Яскраві "ястребині" голоси ФРС: без зниження інфляції - про зниження ставок не йдеться, і можливе навіть підвищення ставок

AI-спитання: Як ситуація на Близькому Сході впливає на графік зниження ставок ФРС?

Журналіст інтерфейс-новин | Лю Тін

У ніч на четвер за київським часом ФРС оголосила про збереження діапазону федеральної фонду ставки на рівні 3,50%-3,75%, а також опублікувала новий графік точкових прогнозів, згідно з яким керівництво ФРС очікує одне зниження ставки цього року і ще одне — у 2027 році.

Збереження ставки на поточному рівні відповідало очікуванням, але очікування щодо інфляції значно зросли. З 19 членів Комітету з відкритого ринку ФРС (FOMC), що брали участь у побудові точкового графіка, сім прогнозують, що цього року зниження ставки не відбудеться, що на одного більше, ніж у грудні минулого року.

Голова ФРС Джером Пауелл на прес-конференції зазначив, що інфляція в США залишається в’ялою, а перспективи її зниження ускладнюються. Від ситуації на Близькому Сході до тарифних коливань — різноманітні фактори переривають темпи зниження інфляції. Поки не буде видно подальшого зниження інфляції, зниження ставок не розглядатиметься. Він також додав, що внутрішньо в FOMC вже обговорюється можливість підвищення ставки у майбутньому, хоча це не є базовим сценарієм для більшості чиновників.

З початку напруженості на Близькому Сході наприкінці лютого світові ціни на нафту значно зросли: ціна ф’ючерсів на Brent піднялася з приблизно 72 доларів за барель до понад 100 доларів. За оцінками Morgan Stanley, підвищення цін на нафту на 10% безпосередньо підвищить інфляцію в США приблизно на 0,3 відсоткових пункти, а поточний реальний приріст уже значно перевищує цю оцінку. У своєму політичному заявленні ФРС також додала, що розвиток ситуації на Близькому Сході створює невизначеність щодо впливу на економіку США.

Останній квартальний прогноз економіки ФРС показує, що очікування зростання індексу цін споживчих витрат (PCE) у 2026 році було підвищено з 2,4% до 2,7%, а прогноз щодо базового PCE — з 2,5% до 2,7%. Прогноз інфляції на 2027 рік також трохи підвищився.

Тим часом, у ФРС здається більш оптимістичне ставлення до ринку праці. У політичному заявленні щодо ринку праці фраза з січня «з’явилися сигнали стабілізації рівня безробіття» була змінена на «рівень безробіття за останні кілька місяців майже не змінився». Пауелл на прес-конференції зазначив, що ринок праці дійсно має ризики зниження, але кілька показників свідчать про певну стабільність.

Аналітики вважають, що у зв’язку з різким зростанням цін на енергоносії та стійкою високою базовою інфляцією, політика ФРС щодо зниження ставок вже значною мірою схиляється до боротьби з інфляцією.

«Заяви Пауелла означають, що слабкість ринку праці підвищує поріг для зниження ставок. У разі невизначеності з геополітичними ризиками перше зниження ставки цього року, ймовірно, відкладеться щонайменше до червня, а можливо, і буде відновлено у другій половині року», — сказала головний макроекономіст Ping An Securities Цзинь Сяовень у інтерв’ю інтерфейс-новинам. Вона зберігає прогноз щодо двох знижень ставки цього року по 25 базисних пунктів кожне, але ризик рецесії може зменшити фактичний обсяг зниження.

Після рішучих заяв Пауелла та ескалації ситуації на Близькому Сході американські фондові індекси у середу різко впали. За підсумками торгів, індекс Dow Jones знизився на 1,63%, S&P 500 — на 1,36%, Nasdaq — на 1,46%. З початку конфлікту в Ірані ринок змінив фокус з високотехнологічного буму та очікувань «м’якого приземлення» на цінову оцінку геополітичних ризиків і ризиків стагфляції.

Хоча нарратив про «стагфляцію» викликає занепокоєння на ринку, аналітики переважно вважають, що наразі ще рано стверджувати, що США увійшли у стан стагфляції.

Головний економіст Fitch Ratings Браян Кертон у коментарі інтерфейс-новинам зазначив, що зростання цін на нафту та слабкий приріст зайнятості справді викликають побоювання щодо стагфляції, але є кілька факторів, що зменшують цю загрозу. По-перше, економічний спад у четвертому кварталі 2025 року був переважно зумовлений тимчасовими урядовими зупинками, і у першому кварталі 2026 року ВВП має суттєво відновитися. По-друге, споживчі витрати залишаються стабільними, а доходи домогосподарств — зрослими. По-третє, інвестиції у сфері штучного інтелекту залишаються активними. Крім того, фіскальна політика знову демонструє ознаки пом’якшення.

Кертон особливо підкреслив, що поточний рівень загального тиску інфляції значно нижчий, ніж у середині 2022 року, коли ціна на нафту також перевищувала 100 доларів за барель. Тоді США стикнулися з потрійним тиском: порушення ланцюгів постачання, зростання цін на неенергетичні товари та гостра нестача робочої сили, а також масштабною фіскальною стимуляцією і наднизькими ставками. Нині ж ринок праці продовжує охолоджуватися, а темпи зростання зарплат знижуються.

Вищий заступник директора департаменту досліджень і розвитку Eastmoney White Snow у коментарі інтерфейс-новинам зазначила, що, хоча ризики інфляції в США зростають, економіка залишається стійкою і ще не увійшла у стан істотної стагнації. Основні чинники ризику — це короткострокові шоки з боку пропозиції, зокрема зростання цін на нафту, а також довгострокове передавання витрат — зростання тарифів, що поступово поширюється на кінцевого споживача.

Що стосується економічного зростання, то Вай Сюе вважає, що тенденція до уповільнення очевидна, але ще не досягла рівня стагнації. Вона зазначила, що слабкість у створенні робочих місць у лютому була переважно тимчасовою і не свідчить про втрату динаміки зростання. Хоча компанії стали більш обережними у наймі, масштабних звільнень не спостерігається. Крім того, ВВП США у четвертому кварталі 2025 року був знижений з початкових 1,4% до 0,7% у річному обчисленні, а за рік зросло лише до 2,1%, що є найнижчим показником з 2021 року. Водночас вона підкреслює, що ця корекція зумовлена сукупністю тимчасових чинників: з одного боку, вплив тарифної політики на зовнішньоторговельні потоки, з іншого — тимчасовим скороченням державних витрат, а не повним зниженням динаміки приватного сектору.

Загалом, баланс між боротьбою з інфляцією та підтримкою економіки ускладнює рішення ФРС. З одного боку, ризики зростання інфляції через енергетичні ціни та тарифні передачі накопичуються, з іншого — зменшення динаміки економічного зростання стримує можливості жорсткої монетарної політики.

Оновлений графік точкових прогнозів вказує на одне зниження ставки цього року і ще одне — у 2027-му, але за твердої позиції Пауелла щодо того, що «інфляція не покращується — не буде зниження ставки», ця стратегія можлива лише за умови суттєвого зниження інфляції. Водночас, у контексті конфлікту на Близькому Сході та тривалого впливу тарифів, залишається великим питанням, чи зможе інфляція повернутися до цілей ФРС.

Проте деякі аналітики все ж вважають, що у цьому році ФРС знизить ставки більше ніж один раз.

Вай Сюе зазначила, що у першій половині року ФРС, ймовірно, буде діяти за принципом очікування та аналізу даних, а у другій — можливо, знизить ставки на 1-2 рази, залежно від розвитку геополітичної ситуації та відновлення економіки. Вона підкреслює, що короткострокові геополітичні потрясіння не змінюють основний напрям політики, оскільки поточне зростання інфляції переважно зумовлене зовнішніми шоками — зростанням цін на нафту через конфлікт, і є зовнішнім впливом, а не внутрішнім попитом. Крім того, базова інфляція, виключаючи продукти харчування та енергоносії, зростає помірно, а підвищення цін на нафту не лише підвищує інфляцію, а й стримує економічне зростання США.

Заступник головного економіста Kepler Macro North America Стівен Браун також зазначив у інтерфейс-новинах, що заява FOMC і точковий графік не є такими жорсткими, як очікувалося: хоча прогноз інфляції був підвищений, очікується лише одне зниження ставки цього року. Це свідчить про те, що FOMC не буде надто зосереджуватися на короткостроковому сплеску інфляції, особливо після призначення Кевіна Воша головою ФРС, і ця тенденція стане ще більш очевидною.