Чи настає "Китайський міст Ватер" і чи справді можливо працювати цілодобово?

在 Україні макростратегії ніколи раніше не привертали такої уваги, як зараз.

У каналів дистрибуції продукти Bridgewater China давно стали «розподільним товаром»: рахунки на десятки або сотні мільйонів юанів можуть отримати лише обмежену кількість квот — наприклад, 2 мільйони юанів. Нові приватні фонди з генетикою Bridgewater — такі як Wenjing Fund — швидко привернули увагу ринку.

З боку капіталу, ідея диверсифікації вже стала загальноприйнятою, особливо в умовах дефіциту низьковолатильних продуктів і високих показників макростратегій, інвестори все більше готові платити за таку «сторінку захисту».

Але за цим шумом залишаються сумніви: чи зможе «китайська версія Bridgewater» працювати цілодобово? Як врахувати великі відмінності між китайським і американським ринками? Чи підходять усі капітали з низьким рівнем ризику для макростратегій?

Множинні інтерв’ю з експертами показали, що «китайська версія Bridgewater» тільки починає еволюцію від простого копіювання до локалізації.

Коли вітер Bridgewater дме в Китай

«Продукти Bridgewater China важко отримати», — зазначив один з представників каналів, що яскраво ілюструє нинішню «гарячку» навколо Bridgewater.

Як один із провідних закордонних хедж-фондів, Bridgewater відомий своєю «цілодобовою» стратегією. Останнім часом його внутрішні продукти демонструють стабільні результати, що ще більше підкреслює цю репутацію.

У 2025 році у топ-10 світового рейтингу хедж-фондів Bloomberg чотири позиції зайняті Bridgewater, з яких четверте місце — у продуктів Bridgewater China, що піднялося на 2 позиції порівняно з 2024 роком.

Капітали ніколи не перетинають кордони без причини.

З 2022 по 2024 рік багато приватних акційних фондів у Китаї значно скоротили свої активи, деякі з них із капіталом понад 10 мільярдів юанів навіть втратили понад 30% вартості. У такій ситуації результати Bridgewater стали особливо цінними, і капітали почали масово тікати до них.

За словами джерел, з минулого року деякі провідні канали з активами понад 50 мільйонів юанів можуть отримати квоти на покупку продуктів Bridgewater, а у деяких випадках поріг для продажу продуктів Bridgewater піднімався до 100 мільйонів юанів. Однак навіть такі клієнти могли отримати лише обмежену квоту — близько 200 тисяч юанів.

Якщо не вдається отримати квоту на Bridgewater, капітали шукають «альтернативи».

Нещодавно Wenjing Fund «загорілася». За даними індустрії, хоча мінімальний поріг для участі — понад 2 мільйони юанів, фонд користується популярністю і вже зібрав понад 100 мільйонів юанів ще до масштабних презентацій, а багато фінансових радників цікавляться його фоном і каналами дистрибуції.

Основною причиною є «генетика Bridgewater» у команди. За даними, засновник Wenjing Fund випускник Гарварду з багаторічним досвідом макро- та кількісної торгівлі за кордоном; директор з інвестицій має понад десять років досвіду роботи на Уолл-стріт і раніше працював у Bridgewater США та Bridgewater China, займав посади керівника досліджень і менеджера з інвестицій.

На хвилі популярності локальні макростратегії також швидко зростають.

За даними індустрії, макростратегічний продукт від Quant Private Equity Mingxun Investment, що має капітал понад 10 мільярдів юанів, з початку 2026 року стабільно користується попитом у каналах. Стратегія мультиактивів, започаткована у 2023 році компанією Qianxiang Assets, вже перевищила капітал у 100 мільярдів юанів.

Крім того, за даними Private Placement Network, у лютому цього року було зареєстровано 900 нових приватних фондів із стратегією акцій, а стратегія мультиактивів (у тому числі макро) — 200. За підсумками 2025 року кількість нових реєстрацій приватних фондів із мультиактивами сягнула 1806, що посідає друге місце серед п’яти основних стратегій.

Чим відрізняється «китайський Bridgewater» від Bridgewater China?

«Один актив і стратегія стають дедалі важчими для адаптації до змінних макроекономічних умов і ринків», — зазначив один із аналітиків, що коментує популярність «Bridgewater-у» в Китаї.

За його словами, у останні роки значно зросла волатильність ринків і частота змін стилю, що підвищує чутливість до макроекономічних змін. Це змушує інвесторів усвідомлювати, що залежність від одного сектору або активу недостатня для подолання складних ринкових умов. Макростратегії, що охоплюють акції, облігації та інші активи, стають все більш цінними, а інвестори, що прагнуть стабільного доходу, вважають їх «найкращим рішенням» для диверсифікації.

Однак останні два місяці цінові коливання золота і срібла зруйнували мрії про цілодобову стабільність.

За даними сторонніх джерел, у перший тиждень березня кілька макро-стратегій показали зниження чистої вартості понад 5%, а деякі — понад 10%. У лютому перший тиждень кілька продуктів втратили понад 15%, що свідчить про переорієнтацію на золото і срібло.

«Потрібно визнати, що сучасні приватні фонди з позначкою ‘китайський Bridgewater’ дуже різноманітні», — сказав один із досвідчених засновників приватних фондів.

Він зазначив, що основна ідея стратегій Bridgewater — балансування ризиків за допомогою моделей ризик-паритету, що базуються на довгострокових економічних і ринкових циклах. У Китаї багато «цілодобових» продуктів — це просто суміші акційних і облігаційних позицій без глибокого аналізу макроекономіки, і в результаті вони «виглядають схоже, але при коливаннях швидко проявляють різницю».

Внутрішні та зовнішні відмінності у фінансових інструментах і політиці також ускладнюють точне копіювання Bridgewater.

Керівник відділу управління трастами зазначив, що у Китаї основні інвестиції — у A-акції та гонконгські акції, які мають значно більшу волатильність, ніж американські. Якщо застосовувати модель ризик-паритету, потрібно значно збільшити частку низьковолатильних активів (облігацій). У США Bridgewater може використовувати кредитне плече для облігацій, щоб зменшити волатильність портфеля, але в Китаї це зробити важко.

Крім того, особливості ринку товарних ф’ючерсів і політичної чутливості вимагають адаптації моделей, і просте копіювання Bridgewater часто дає лише частковий ефект.

Пробуючи перейти через «річку» Bridgewater

Велика кількість інвестицій у стабільний дохід і складність копіювання Bridgewater змусили інституції шукати локальні рішення.

«Хоча не можна просто копіювати, основні підходи Bridgewater варто враховувати», — зазначив один із керівників, що займається макростратегіями.

Представник приватної компанії з капіталом понад 10 мільярдів юанів у Шанхаї повідомив, що з падінням безризикових ставок і зростанням багатства населення, макростратегії отримують все більше сприятливих умов. «У довгостроковій перспективі в Китаї з’являться глобально впливові макроінститути. Наше завдання — засвоїти міжнародний досвід і створити адаптовані до китайських умов моделі інвестицій і ризик-менеджменту».

«Qianxiang Assets» зізнається, що через відмінності у економічних циклах між Китаєм і Заходом, застосування американського «Мерліновського годинника» для пере- або недоінвестування у різні активи у Китаї є дуже складним. Тому компанія використовує індексне підсилення та стратегії CTA для акцій, товарів і державних цінних паперів, щоб збалансувати портфель і зменшити його волатильність.

Монтекси Інвестмент у коментарі для журналістів зазначає, що китайський ринок має свої особливості, і просте копіювання закордонних моделей не дасть бажаного результату. Тому у майбутньому приватні фонди, ймовірно, будуть розвиватися у напрямку платформних, мультистратегічних та спеціалізованих структур. Головне — перетворити багатостратегічне і мультиактивне розміщення у стабільний і довгостроковий дохід. Компанія планує поступово розвивати макростратегії на основі довгострокових досліджень, технологій і досвіду управління ризиками.

(Джерело: Shanghai Securities News)