UBS підтримує золото: тиск долара є короткостроковим, воно все ще залишається "королем захисту від ризиків" та має шанси встановити новий рекорд цього року!

Незважаючи на сумніви щодо захисної ролі золота, UBS вважає, що «злочинний момент» золота може стати початком нового максимуму.

Згідно з глобальним оглядом дорогоцінних металів, опублікованим 17 березня стратегами UBS, основні фактори, що підтримують бичачий тренд на золото, залишаються цілісними, тенденція до збільшення інвестиційних позицій не змінилася, і очікується, що цього року золото знову досягне історичного максимуму.

У звіті зазначається, що поточний високий рівень реальних процентних ставок і сильний долар США є короткостроковими чинниками тиску на ціну золота, будь-яке коригування — це можливість для інвесторів збільшити позиції.

Це висловлювання з’являється на тлі сумнівів у ринках щодо захисних властивостей золота. З початку року волатильність цін на золото різко зросла, але під час загострення геополітичних ризиків воно показало низьку динаміку, що викликало занепокоєння у частини ринкових учасників щодо довгострокової тенденції золота. UBS вважає, що ці побоювання перебільшені, і функція золота як інструменту диверсифікації портфеля залишається цілісною.

Золото «злочинне»? Насправді — короткостроковий вплив макроекономічних змін

Найбільше запитання на ринку — чому зростання геополітичних ризиків не спричинило тривалого зростання цін на золото?

UBS зазначає, що це «злочинне» швидше за все є результатом короткострокової зміни цінової логіки.

З одного боку, зростання реальних ставок і посилення долара створюють подвійний тиск. Зростання реальних ставок означає підвищення альтернативних витрат на утримання золота, а зростання долара безпосередньо тисне на ціну золота, номіновану в доларах.

З іншого боку, ринок зараз більше зосереджений на «зростанні цін на нафту — інфляції — утриманні ФРС політики жорсткості», ніж на «шоках цін на нафту — економічному сповільненні — зміні політики». Така однобока наративність послаблює короткострокову макроекономічну захисну функцію золота.

Інакше кажучи, золото не втрачає своєї цінності, а тимчасово пригнічується більш сильними макроекономічними факторами.

Захисна логіка не зникла, вона просто змінює свою форму

Звіт підкреслює, що поширена помилка щодо золота — вважати його «миттєвим активом» у відповідь на геополітичні конфлікти.

Але історичний досвід показує, що реакція золота на геополітичні події зазвичай є нелінійною:

• короткострокове загострення конфлікту дійсно може швидко підняти ціну;

• однак таке зростання зазвичай недовге і згодом відкатується;

• справжній вплив полягає в тому, що конфлікти посилюють довгострокове бажання інвесторів утримувати золото.

Отже, значення геополітичних ризиків для золота полягає не у запуску короткострокового тренду, а у збільшенні його ваги у глобальному портфелі активів.

Цінові сценарії на нафту та їхній вплив на золото

Аналізуючи ситуацію у Перській затоці, аналітики побудували три сценарії.

У найоптимістичнішому сценарії, якщо ситуація швидко знизиться, вплив на ціну на нафту буде обмеженим. За умов середнього порушення постачання близько 1 мільйона барелів на добу, ринок зазнає суттєвого зростання цін. У найгіршому сценарії — тривалого порушення постачання — Brent може піднятися до 120 доларів вже цього місяця і перевищити 150 доларів у другому кварталі.

Відновлення нормального руху нафти через Перську затоку стане ключовим фактором і найбільш актуальним ризиком для ринку.

Що стосується золота, UBS вважає, що реакція може бути складною — якщо реальні ставки і долар продовжать зростати, ціна золота може ще знизитися.

Однак UBS вважає, що будь-яке коригування створює можливості для довгострокових інвестицій у золото, оскільки тривалі геополітичні напруженості з часом підсилюють його роль у диверсифікації портфеля, а зниження економічного зростання, що викликає фіскальні та/або монетарні стимули, створює додаткові ризики для зростання цін на золото.

Ключовий драйвер бичачого тренду на золото: перерозподіл капіталу

UBS вважає, що, на відміну від попередніх циклів, що базувалися на інфляції або доларовому циклі, цей ринок зростання зумовлений тим, що: глобальні інвестори постійно збільшують частку золота у своїх портфелях.

За цим стоять глибші макроекономічні зміни:

• тривала невизначеність у світі (геополітика, політика, зростання)

• зниження ефективності хеджування традиційних портфелів акцій і облігацій

• зростання попиту інвесторів на «реальні активи»

У цьому контексті золото перестає бути лише захисним інструментом і поступово стає стратегічним активом у портфелі.

UBS також зазначає, що тривале збереження високої волатильності цін може ускладнити диверсифікацію портфеля. Але наразі волатильність золота знизилася з високих рівнів і наближається до нормалізації у порівнянні з індексом VIX. Звіт вважає, що цей період корекції сприяє закріпленню цін на високих рівнях і створює хорошу основу для входу ринку та накопичення позицій перед наступним зростанням.

Ключові поворотні точки: зростальний тиск і політична реакція

Незважаючи на короткостроковий тиск, UBS вважає, що середньо- і довгострокова перспектива зростання золота залишається чіткою, а основні змінні — це:

1. потенційне ослаблення зростання

Високі ціни на нафту і політика жорсткості можуть поступово зменшити зростання світової економіки.

2. пасивний поворот політики

Якщо зростання значно сповільниться, фіскальна і монетарна політика можуть перейти до пом’якшення.

Ця комбінація означає, що: зниження реальних ставок і покращення ліквідності знову відкриють простір для зростання цін на золото.

Саме тому UBS зберігає прогноз, що ціна золота цього року може знову досягти нових максимумів.

Срібло слідує за золотом, платинові металами підтримують обмежені поставки

Щодо інших дорогоцінних металів, UBS зберігає свою загальну позицію. Свинець, платина і паладій останнім часом перебувають у фазі корекції, їхні ціни тиснуть, але враховуючи потенційне уповільнення світової економіки і зниження промислового попиту, ці «білі» металеві залишаються відносно стабільними.

Що стосується срібла, UBS прогнозує, що його кореляція з золотом збережеться, і цього року воно також може досягти історичних максимумів. Але у разі зростання цін на нафту і погіршення світової економіки, зменшення промислового попиту може обмежити його перевагу над золотом.

Що стосується платини і паладію, UBS вважає, що за умови збереження сигналів обмеженості постачання ціни залишатимуться підтриманими. За даними Bloomberg, ф’ючерсні криві цих металів наразі перебувають у стані форвардної премії, особливо на довгому кінці кривої, що свідчить про збереження занепокоєння щодо майбутніх поставок.