Тривога! Конфлікт з Іраном викликає занепокоєння щодо інфляції, чи обречена глобальна хвиля зниження ставок?

Зі зростаючою загрозою повернення інфляції від Федеральної резервної системи до Європейського центрального банку, голови центральних банків світу стикаються з складною дилемою: чи зможуть заплановані зниження ставок відбутися вчасно?

Головні центральні банки світу зібралися цього тижня. У світлі нової хвилі інфляційних ризиків через конфлікт в Ірані, їм можливо доведеться відкласти зниження ставок, а в деяких випадках навіть розглянути їх підвищення.

Проте, кардинальні зміни у політиці не стануться одразу: очікується, що Федеральна резервна система, ЄЦБ і Банк Англії збережуть ставки без змін, оскільки їм потрібно час для ретельної оцінки впливу зростання цін на енергоносії на споживчу інфляцію та економічне зростання.

Але для них і для інших 18 центральних банків, які регулюють близько двох третин світової економіки, усвідомлення ризику нової інфляційної хвилі зробить їхній тон більш обережним.

Напрямок ситуації значною мірою залежить від тривалості конфлікту, а це наразі важко передбачити. Через різкі коливання цін на нафту та невизначеність щодо подальших дій президента Трампа, інвестори, що бояться стагфляційних ризиків, вже заплуталися. Це викликає питання: наскільки швидко центральні банки зможуть реагувати на новий ціновий тиск?

Можна стверджувати, що світові лідери (які ще обмірковують ціну тарифів США і намагаються впоратися з дедалі більш фрагментованою геополітичною ситуацією) напружено готуються: якщо ситуація в Близькому Сході знову розжариться, підвищить ціни, сповільнить економічне зростання або навіть загрожуватиме валютам, їм доведеться знову втрутитися.

“Центральні банки можуть встановлювати ставки, але вони не можуть знову відкрити Ормузську протоку,” — заявив головний економіст Bloomberg Том Орлік. “Очікується, що Пауелл, Лагард, Бейлі та інші залишаться на місці, посилаючи сигнал обережності, і мовчки молитимуться, щоб конфлікт в Ірані швидко закінчився, щоб уникнути ще однієї неконтрольованої інфляційної кризи.”

Не лише ситуація в Ірані викликає підвищену настороженість. Пам’ять про болючий досвід попередніх інфляційних шоків ще свіжий — після початку конфлікту між Росією та Україною у 2022 році ціни в деяких ключових економіках зросли двозначними темпами.

Як і тоді, зараз важко спрогнозувати, скільки триватиме ця війна.

Трамп коливається у своїх висловлюваннях: то він каже, що конфлікт може швидко закінчитися, то стверджує, що США мають “достатньо часу”, коли їхні літаки бомбардують цілі. Тим часом, новий верховний лідер Ірану Муджтаба Хаменеї запевняє, що він прагне тримати стратегічний морський прохід — Ормузську протоку — фактично закритим.

Поки що, через розломи на ринку праці США, які приховують інфляційні ризики Близького Сходу, зниження ставок залишається у полі зору ФРС, хоча цього місяця малоймовірно, що вона вживе якихось кроків.

Хоча ринок вже не повністю враховує очікування зниження ставок у 2026 році, загалом переважає тенденція до політики пом’якшення, що робить США “винятком” у групі G7.

Насправді, напередодні проміжних виборів, коли невдоволення зростанням цін на бензин посилюється, Трамп знову закликає до зниження ставок і навіть вимагає тимчасових заходів у цьому напрямку.

Економісти Morgan Stanley наполягають на своїй прогнозі: ФРС знизить ставки на 25 базисних пунктів у червні та вересні. Вони вважають, що зниження може бути відкладене, але це означає, що у майбутньому ФРС можливо доведеться діяти ще рішучіше.

Економіст із Deutsche Bank Крістоф Балц зазначає, що навіть за тривалого високого рівня цін на нафту, “з урахуванням політичного тиску на пом’якшення монетарної політики, особливо перед виборами у листопаді, ймовірність зниження ставок залишається більшою за їхнє підвищення.”

Європа

У Європі ситуація зовсім інша. Хоча економічне зростання залишається під загрозою, увага зосереджена на боротьбі з інфляцією, і ринок вже майже відмовився від очікувань подальшого пом’якшення.

У Великій Британії, де інфляція сягнула понад 11% у 2022 році, ще напередодні атак Ізраїлю та США на Іран у березні ймовірність зниження ставок була майже 80%. Тепер ж очікується, що рішення залишаться без змін. Хоча такі економісти, як у Goldman Sachs, прогнозують зниження ставок наприкінці року, трейдери вже почали закладатися в їхнє підвищення.

Менеджер портфеля CG Asset Management Емма Морарті вважає, що Банк Англії стоїть перед “типовою проблемою стагфляції”. “З одного боку, їй потрібно демонструвати активну відповідь, щоб інфляційні очікування залишалися стабільними,” — сказала вона у п’ятницю в інтерв’ю Bloomberg TV. “З іншого — підвищення ставок може ще більше погіршити слабкий попит.”

У той час як у Єврозоні економіка зростає трохи стабільніше, ніж минулого разу, і ситуація з інфляцією краща, ніж раніше, очікується, що цього тижня регулятори залишать ставки без змін, хоча деякі натякають на можливі кроки у майбутньому.

Високопоставлений економіст HSBC Фабіо Балбоні зазначає, що уроки 2022 року “можуть зробити ЄЦБ більш обережним щодо ризику неконтрольованого зростання очікувань, і якщо тиск на енергетичні ціни триватиме, вони швидше підвищать ставки”.

Ринок переконаний, що ЄЦБ доведеться діяти, і ставки зростуть цього року на один-два кроки. Однак у опитуванні Bloomberg серед аналітиків лише 7% прогнозують жорстку монетарну політику.

Японія

У Японії ймовірність підвищення ставок вища, оскільки інфляція вже четвертий рік перевищує ціль Банку Японії у 2%. Інсайдери цього місяця повідомили, що після ймовірного утримання ставок у цей четвер, можливо, у квітні відбудеться підвищення.

Як і в більшості азіатських країн, Японія сильно залежить від імпорту нафти з Близького Сходу, понад 80% її енергетичних поставок проходять через Ормузську протоку. Це означає, що тривале збереження високих цін на нафту може серйозно вплинути на інфляцію та економічне зростання країни.

За моделлю Bloomberg, якщо блокада триватиме місяць, ціна на Brent підніметься до 105 доларів за барель; при тривалішій — до 164 доларів.

Голова економістів M.M. Warburg & Co. Карстен Клуде зазначає: “Ормузська протока визначатиме розвиток подій. Це реальний вузол. Ігнорувати його — означає ігнорувати найважливіший канал передачі кризи.”

Крім основних економік, інші центральні банки можуть зробити окремі короткострокові кроки щодо ставок. Економісти прогнозують, що через ескалацію конфлікту в Ірані Австралія може вже цього тижня підвищити ставки раніше запланованого — у вівторок, продовжуючи цикл з жовтня минулого року.

Глобальний стратег із валют і ставок у Morgan Stanley Тьєррі Візман зазначає: “Поки війна триватиме і зберігатиметься інфляційний тиск, центральні банки залишатимуться яструбами. Навіть після завершення конфлікту ця тенденція, ймовірно, збережеться.”

В інших регіонах Бразилія, ймовірно, оголосить про зниження ставок уже в середу, оскільки економіка там слабшає, а ставки вже близькі до найвищих за останні 20 років. Проте, пом’якшення політики, ймовірно, буде поступовим. Після заяви одного з чиновників, що “не можна ігнорувати наслідки війни”, ринок розділився у прогнозах щодо розміру зниження.

Ці приклади ілюструють, що вплив конфлікту в Ірані на економіки різних циклів є різним, і вимагає різних політичних реакцій, які суттєво вплинуть на валютний ринок.

Вливання захисних коштів вже підвищило курси долара і швейцарського франка, останній може отримати додатковий тиск на зростання, що змусить Швейцарський національний банк жорсткіше висловлювати свою позицію щодо валютних інтервенцій.

У свою чергу, японські чиновники стикаються з протилежною проблемою: визнання економічних ризиків може призвести до подальшого ослаблення йени. Наразі курс долара до йени близько 160, що є потенційним рівнем для офіційних втручань у 2024 році.

Обмінний курс — ще одна головна проблема для Індонезії. Хоча субсидії на паливо можуть пом’якшити інфляційний тиск, зростання дефіциту через зростаючі витрати може спричинити відтік капіталу і ускладнити зусилля центрального банку щодо стабілізації валюти.

Через виклики, спричинені цим конфліктом, політики різних країн застосовують різні “ліки”. Міжнародний валютний фонд (МВФ) наголошує, що у ситуації невизначеності щодо завершення війни найголовніше — залишатися гнучкими. Генеральний директор МВФ Крісталіна Георгієва сказала:

“Якщо ця нова війна затягнеться, вона, безумовно, матиме значний вплив на ринкові настрої, економічне зростання і інфляцію, що поставить перед регуляторами нові виклики. У цьому новому глобальному порядку ми маємо уявляти собі найгірші сценарії і готуватися до них заздалегідь.”