Високі відсотки на депозитах у доларах вже не привабливі, компанії, що котируються на біржі, посилюють хеджування валютних ризиків

Звітний журналіст Вей Шугуан

За минулий рік світові валютні курси зазнали значних коливань, що стало важливим валютним ризиком для публічних компаній А-акцій.

З початку торговельних напруженостей між Китаєм і США у квітні 2025 року, курс юаня щодо долара США зріс приблизно на 7,4% (за офшорним юанем). Фахівці зазначають, що за останні три роки обсяг накопичених компаніями валютних резервів становить близько 500 мільярдів доларів США. Щоб контролювати ризики, пов’язані з коливаннями курсу, внутрішні компанії активізують використання валютних деривативів для хеджування.

Публічні компанії збільшують валютне хеджування

17 березня компанія Wangsu Technology оголосила про коригування ліміту валютного хеджування до 200 мільйонів доларів США, посилюючи управління валютним ризиком у глобальній діяльності. Вона зазначила, що з розширенням глобального бізнесу обсяг валютних розрахунків за кордоном зростає, тому компанія вирішила коригувати та продовжувати операції з використанням валютних деривативів для хеджування.

Це лише один із останніх прикладів активної участі публічних компаній у валютному хеджуванні. За даними Choice, станом на 18 березня цього року, публічні компанії опублікували 460 повідомлень про валютне хеджування, що на 70% більше порівняно з 2025 роком, коли було 268 повідомлень.

З другої половини 2025 року юань щодо долара США продовжує зростати, що негативно впливає на фінансовий стан експортних компаній, збільшуючи валютні збитки. Офшорний курс юаня у лютому сягнув понад 6,83, встановивши новий максимум з квітня 2023 року.

У цьому контексті валютне хеджування стає дедалі важливішим, а стратегія переходить від простого форвардного контракту до комбінованого використання форвардів, опціонів та інших інструментів. За даними Державного управління валютного контролю, станом на кінець лютого цього року, загальний обсяг незпогашених форвардних контрактів склав 1070 мільярдів доларів США, що є історичним максимумом з 2010 року. Водночас, чистий відкритий опціонний портфель становив близько 14,1 мільярда доларів, що є майже дволітнім максимумом.

Фахівці вважають, що швидке зростання цих показників свідчить про те, що з другої половини 2024 року, коли курс юаня почав зростати, експортні компанії активно збільшували продаж валюти та купівлю юаня через форвардні контракти та опціони, щоб зафіксувати курс і захиститися від подальших коливань.

Опціони на юань щодо долара США

Обсяг торгів зростає

27 лютого Центробанк оголосив про зниження ставки резерву валютних ризиків для форвардних продажів з 20% до 0. Це перша така зміна за майже 3,5 роки з вересня 2022 року, коли вона була підвищена через тиск на знецінення юаня. Це також шоста корекція з моменту створення цього інструменту у 2015 році.

Після оголошення курс юаня на спот-ринку знизився з максимуму 6,84 до близько 6,9, зменшивши різницю з офіційним курсом. Пізніше, через зростання долара США, спричинене конфліктом між Ізраїлем та Іраном, юань зазнав тимчасового пасивного знецінення, але станом на 18 березня курс залишався близько 6,87.

«З 2023 року обсяг накопичених валютних резервів становить близько 5000 мільярдів доларів, а рівень концентрації валютних точок коливання — від 6,8 до 6,9. Це може стати ключовим рівнем для подальших рішень експортних компаній щодо конвертації валюти, оскільки тут можливі двосторонні ігри з капіталом», — зазначив головний макроекономічний аналітик Сіньєйської цінної паперової компанії Дуань Чао.

Він вважає, що за останні три роки, коли юань знецінювався, Китай отримував торговий профіцит, але не заробляв на різниці валютних курсів, що сприяло накопиченню валюти експортерами. Хоча торговий профіцит зростає, через значну тенденцію до одностороннього знецінення за останні три роки, експортні компанії зберігали валюту і не прагнули швидко конвертувати її, що є однією з причин, чому курс юаня не отримав сильної підтримки від експорту. Історичні дані показують, що зростання юаня не обмежує кількість експорту, а розбіжність між реальністю і теорією пояснюється глобальною конкурентною перевагою китайського виробництва.

За умов зростання юаня у лютому, курс купівлі-продажу валюти знизився з високих рівнів січня, але курс купівлі валюти ще нижчий, що свідчить про сильне бажання компаній конвертувати валюту, при цьому попит на купівлю залишався обережним. Накопичені компаніями резерви валюти конвертувалися при зростанні курсу, створюючи цикл «зростання — конвертація — знову зростання».

Звіт іноземних інвестиційних банків показує, що внутрішні клієнти активно купують опціонні продукти для фіксації поточного прибутку та підтримки бичого настрою, ціль — рівень 6,50 або нижче. За даними DTCC, обсяг торгів опціонами на долар США щодо юаня у лютому значно зріс, ставши другим за обсягом у світі. Зокрема, обсяг ставок на зростання юаня у вигляді пут-опціонів перевищив 1 мільярд доларів, що у два рази більше, ніж обсяг опціонів на його падіння.

Високі відсоткові депозити у доларах США вже не привабливі

З довгострокової перспективи, з початку торговельних напруженостей між Китаєм і США у квітні 2025 року, юань почав зростати.

На початку 2025 року через високі ставки США багато інвесторів активно купували долари, не зважаючи на валютний ризик. Рік тому ставка за однорічним депозитом у доларах становила 4,5%, і при конвертації по закінченню терміну інвестори могли втратити частину капіталу через низький курс або відсотки.

З 2026 року ринок очікує, що долар залишиться слабким, і ставки за депозитами знижуються. За умов зростання юаня і зниження ставок у США, доларові депозити, раніше вважані вигідними, стають «гордістю», що викликає їхню втрату популярності. Від березня 2026 року провідні банки в Китаї знизили ставки за доларовими депозитами до нижче 3%.

(Редактор: Ван Чжичянь HF013)