Повторення 1970-х років? Ринок обговорює: чи США запровадять "заборону на експорт нафти"?

Іранське ядро газового родовища зазнало військового удару з боку Ізраїлю, що спричинило різке зростання цін на нафту. Разом із цим з’явився політичний інструмент, який десятиліттями був у забутті — чи відновить США заборону на експорт нафти? Ця дискусія, що базується на історичному прецеденті 1973 року, стає однією з головних ризиків для інвесторів у ринку сирої нафти.

За повідомленнями Axios, питання заборони на експорт вже згадувалося у Білому домі минулого тижня, але наразі не є пріоритетом; міністр енергетики США Кріс Райт відкрито заявив, що у адміністрації Трампа “не обговорювали” заборону на експорт нафти.

Однак заперечення на словах не заспокоїли ринок. У звіті Goldman Sachs від 17 числа зазначається, що інвестори все більше турбуються про ризики обмежень експорту нафти, і за останні 7 днів різниця між цінами на брент і WTI зросла на 2,5 долара — ринок вже враховує цю потенційну загрозу у цінах.

У поєднанні з нинішньою нестабільністю на Близькому Сході волатильність енергетичного ринку зростає. За повідомленням ЦКН, 18 березня ізраїльські військові атакували об’єкти на газовому родовищі в південній провінції Бушер, і ціна брент у моменті зросла більш ніж на 6%, наближаючись до 110 доларів за барель.

Атака на Пурсу: енергетична війна до нових рівнів

Особливість цієї атаки полягає в тому, що вона порушила одну з непорушених раніше червоних ліній у цьому конфлікті. Це перший випадок з початку конфлікту, коли безпосередньо було уражено об’єкти верхнього рівня іранських газових і нафтових активів.

Аналізуючи цю ситуацію, аналітик MST Financial Саул Кавонік зазначає:

Якщо знищити мільйони барелів виробничих потужностей, наслідки будуть масштабними, оскільки це означає, що навіть після закінчення війни запаси не зможуть бути поповнені.

Прямий удар по верхньому рівню газових родовищ і атаки на нафтові танкери або блокування проток суттєво різняться — перше є знищенням “водяної свердловини”, і відновлення може зайняти роки, тоді як друге — це просто розчищення “трубопроводів”.

Привид 1973 року

В історії США у відповідь на нафтовий ембарго арабських країн у 1973 році, на тлі зростання цін на бензин, було запроваджено заборону на експорт нафти. Ця заборона тривала понад 40 років і була скасована лише у 2015 році Конгресом.

За словами Гленна Шварца, директора з енергетичної політики компанії Rapidan Energy Group, цитованого Axios:

Коли Конгрес скасував заборону у 2015 році, вони чітко зберегли цю повноваження.

Голдман Сакс також зазначає, що уряд США наразі має право обмежувати експорт нафти відповідно до Закону про міжнародні надзвичайні економічні повноваження (IEEPA), і цей інструмент залишається у законодавчому арсеналі. Водночас, у світі вже почали з’являтися обмеження на експорт: Китай зменшив експорт продуктів нафтопереробки, Таїланд призупинив експорт нафти, а Південна Корея встановила ліміт на експорт палива.

Гленн Шварц зазначає:

Зараз обмеження на експорт не розглядаються, але якщо ціни на нафту зростуть значно і триматимуться на високому рівні, уряд змушений буде розглянути нестандартні заходи.

Сам Трамп у четвер навіть натякнув, що вищі ціни на нафту можуть бути вигідними для американців — хоча більша частина прибутку, ймовірно, залишиться нафтовим компаніям.

Голдман Сакс: ефект заборони може бути обмеженим, але побічні наслідки значні

Навіть якщо заборона на експорт буде запроваджена, аналітики Goldman Sachs вважають, що її реальний ефект може бути значно меншим за очікуваний, і коштувати це буде недешево.

Щодо обмежень на експорт сирої нафти, Голдман Сакс чітко зазначає, що США залишаються чистим імпортером нафти. Обмеження експорту знизить ціну WTI відносно глобальних орієнтирів, таких як брент, підвищить внутрішні запаси і зрештою призведе до зменшення видобутку сланцевої нафти — що суперечить цілі стабілізації внутрішнього енергетичного ринку.

Якщо запровадити обмеження на експорт сирої нафти, найбільший удар буде по ціні WTI у порівнянні з міжнародними орієнтирами. Застряглі всередині США запаси піднімуть внутрішні ціни і зменшать стимул для видобутку сланцевої нафти.

Варто зазначити, що ця логіка вже закладається у ціни ринку — за останні сім днів різниця між WTI і брент зросла на 2,5 долара, що частково відображає очікування щодо потенційних обмежень експорту.

Якщо ж обмежити експорт продуктів нафтопереробки, ситуація ускладнюється, і вплив на споживачів у різних регіонах буде суттєво різним.

За даними Goldman Sachs, основним експортером продуктів нафтопереробки у США є узбережжя Мексиканської затоки (PADD3), де у 2025 році середньорічний чистий експорт становитиме 5183 тисячі барелів на добу; тоді як на сході країни (PADD1) — навпаки, чистий імпорт — 436 тисяч барелів на добу.

Якщо обмежити експорт продуктів, прибутки нафтових переробних заводів у Мексиканській затоці зменшаться, і ціни на пальне на внутрішньому ринку можуть знизитися.

Що стосується споживачів на сході, їхній виграш залежить від двох ключових факторів: чи зможуть інші країни підтримувати достатній рівень експорту до східного узбережжя США, і чи зменшення виробництва у Мексиканській затоці через зниження прибутків переробників буде обмеженим, щоб надлишки продуктів могли транспортуватися морем (наприклад, у разі призупинення дії закону Джонса). Ця ланцюг має багато невизначеностей, і Goldman Sachs визнає, що чистий вплив на споживачів у США “залишається невизначеним”.

Гленн Шварц попереджає:

Обмеження експорту матиме лише незначний і короткочасний вплив на внутрішні ціни сирої нафти та продуктів. Згодом, коли бурові компанії і переробники зменшать активність, ціни всередині країни знову зростуть.

Проблема Ормузу: справжній драйвер цін

Глибший фон дискусії щодо заборони на експорт — це більш фундаментальне обмеження: поки блокада Ормузської протоки триватиме, ціни на нафту майже не зможуть швидко знизитися, а інструменти у Трампа дуже обмежені.

За останніми даними Goldman Sachs, обсяг нафтових потоків через Ормуз зменшився приблизно на 98% від нормального рівня (середньодобовий показник за 4 число — близько 0,5 млн барелів/день), а загальні втрати з боку Перської затоки оцінюються у 15 млн барелів на добу — у 15 разів більше, ніж максимальний обсяг російського видобутку у квітні 2022 року.

Через порти Янубу і Фуджейра прокачується близько 4,6 млн барелів на добу, але фізичні ризики залишаються високими — порт Фуджейра зазнав 5 атак з початку війни, і за останні 4 дні був атакований тричі, а вантажні судна знову призупинили навантаження.

Ризики з фрахтом і опціонним ринком — цінові спреди зростають

Фізичний ринок вже відобразив ці ризики у цінах.

Ціна авіаційного керосину в Європі 16 березня досягла рекордних 215 доларів за барель, вперше перевищивши ціну в Азії, що свідчить про поширення ризиків з продуктами нафтопереробки з Близького Сходу до Європи.

Фрахт суден для перевезення нафти з Близького Сходу зросли до 15 доларів за барель — у три рази вище рівня до війни.

Ще більш показовим є зростання страхових премій на ризик війни у Ормузській протоці до 5% від вартості судна, тоді як у нормальних умовах цей показник менше 0,1% — у 300 разів дорожче, що свідчить про дуже високий рівень цінового врахування ризиків у ринку.

Також і ринок опціонів починає переоцінювати ризики.

Ймовірність того, що ціна на брент у травні перевищить 100 доларів за барель, зросла за останні п’ять днів з 15% до 21%. За даними прогнозного ринку Polymarket, найбільша ймовірність — 47% — що конфлікт закінчиться між 1 квітня і 15 травня, але ймовірність його тривалості понад 15 травня зросла до 45%, що свідчить про зменшення впевненості у швидкому завершенні і зростання цін на довгостроковий сценарій “затяжної війни”.

Попередження про ризики та відмови від відповідальності

        Ринок має ризики, інвестиції — під високим ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі мають самостійно оцінити відповідність інформації своїй ситуації. Відповідальність за інвестиції несе сам користувач.