньому за 1,49 (1,46) разів за trailing calendar year-end book value per share. Ми використовуємо 9% вартість капіталу у нашій оцінці і припускаємо, що принаймні, Беркшир сплачує необхідний корпоративний мінімальний податок у 15% на скоригований фінансовий звітний дохід.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Беркшир Хетавей.

Рейтинг економічної рови

Ми історично вважали, що економічна рова Беркшир — це більше, ніж сума її частин, хоча частини, що складають цілісність, мають свою власну рову. Страхові операції — Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group і Berkshire Hathaway Primary Group — залишаються важливими складовими загального бізнесу. Очікується, що вони складуть у середньому 46% дооподаткового прибутку Беркшир за наступні п’ять років (і 52% нашої оцінки компанії), але вони перевищують капіталізацію (утримуючи більший за норму портфель акцій для страховика майна і відповідальності).

Ми не вважаємо, що страхова індустрія особливо сприятлива для розвитку стабільних конкурентних переваг. Хоча у цій галузі є кілька високоякісних компаній (з Беркшир, що має одних із найкращих операторів у сегментах, де вона конкурує), продукти, які продають страховики, — це в основному товар, і стабільний дохід від них важко досягти. Покупці страхових послуг не схильні платити премію за бренди, а самі продукти легко копіюються.

Дізнайтеся більше про економічну рову Беркшир Хетавей.

Фінансова міцність

Міцний баланс і ліквідність Беркшир — одні з її найстійкіших конкурентних переваг. Страхові операції компанії перевищують капіталізацію, маючи більший рівень власного капіталу, облігацій і готівки порівняно з резервами. Беркшир генерує великі обсяги вільного грошового потоку і зберігає значні рівні готівки та її еквівалентів на балансі, що становить 344,1 мільярда доларів станом на червень 2025 року.

Беркшир прагне тримати щонайменше 30 мільярдів доларів у готівці як резерв для своїх страхових операцій, причому кожен з бізнесів компанії, ймовірно, потребує щонайменше 2% річного доходу у вигляді операційної готівки, а також додаткові кошти для капітальних витрат. В результаті, за нашими оцінками, у третьому кварталі 2025 року у Беркшир залишилося понад 302 мільярди доларів у надлишковій готівці — резерв, який можна використовувати для поглинань, інвестицій, викупу акцій або дивідендів.

Дізнайтеся більше про фінансову міцність Беркшир Хетавей.

Ризики та невизначеність

Наш рейтинг невизначеності для Беркшир — низький. Ми не вважаємо, що будь-які екологічні, соціальні або управлінські питання, що існують у компанії, є настільки суттєвими, щоб вплинути на наш рейтинг. Це зумовлено тим, що компанія має менше впливу на основні ESG-риски, характерні для галузей, у яких вона конкурує. Однак Беркшир зазвичай отримує нижчі оцінки за управлінські питання через склад структури ради директорів і комітетів, нерівномірну систему голосування акцій класу А і В, а також через недостатню залученість і непрозорість у питаннях управління.

Беркшир ризикує, що страхові виплати перевищать резерви або що значні знецінення вплинуть на її інвестиційний портфель. Декілька ключових бізнесів компанії працюють у галузях із високим ступенем регуляторного контролю, що може вплинути на майбутні злиття та поглинання, а також на встановлення тарифів для клієнтів. Багато з нестрахових операцій компанії піддаються циклічності економіки США, і результати можуть погіршуватися під час економічних сповільнень.

Беркшир піддається валютному, ціновому ризику та ризику дефолту за кредитами через свої інвестиції та операційні компанії. Хоча деривативні контракти, укладені компанією, можуть впливати на її прибутки і капітал, більшість з них закінчилися (починаючи з 2019 року і триватимуть до кінця 2025 року), і ризик збитків у майбутньому є відносно незначним.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Беркшир Хетавей.

Бики BRK.B кажуть

• Вартість активів на одну акцію, яка є хорошим показником для вимірювання змін внутрішньої вартості Беркшир, зросла приблизно на 18,3% середньорічно у періоді 1965-2024 років, у порівнянні з 10,4% річної доходності індексу S&P 500 TR.
• Загалом, акції Беркшир демонстрували стабільний ріст, зростаючи на 14,9% (11,7%) CAGR у 2020-24 роках (2015-24), у порівнянні з середньорічною доходністю індексу S&P 500 TR у 14,5% (13,1%).
• Наприкінці червня 2025 року у Беркшир було $174 мільярди страхового флоату. Вартість флоату компанії зазвичай була негативною протягом більшої частини останніх двох десятиліть.

Мінуси BRK.B

• Враховуючи розмір, найбільшим викликом для Беркшир залишається здатність постійно знаходити угоди, які не лише додають цінності, а й є достатньо великими, щоб мати значення.
• Страхові операції Беркшир працюють у конкурентних і високоволатильних ринках, що іноді призводить до великих збитків, а кілька її нестрахових бізнесів є економічно чутливими і орієнтовані на ринок США.

Цю статтю підготувала Рейчел Шлюетер.