Банки масово викуповують високовідсоткові привілейовані акції, установи з управління активами стикаються з труднощами "заміни"

Цінна папірна газета журналіст Се Чжунсян

У умовах ринку з низькими відсотковими ставками більше банків-емітентів приєдналися до лав викупу привілейованих акцій. Нещодавно, банк Чжуншань оголосив про намір викупити 27,5 мільярдів юанів привілейованих акцій «Зяоін Ю1» 15 квітня цього року. Це третій за рахунком банк, який у цьому році оголосив про викуп привілейованих акцій після Guangda Bank і Ping An Bank.

Цінна папірна газета звертає увагу, що з минулого року, у зв’язку з подальшим зниженням ставок за новими випусками капітальних інструментів, таких як другий рівень капітальних облігацій і безстрокові облігації, все більше банків обирають активний викуп існуючих високоприбуткових привілейованих акцій. Минулого року дев’ять банків викупили понад 1000 мільярдів юанів внутрішніх і зовнішніх привілейованих акцій, що сприяло зменшенню обсягу ринку.

За словами дослідників, цей крок є реальним вибором комерційних банків для «викупу старих цінних паперів і випуску нових» з метою оптимізації структури капіталу та зниження фінансових витрат.

Три банки викуплять на суму 82,5 мільярда юанів

Нещодавно банк Чжуншань опублікував оголошення про намір у повному обсязі викупити внутрішні привілейовані акції «Зяоін Ю1» до 15 квітня 2026 року. Обсяг викупу становить 27,5 мільярдів юанів, ціна викупу — номінальна вартість плюс нараховані дивіденди за поточний період, всі кошти будуть залучені з власних ресурсів компанії. Ці привілейовані акції були випущені у грудні 2017 року з дивідендною ставкою 3,62%.

9 березня «Піньян Банк» припинив торгівлю своїми 20 мільярдами юанів привілейованих акцій «Піньян Ю1», після чого вони були викуплені та зняті з торгівлі. 11 лютого цього року Guangda Bank завершив викуп і зняття з торгівлі своїх 35 мільярдів юанів привілейованих акцій «Гуанда Ю3». Таким чином, у цьому році три банки планують викупити привілейовані акції на суму 82,5 мільярда юанів.

За даними Цінної папірної газети, з 2025 року два державні великі банки, чотири акціонерні банки і шість міських комерційних банків викупили привілейовані акції на суму понад 1668 мільярдів юанів внутрішніх і 57,2 мільйона доларів США зовнішніх привілейованих акцій, що значно перевищує обсяги викупу попередніх років. До 2025 року лише кілька банків активно викупали частину привілейованих акцій.

Насправді, як перші капітальні інструменти банків, привілейовані акції почали випускатися ще в жовтні 2014 року для доповнення першого рівня капіталу банків. Це був єдиний інструмент другого рівня капіталу для комерційних банків на той час, що підвищувало їхню кредитну здатність.

До 2019 року, з появою безстрокових капітальних облігацій, інструменти для доповнення капіталу стали більш різноманітними, але випуск привілейованих акцій майже припинився, і їх обсяги поступово зменшувалися.

За даними Wind, станом на сьогодні, крім уже викуплених і запланованих до викупу 10 випусків внутрішніх привілейованих акцій, залишок банківських привілейованих акцій зменшився до 19 випусків, а їхній загальний обсяг знизився з 6453,5 мільярдів юанів наприкінці минулого року до 5628,5 мільярдів юанів.

Зниження ставок підвищує мотивацію до викупу

Масовий викуп привілейованих акцій банками є важливим кроком у прагненні оптимізувати структуру капіталу та знизити фінансове навантаження.

На відміну від звичайних акцій, привілейовані акції мають і акціонерний, і борговий характер, належать до «типу акцій, типу боргу». Наразі всі внутрішні привілейовані акції банків Китаю випускаються шляхом приватного розміщення, і їхня дивідендна ставка поділяється на фіксовану і плаваючу.

На сьогодні, всі 19 залишкових привілейованих акцій використовують плаваючу ставку «базова ставка + фіксована премія», і їхній поточний рівень дивідендів коливається від 3,02% до 4,56%. У порівнянні з цим, середньорічна ставка за безстроковими облігаціями банків у 2025 році становила 2,43%, що значно нижче за вартість привілейованих акцій.

Головний аналітик з фіксованого доходу Huayuan Securities Ляо Чжімінг зазначає, що привілейовані акції банків зазвичай не мають терміну погашення, але більшість з них мають умови викупу, що дозволяє банкам викупити їх після п’яти років випуску. Це дає гнучкість у управлінні капіталом, дозволяючи викупити високовартісні привілейовані акції і замінити їх більш дешевими інструментами, коли капітальна достатність і ціни на залучення капіталу покращуються.

«У умовах зниження ставок банки мають сильний стимул до викупу привілейованих акцій. Особливо це стосується тих, що мають високий фіксований преміум, оскільки їхні майбутні витрати на обслуговування значно вищі. Банки прагнуть викупити старі цінні папери і залучити дешевше фінансування», — зазначив Ляо Чжімінг. Він прогнозує, що найближчим часом більшість банків активно викуплять залишкові привілейовані акції.

Дослідник із Postal Savings Bank Ло Фейпеньг додав, що регуляторні органи заохочують банки підвищувати якість капіталу, хоча привілейовані акції належать до другого рівня капіталу, їхній високий дивідендний дохід створює постійний тиск на чистий прибуток.

Ло Фейпеньг зазначив, що після викупу привілейованих акцій банки звільняють капітал, підвищують коефіцієнт капітальної достатності та ефективність його використання. Це сприяє більш стандартизованій структурі капіталу, зниженню витрат і підвищенню стійкості до ризиків, а також зменшує витрати на відсотки, що безпосередньо збільшує чистий прибуток і створює більш стабільну основу для майбутніх кредитних операцій і підтримки реальної економіки.

Інвестиції у фінансові продукти з правом на доходи важко знайти «альтернативу»

Як активи, що приносять фіксований дохід, привілейовані акції є важливим інвестиційним інструментом для пайових фондів, банківських фінансових продуктів і страхових компаній. Однак із зменшенням обсягів залишкових привілейованих акцій і подальшим зниженням їхніх доходів, ринок буде важко знайти «замінники».

Фактично, всі випуски привілейованих акцій банків-емітентів мають високий кредитний рейтинг, що робить їх привабливими. Деякі банки пропонують привілейовані акції з високою фіксованою маржею, що має значну дивідендну перевагу. В даний час пропозиція обмежена, а дивіденди мають податкові переваги — звільнення від податку на доходи, що підвищує їхню привабливість.

Цінна папірна газета звертає увагу, що зараз багато фінансових компаній, зокрема ICBC Wealth Management, випускають продукти, орієнтовані на привілейовані акції. Наприклад, у ICBC Wealth Management є понад 31 продукт, з яких з 2026 року випущено 9 нових. Всі ці продукти — змішані, з рівнем ризику R2 (середньо-низький). Наприклад, один із продуктів має у портфелі до 46,7% привілейованих акцій, а також нерегульовані активи, депозити і сертифікати депозитів, з річною доходністю близько 2,58%.

Однак експерти попереджають, що інвестиції у привілейовані акції банків слід здійснювати з урахуванням ризику викупу. Ляо Чжімінг зазначає, що високий фіксований преміум у деяких привілейованих акціях може призвести до «знищення вартості» при достроковому викупі. Акції з нижчим фіксованим преміумом мають менший стимул до викупу, що робить їх більш безпечними.

Ляо Чжімінг рекомендує обирати цінні папери з низьким фіксованим преміумом і високим кредитним рейтингом, щоб зменшити ризик викупу і отримати стабільний дохід від дивідендів.

Крім того, з точки зору трансформації інвестицій у цінні папери, деякі менеджери інвестиційних компаній вважають за потрібне застосовувати багатофакторне розподілення активів і різноманітні стратегії для підвищення доходності. Це не обмежується простим збільшенням частки акцій, а включає квантові нейтральні стратегії, товарні активи, похідні та крос-ринкові інструменти. Такий тренд є не короткостроковим, а необхідним етапом у розвитку управління активами після відходу від моделі «фонд – активи».