Ідеальна "одночасне падіння обсягу та ціни": провина не в MEGA, а в заповненні дефіциту ланцюга поставок

Стаття｜Технології говорять

Як перша прибуткова компанія у новій галузі виробництва автомобілів, Li Auto у 2025 році змінила свій колишній успішний розвиток і почала демонструвати зниження обсягів і цін. Того року кількість доставлених автомобілів склала 406 000, що на 31,2% менше порівняно з попереднім роком. Крім того, валова маржа автомобільного бізнесу за рік становила 17,9%, тоді як у попередньому році — 19,8%, що свідчить про явне зниження.

Раніше ринок і громадська думка зосереджували увагу на проблемі “Луизи” MEGA, але після того, як у 2025 році було зроблено нове списання всіх збитків MEGA (у тому числі через відкликання), валова маржа Li Auto за цей період залишилася на рівні 16,8%, тоді як у тому ж періоді попереднього року — 19,7%.

Очевидно, що не всі проблеми можна пов’язувати лише з MEGA. Основні тези статті:

По-перше, поточні проблеми Li Auto полягають не у MEGA, а у управлінні ланцюгом постачань після переходу на чисто електричний режим;

По-друге, у 2025 році управлінські втрати мають під собою підставу — це свідчить про те, що керівництво жертвує прибутком для збереження масштабів і підвищення переговорної спроможності ланцюга постачань;

По-третє, у 2026 році тиск на Li Auto не буде меншим, ніж у 2025.

Знижки на i6: короткострокове заповнення прогалин у ланцюзі постачань

У той час як нові гравці у виробництві автомобілів змагаються у сегменті чисто електричних авто, Li Auto рішуче обрала гібридний режим з розширеним запасом ходу. Це зменшило проблему заряджання для власників електромобілів у той час, а успіх моделей Li ONE та інших подальших моделей посилив позиції компанії у сегменті гібридів, підвищивши її управлінські можливості у ланцюзі постачань. Обидва фактори взаємодіють і створюють позитивний зворотний зв’язок.

Коли NIO і Xpeng глибоко занурені у збитки через низьку валову маржу (нижче нуля) і ціну автомобілів, що не покривають витрати, Li Auto демонструє значно вищу маржу і є першою серед конкурентів, яка почала отримувати прибуток. Аналізуючи цю різницю у показниках, не можна просто пояснювати її різницею у управлінських здібностях.

Також слід зазначити, що після 2025 року валова маржа Li Auto почала знижуватися, тоді як у Xpeng і NIO вона продовжує зростати, і три лінії на графіку починають зближуватися.

Використання “управлінських здібностей” для пояснення цих явищ вже не є доречним, тому застосовуємо аналіз ланцюга постачань.

Оскільки ланцюги постачань для чисто електричних авто і гібридів суттєво різняться, перша модель базується на “двигун + генератор + малі батареї”, і Li Auto накопичила досвід і переваги у витратах у цій сфері. Після переходу на чисто електричний режим компанія має заповнити прогалини у великих батареях, високовольтних платформах 800V, SiC електродвигунах, системах теплового управління, швидкій зарядці, власних чіпах — це нові виклики для управління.

Боротьба компанії з ланцюгом постачань зводиться до одного — обсягів. Коли компанія має достатній обсяг поставок, її цінують у ланцюзі постачань, і навпаки. Вибір Li Auto перейти на чистий електричний режим означає для постачальників новий старт, і їм потрібно демонструвати потенціал у обсягах.

Коли модель i6 з низькою валовою маржею (за прогнозами, близько 10%) виходить на ринок, це класична стратегія “продажі понад маржу”. Спочатку ринок вважав це управлінською помилкою, але з позиції управління ланцюгом постачань стає зрозуміло, що для участі у “іграх” чисто електричних ланцюгів Li Auto має повторити шлях NIO і Xpeng. Щоб швидше закрити прогалини, потрібно сміливо захоплювати ринок, і цінова стратегія з низькою маржею — один із небагатьох варіантів.

Результати 2025 року для Li Auto можна вважати необхідним етапом розвитку, що підтверджує, що у бізнесі немає легких шляхів. Раніше компанія уникала конкуренції у сегменті з розширеним запасом ходу, а тепер має заповнити прогалини — шлях очевидний.

Тиск у 2026 році не зменшується

Якщо раніше ми пояснювали ситуацію Li Auto переважно управлінням ланцюгом постачань, то чи зможе компанія у 2026 році зробити прорив? Це питання цікавить ринок.

З кінця 2025 року світові ціни на сировину зросли, що створює додатковий тиск на виробників, особливо у кінцевому сегменті. Вони мають бути здатними підвищувати ціну для покриття зростаючих витрат, інакше їхній прибуток постраждає.

У цьому контексті управління ланцюгом постачань у Li Auto активізується:

1. Впроваджують механізм “гонки” між кількома постачальниками, наприклад, з листопада 2025 року запустили двопостачальницьку модель для i6, залучаючи постачальників батарей — Xinwangda і CATL, щоб зменшити залежність від одного джерела і підвищити переговорну силу, а також забезпечити стабільність виробництва;

2. Самостійна розробка ключових технологій: чипів Mach 100, високовольтної платформи 800V, систем активної підвіски — зменшить залежність від зовнішніх постачальників і оптимізує структуру витрат;

3. Постійне розширення модельного ряду електромобілів: i6, i8, MEGA і новий i9, що охоплюють ринок від 200 000 до 550 000 юанів, дозволить масштабувати виробництво і знизити витрати.

Теоретично, у 2026 році управлінський потенціал Li Auto у ланцюзі постачань має бути вищим, ніж минулого року. Однак це не означає, що компанія вже вийде з низки і знову стане лідером. Ринок динамічно розвивається, і конкуренти швидко оновлюються.

На графіку видно, що після початку 2026 року місячний обсяг доставок Li Auto вже близький до минулорічного, але враховуючи високий відсоток гібридних авто, кількість чисто електромобілів ще поступається NIO і Xpeng (Xpeng — 15 000–20 000, NIO — 20 000–27 000). За чисто електричними авто компанія ще має значний запас. Брокер “First Shanghai” прогнозує, що якщо компанія вирішить подолати прогалини у ланцюзі постачань, місячна потужність i6 може перевищити 20 000 авто — це стане великим плюсом.

З кінця 2025 року регулятори посилили боротьбу з “внутрішньою конкуренцією” і з ціновою гонкою у автомобільній галузі. Це вигідно вже прибутковим електромобілям, оскільки вони отримують більш стабільний прибуток. Для Li Auto, що намагається наздогнати, це означає зменшення цінових інструментів, і у 2026 році компанія має докласти значних зусиль у управлінні ланцюгом постачань, зокрема зменшити строки оплати (що впливає на грошовий потік), залучити кілька постачальників для змагання (посилюючи контроль якості). Продажі січня-лютого і останні котирування акцій свідчать, що завдання у 2026 році для Li Auto дуже складні.

Крім того, потрібно враховувати короткострокові коливання і їхній вплив на внутрішній моральний стан компанії. Невідповідність очікувань щодо MEGA і загальне зниження обсягів і цін у 2025 році призвели до зростання плинності кадрів. Для компанії, яка раніше йшла на підйомі, це зараз — найсерйозніший виклик для Li Auto і Лі Іна. Сподіваємося, що компанія проаналізує проблеми, зменшить навантаження і швидко вийде з низки.