Велика можливість часто народжується з розбіжностей: щоб розібратися в золоті та міді, спершу розберіться, хто торгує

Цей випуск

Щиро дякую за можливість сьогодні зустрітися з вами тут.

Хочу за дві-три хвилини коротко пояснити, яких цілей я сподіваюся досягти з цієї лекції. Чесно кажучи, я не вважаю себе особливо хорошим викладачем, але сподіваюся, що через кілька годин ви зрозумієте одну дуже важливу річ:

Ніхто не приходить на ринок, щоб програти гроші.

Жодна організація не приходить на ринок, щоб програти гроші.

Коли кожен стикається з одними й тими ж даними, через різні фінансові характеристики та структури організацій, їх інтерпретація може бути різною. Але це не означає, що хтось неправий.

Наприклад, товарний ринок.

Якщо ви виробник, коли ціна на високому рівні, ви можете обрати відкриття короткої позиції для хеджування, щоб зафіксувати прибуток. Але це не означає, що ви не очікуєте зростання ціни. Ви цілком можете бути оптимістом, просто вважаєте — наприклад, що заробити 5 мільярдів за рік — це вже добре, і тому зафіксувати прибуток.

У цьому немає правильного чи неправильного.

Ще один приклад — стратегії CTA. Коли тренд дуже сильний, вони продовжують відкривати довгі позиції. Можливо, ви запитаєте: ціна вже зросла на 30%, чому ще відкривати довгу позицію?

А вони скажуть: у моїй стратегії 70-80% — трендовий слідкування, тому в такій ситуації я не буду відкривати короткі позиції.

Отже, багато в чому немає абсолютної правильності чи неправильності.

Вам важко знайти професійну організацію, яка б визнавала, що вона «повністю неправа». Різні групи трейдерів з самого початку займають зовсім різні позиції.

Тому я сподіваюся, що через кілька годин ви матимете базове розуміння основних гравців на ринку золота і міді. Адже у товарних ринках я найбільше знайомий саме з цими двома інструментами.

Якщо зможете це зробити, це вже буде дуже добре.

Далі, коли ви щодня будете бачити ціни на золото і мідь, я хочу, щоб ви зробили дві речі:

Перше — приблизно визначити, чи ця ціна знаходиться на відносно високому чи низькому рівні.

Друге — зрозуміти, що думають різні трейдери, коли стикаються з цією ціною, що вони мають на увазі.

Найскладніше рішення саме тут.

З мого досвіду, майже ніколи не буває ситуації, коли, побачивши ринок, ти на 100% впевнений, що зможеш заробити.

Більшість часу — це вагання: тут може бути три-чотири різні логіки, які я маю повірити? З якою групою інвесторів я хочу бути разом?

Це дуже важкий вибір.

Але багато в чому саме ця вагання є передвісником великої можливості.

Бо якщо на ринку немає розбіжностей, не буде великих позицій; без великих позицій не буде великих коливань; без великих коливань не буде великих трендів.

Саме тому ці суперечності, що здаються заплутаними, створюють багато чудових інвестиційних можливостей.

Отже, розуміння розбіжностей важливіше, ніж зараз визначати, хто правий, а хто ні.

У цій лекції я також поділюся багатьма своїми успіхами і невдачами, щоб ви могли винести уроки.

Якщо є щось, за що я дуже вдячний Wall Street Journal, то це те, що вони створили таку платформу, де ми можемо говорити про свої помилки.

Бо я особисто не дуже люблю тих, хто стверджує, що він «завжди правий».

Якщо хтось скаже мені, що він майже ніколи не помилявся або що його інвестиції завжди були правильними, я б відчув деяке неприязне ставлення.

Тому я й сам не хочу ставати таким.

У своїх доповідях я розповім кілька кейсів за останні роки. Деякі рішення тоді здавалися логічними і цілком обґрунтованими, але в підсумку ми зробили неправильний вибір. Я поясню, чому ці помилки виникли і як ми їх аналізували пізніше.

Ось і все — основна мета цього курсу.

Щодо структури, ми зробили простий план.

Ранок буде більш теоретичним, можливо трохи нудним; після обіду — більше кейсів. Це враховує увагу аудиторії.

Оскільки курс тривалий, я постараюся дотримуватися запланованого часу. Якщо ми трохи закінчимо раніше, можемо поговорити про сучасний стан ринку або про перспективи на майбутнє.

Ось приблизний план сьогоднішнього заняття.

Далі я ще на дві-три хвилини коротко розповім про себе.

Я вперше увійшов у товарний сектор у 2015-2016 роках, коли галузь переживала складний період.

Я займався злиттями та поглинаннями у гірничодобувній галузі. Повертаючись назад, можу сказати, що це був і добрий, і поганий досвід.

З одного боку, у найскладніші часи галузі робити злиття і поглинання було легше — можна було контактувати з дійсно хорошими компаніями.

Наприклад, у 2015-2016 роках активними були угоди, як покупка компанії Zijin Mining у КАМАО, або спроби M&A у золотодобувних компаніях. Завдяки цим проектам ми познайомилися з багатьма компаніями, здатними робити контрциклічні угоди.

Але й недоліки були очевидні — у той час ціни на галузеві активи були дуже низькими. Робити злиття і поглинання у найгірший час означало, що ціни на активи були дуже низькими, і загальна ситуація була дуже важкою.

Після кількох років ми перейшли до аналітичної роботи у брокерській компанії, займаючись макроекономікою і товарними ринками. Це логічно, бо у 2015-2016 роках багато угод стосувалися міді і золота.

Моє перше завдання — переконати керівника державної компанії. Тоді він витратив щонайменше 30 хвилин, щоб довести нам, що золото може за рік вирости на 50 доларів.

Ми тоді прогнозували ціну 1150 доларів. Його логіка була дуже проста: повна собівартість виробництва золота — близько 700 доларів, і він казав: якщо ціна вже зросла з 1000 до 1050, чому вона не може піднятися до 1150?

Я навів цей приклад не для того, щоб показати, як думає керівник, а щоб підкреслити: люди часто недооцінюють довгострокові зміни цінових змінних.

Тому нам потрібна певна рамка для розуміння цього.

У січні цього року я бачив, як золото за одну хвилину піднялося на 1%, тобто на 50 доларів. Це був справжній шок.

Після цього у брокерській компанії ми почали глибше досліджувати економічні питання, щоб зрозуміти коливання золота і міді.

Якщо пам’ятаєте, у 2016 році міді рухалася разом із PMI Китаю і індексом Shanghai 50, а золото — за реальними ставками. Тоді я ще не розумів цих зв’язків, тому багато часу витратив на вивчення економічних циклів.

У четвертій частині презентації я поділюся тим, як у процесі досліджень я вивчав різні теорії економічних циклів і зрештою зрозумів, що «чисте» застосування економічних циклів для аналізу світу — це недостатньо. Адже я робив багато помилок, і з часом зрозумів, що цей підхід неповний.

Мій останній досвід роботи у великій компанії — це робота у Zijin Mining, де ми займалися дослідженнями цін на товари для інвестицій і хеджування.

Це дуже велика компанія. Хоча я вже не працюю там офіційно, я й досі ціную її за те, що вона дуже сильна.

Звісно, це не дає рекомендацій щодо інвестицій.

Якщо бути чесним, я вважаю, що найкращі і найдинамічніші періоди компанії вже минули. Але як вона досягла цього — це досить цікаво і варто поділитися.

Ось і все — коротка історія мого досвіду.

Перед завершенням хочу сказати ще одну річ, яку дуже хочу обговорити з вами.

У цій лекції ми говоримо про техніки і методи дослідження. Вони дуже корисні, незалежно від того, чи заробляєте ви гроші, чи просто забезпечуєте своє життя.

Але якщо спитати мене, що за всі ці роки найбільше визначає наші доходи, я скажу: це наші цінності, наш світогляд, ті речі, які ми вчили з дитинства — чесність, доброта, сміливість.

Може, це звучить трохи абстрактно, але я хочу, щоб через ці 4 години або після них ви зрозуміли одну важливу річ:

Методи можна змінювати, але базові якості, цінності, мораль — це те, що визначає наші доходи і успіх.

Якщо я зможу через свій досвід донести цю ідею, я вважаю, що це буде найціннішим результатом сьогодні.