Доларові депозити з високими відсотками більше не привабливі Публічні компанії посилюють хеджування валютних ризиків

Звіт журналіста Цзянь Вейшугана

За минулий рік світові валютні курси зазнали значних коливань, що стало однією з важливих валютних ризиків для компаній, що котируються на А-акціях.

З початку квітня 2025 року, з моменту торговельних конфліктів між Китаєм і США, курс юаня щодо долара США зріс приблизно на 7,4% (за офшорним курсом юаня). За словами фахівців, за останні три роки обсяг накопичених компаніями валютних резервів становив приблизно 500 мільярдів доларів США. Щоб контролювати ризики, пов’язані з коливаннями курсу, внутрішні компанії посилюють використання валютних деривативів для хеджування.

Компанії активізують валютне хеджування

17 березня компанія Wangsu Technology оголосила про збільшення ліміту валютного хеджування до 200 мільйонів доларів США, щоб посилити управління валютними ризиками у глобальному бізнесі. У заяві компанії зазначається, що з розширенням глобальної діяльності обсяг розрахунків у іноземній валюті за кордоном постійно зростає. Щоб ефективно уникнути та запобігти ризикам коливань валютного ринку і раціонально контролювати валютний ризик впливу на фінансові результати, компанія вирішила продовжити та розширити використання валютних деривативів для хеджування.

Це лише один із останніх прикладів активної участі компаній у валютному хеджуванні. За даними Choice від Eastmoney, станом на 18 березня цього року, з початку року компанії опублікували 460 повідомлень про валютне хеджування, що на 70% більше порівняно з 268 повідомленнями за аналогічний період 2025 року.

З другої половини 2025 року курс юаня щодо долара США продовжує зростати, що негативно впливає на фінансовий стан експортних компаній, збільшуючи валютні збитки. У лютому курс офшорного юаня досягнув понад 6,83, встановивши новий максимум з квітня 2023 року.

У цьому контексті валютне хеджування стає дедалі важливішим, а стратегія переходить від простого форвардного контракту до комбінованого використання форвардів, опціонів і інших інструментів. За даними Національного управління валютного контролю, станом на кінець лютого цього року, загальний обсяг незпогашених форвардних контрактів становив 1070 мільярдів доларів США, що є історичним максимумом з 2010 року. Аналогічно, чистий відкритий опціонний портфель становив близько 141 мільярда доларів, що є майже дволітнім максимумом.

Фахівці вважають, що швидке зростання цих показників свідчить про те, що з другої половини минулого року, коли курс юаня почав зростати, експортні компанії активно збільшували продажі валюти та купівлю юаня через форвардні контракти та опціони, щоб заздалегідь зафіксувати курс і захиститися від подальших коливань.

Опціони на долар США щодо юаня

Розгортання торговельних обсягів

27 лютого Центробанк оголосив про зниження норми валютних резервів для форвардних операцій з 20% до 0%. Це перше таке рішення з вересня 2022 року, коли норма була підвищена до 20% у відповідь на тиск знецінення, і перше за майже три з половиною роки. Це також шосте зниження з моменту створення цього інструменту в 2015 році.

Після оголошення курс юаня до долара знизився з максимуму 6,84 до близько 6,9, зблизившись із центральним курсом. Пізніше, через конфлікт між США, Іраном і Ізраїлем у березні, під впливом зростання долара США, курс юаня зазнав тимчасового пасивного знецінення, але станом на 18 березня залишався близько 6,87.

«З початку 2023 року обсяг накопичених валютних резервів становить приблизно 500 мільярдів доларів США, а рівень концентрації валютних позицій коливається в межах 6,8–6,9. Цей рівень може стати ключовим для подальших рішень експортерів щодо конвертації валюти, і капітал може вести двобій у цьому діапазоні», — зазначив головний макроекономічний аналітик Industrial Securities Дуань Чао.

Дуань Чао вважає, що за останні три роки процес девальвації юаня був зумовлений тим, що Китай отримував торговий профіцит, але не заробляв на різниці валютних курсів, тому експортери накопичували валюту. Хоча торговий профіцит країни зростає, через явну тенденцію до одностороннього знецінення за останні три роки, бажання конвертувати валюту після отримання валюти було низьким, що є однією з головних причин, чому курс юаня не отримував сильної підтримки від експорту. Історичні дані показують, що зростання юаня не стримувало кількість експорту, а розбіжність між реальністю і теорією пояснюється перевагами китайської провідної виробничої галузі.

За умов зростання юаня у лютому, курс продажу валюти зменшився з високого рівня січня, але курс купівлі валюти ще більше знизився до нового мінімуму, що свідчить про сильне бажання компаній конвертувати валюту, хоча попит на купівлю залишався обережним. Зібрані раніше компаніями резерви валюти при зростанні курсу конвертувалися масово, створюючи цикл «зростання — конвертація — повторне зростання».

Звіт іноземних інвестиційних банків вказує, що внутрішні клієнти активно купують опціональні продукти для фіксації поточного прибутку та підтримки довгих позицій, орієнтуючись на рівень 6,50 або навіть нижче. За даними DTCC, наприкінці лютого обсяг торгів опціонами на долар США щодо юаня різко зріс, ставши другим за обсягом у світі. Зокрема, обсяг продажу пут-опціонів, що ставлять на зростання юаня, досяг 1 мільйона доларів і більше, що у два рази перевищує обсяг купівлі колл-опціонів, що ставлять на падіння.

Високі відсоткові депозити у доларах США вже не привабливі

З довгострокової перспективи, з початку торговельних конфліктів між Китаєм і США у квітні 2025 року, юань почав зростати.

На початку 2025 року через високі ставки за доларом США популярними були валютні депозити у доларах, і частина інвесторів купували валюту, не зважаючи на валютний ризик. Рік тому ставка за однорічним депозитом у доларах становила 4,5%, і при конвертації по закінченню терміну інвестори не лише не заробляли на відсотках, а й могли втратити частину капіталу.

З наближенням 2026 року ринок очікує, що долар США залишиться слабким, і ставки за доларовими депозитами продовжують знижуватися. За умов очікуваного зростання юаня і зниження ставок за доларом, депозити у доларах, які раніше вважалися привабливими інвестиціями, перетворюються на «гордіїв вузол». З березня 2026 року провідні банки Китаю знизили ставки за доларовими депозитами до рівня нижче 3%.