Bruder, що вийшла з збитків, та LEGO мрія, що важко збути за 9,9 юаня

Який фундаментальний різниця між бізнес-моделями AI·Бруко та LEGO?

Як лідер ринку конструкторів для ролей у Китаї, Бруко за минулий рік значно підвищив свою прибутковість.

У 2025 році компанія досягла доходу 2,913 мільйонів юанів, зростання на 30,0%; чистий прибуток склав 634 мільйони юанів, що суттєво повернуло її до прибутковості порівняно з минулим роком.

Однак реальна якість цього «повернення до прибутку» і очікування ринку щодо її статусу «китайського LEGO» все ще мають між собою суттєву різницю.

У 2024 році компанія зазнала збитків майже 400 мільйонів юанів, головним чином через зміну справедливої вартості конвертованих пріоритетних акцій перед IPO та одноразові витрати на вихід на біржу.

Зі вступом у 2025 рік і успішним виходом на біржу такі нефінансові збитки більше не виникають. Однак, виключаючи цей фактор, скоригований річний прибуток зріс на 15,5%, що значно менше за зростання доходу у 30%.

Основною причиною є зниження валової маржі через зміну структури продуктів.

У 2025 році валова маржа компанії знизилася з 52,6% до 46,8%, майже на 6 відсоткових пунктів.

За цей час Бруко активно просував продукти з високим співвідношенням ціна-якість: серія за ціною 9,9 юанів принесла 541 мільйон юанів доходу, з продажами 122 мільйони штук, що становить 47,8% від загального обсягу.

Такий низькобюджетний розширення більше нагадує захисну тактику: у сфері дорослих і трендових іграшок Bubble Mart продовжує залучати високовигідний сегмент через оригінальні IP; у роздрібній торгівлі TOP TOY займає позицію під брендом «Китайські конструктори»; а також гравці, як Lai (Rolife), розподіляють попит у моделях і естетиці.

Конкурентна ситуація ще не визначена, і бренд «китайського LEGO» залишається яскравим у капітальному ринку.

** Однак, розглядаючи базову логіку бізнес-моделі, шлях Бруко суттєво відрізняється від LEGO.**

Перш за все — різниця у виробничій моделі.

LEGO має глобальні власні фабрики та високоточні форми, що дозволяє створювати високоверткову ланцюг поставок.

Їх форми виготовляються з точністю до 5 мікрон, що гарантує безшовне з’єднання конструкторів, виготовлених десятиліття тому, з сучасними.

Чутки стверджують, що LEGO ніколи не передає розробку та обслуговування форм стороннім, а всі зношені форми заливають у фундамент фабрики, що виключає ризик витоку технологій і дизайну.

У порівнянні, Бруко поки що здебільшого використовує «легку активну» модель аутсорсингу — співпрацює з шістьма сторонніми контрактними виробниками. За планами, перша власна фабрика має запрацювати до кінця 2026 року.

По-друге — суттєві відмінності у IP-моделі.

Основна конкурентна перевага LEGO — глибока розробка оригінальних серій і великих кінофраншиз. А Бруко демонструє більш явну «платформу комерціалізації IP», її зростання значною мірою залежить від зовнішніх ліцензованих IP.

У 2025 році основні доходи принесли серії «Трансформери», «Ультрамен», «Кіборги» та «Герої безмежжя». Однак, матриця IP стала більш збалансованою: «Трансформери» отримали 951 мільйон юанів, вперше обігнавши «Ультрамена» і ставши найбільшим джерелом доходу.

Власний IP «Герої безмежжя» приніс 264 мільйони юанів, але продаж ліцензованих IP все ще становить 88,5%.

Такий підхід дозволяє швидко залучати клієнтів через відомі IP, але також створює системні ризики — закінчення ліцензій, зростання витрат на продовження контрактів і відсутність ексклюзивних умов.

Експорт — ключовий напрямок для подолання обмежень зростання Бруко.

У 2025 році її закордонний дохід склав 319 мільйонів юанів, зростання на 396,6%, основні ринки — США та Індонезія.

Однак, наразі вихід на міжнародний ринок більше нагадує «канальний експорт» — через дистрибуцію на Amazon, Walmart, Target тощо, без створення потужної глобальної спільноти власних контентів і бренду, що безпосередньо спілкується з споживачами.

Зараз доходи від дорослих споживачів (16+) становлять вже 16,7%, що свідчить про певний «перелом» у цільовій аудиторії.

Але для конкуренції з глобальними гігантами іграшкової індустрії Бруко має знайти шлях, що виходить за межі простої «китайської виготовленої продукції з високим співвідношенням ціна-якість», — у напрямку довгострокової життєздатності власних IP, зниження витрат через власні фабрики та формування глобальної ідентичності бренду.