Смак 2008 року! Bank of America рекомендує займатися шортингом "активів, пов'язаних із європейським приватним кредитуванням", включаючи Deutsche Bank

Американський банк (Банк США) рекомендує клієнтам короткі позиції на європейські приватні кредитні акції, з переліком таких інституцій, як Deutsche Bank, Partners Group, а також Goldman Sachs, який раніше почав пропонувати хедж-фондам деривативи для коротких позицій у корпоративних кредитах. Обидві великі фінансові гіганти на Уолл-стріт послідовно виходять на приватний кредитний ринок із стратегіями коротких позицій, що викликає зростаючу тривогу щодо системних ризиків цього активу.

За повідомленням британської газети Financial Times у четвер, Банк США попереджає клієнтів, що у порівнянні з аналогічними американськими акціями, європейські приватні кредитні акції мають 30% “ризику зниження”, оскільки їхній падінь ще не було настільки значним, як у США. Для цього банк створив короткий кошик із 17 європейських фінансових акцій, до якого увійшли, окрім Deutsche Bank і Partners Group, страхові компанії Axa, Legal & General, Aviva та пенсійна група Aegon.

Ця ініціатива відбувається на тлі зростаючого тиску на ринок приватних кредитів. Після того, як Blue Owl оголосив про закриття можливості викупу своїх фондів, сектор зазнав масштабних продажів — з початку року капіталізація Blue Owl зменшилася приблизно на 40%, Blackstone — на 27%. У часи накопичення ризиків роль інституцій, що пропонують короткі позиції, нагадує ситуацію перед фінансовою кризою 2008 року.

Банк США створює кошик із 17 акцій для коротких позицій, щоб зафіксувати європейський ризик

Основна ідея цієї рекомендації — оцінка того, що переоцінка акцій, пов’язаних із європейським приватним кредитуванням, ще не завершена. Вважається, що у порівнянні з великим зниженням цін у США, падіння європейських акцій значно відставало, тому існує потенційний ризик зниження приблизно на 30%.

Банк США розробив для клієнтів кошик із 17 європейських фінансових акцій, що охоплює банки, страхові компанії та компанії з управління активами. Deutsche Bank і Partners Group вважаються ключовими представниками сектору, найбільш уразливими до впливу приватних кредитів, тоді як Axa, Legal & General, Aviva і Aegon також увійшли до кошика.

Варто зазначити, що сам Банк США активно залучений до ринку приватних кредитів. Минулого місяця він оголосив про інвестиції у 25 мільярдів доларів у цю сферу, що вже викликало зростання занепокоєнь щодо якості кредитів і ліквідності.

Одночасно внутрішні аналітики дослідницького відділу банку в середу висловили думку, що увага до приватних кредитів “зайва”, і зосередилися на “низькоцінних даних”, вважаючи, що саме це сприяє нинішнім продажам, і назвали цю ситуацію “можливістю для швидкого входу”. Внутрішні розбіжності щодо приватних кредитів відображають високий рівень розбіжностей у ринку щодо цієї категорії активів.

Goldman Sachs раніше вже увійшов у гру, пропонуючи інструменти для коротких позицій

Дії Банку США не є унікальними. За даними видання “Wall Street Journal”, Goldman Sachs вже почав пропонувати хедж-фондам стратегії коротких позицій у корпоративних кредитах, використовуючи дериватив під назвою “total return swap” (своп із повним доходом), що дозволяє отримувати прибуток при падінні цін на кредити.

За інформацією джерел, Goldman Sachs нещодавно отримав запити від кількох клієнтів щодо таких інструментів і вже контактував із зацікавленими хедж-фондами, що прагнуть коротких позицій у технологічних компаніях, але поки що жодних реальних угод не укладено. Основна логіка — це двосторонній ризик у приватних кредитах і секторі програмного забезпечення: Blue Owl, який видає багато кредитів цій галузі, став центром цієї кризи, а побоювання щодо виживання компаній у секторі AI спричинили закриття викупу фонду.

Обидві провідні фінансові інституції Уолл-стріт створюють короткі позиції для клієнтів, що свідчить про швидке зростання попиту інституційних інвесторів на хеджування ризиків у приватних кредитах і пошук структурованих інструментів для вираження таких очікувань.

Сигнали ринкового тиску посилюються, керівники європейських банків намагаються заспокоїти ринок

**Сигнали тиску на ринок приватних кредитів вже очевидні. Крім закриття Blue Owl для викупу, раніше повідомлялося, що фонд приватних кредитів Blackstone зазнав рекордного запиту на викуп у 7,9%, а BlackRock оголосив про обмеження викупу свого фонду корпоративних кредитів обсягом 26 мільярдів доларів, а PIMCO попереджає про наближення “повного циклу дефолтів” у секторі.

У відповідь на ці запити керівники європейських банків цього тижня виступили з заявами, щоб стабілізувати ринок. Генеральний директор Deutsche Bank Christian Sewing у вівторок заявив, що за понад десять років роботи з приватними кредитами банк не зазнав жодних збитків, і після оголошення про 26 мільярдів євро у приватних кредитах минулого тижня підкреслив: “Я вважаю, що це для нас не становить особливого ризику.” Він також додав, що Deutsche Bank є “дуже стабільним підписувачем” у цій сфері.

Голова Partners Group Steffen Meister минулого тижня у “Financial Times” зізнався, що у найближчі роки рівень дефолтів у приватних кредитах може подвоїтися, але водночас наголосив, що для інституцій, які застосовують суворі стандарти “приватного акціонерного” підписання, все ще можливий високий дохід.

Зеркало 2008 року? У ролі двохстороннього гравця знову виступає Уолл-стріт

Ця ситуація викликає у деяких аналітиків відчуття дежавю. Перед кризою 2008 року команда трейдерів Deutsche Bank на чолі з Greg Lippmann пропонувала ринку кредитні деривативи на суму до 35 мільярдів доларів, допомагаючи клієнтам коротити субстандартні іпотечні кредити, що в підсумку принесло банку значний прибуток. Роль Уолл-стріт у створенні коротких позицій під час накопичення ризиків, схожа на нинішню ситуацію на ринку корпоративних кредитів.

Ця аналогія не позбавлена суперечностей. Поточний масштаб і структура приватних кредитів суттєво відрізняються від ринку субстандартних іпотек 2008 року, і керівники європейських банків підкреслюють стабільність своїх портфелів. Однак факт, що Goldman Sachs і Bank of America активно входять у цю гру, створює додатковий тиск на ринок і змушує інвесторів переоцінювати ризики приватних кредитів — особливо у Європі, де можливо, лише починається корекція оцінки акцій.

Попередження про ризики та застереження

Ринок піддається ризикам, інвестиції — під ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувачі мають самостійно оцінити відповідність інформації своїй ситуації. Відповідальність за інвестиції несе сам користувач.