Дослідницький звіт | Dongwu Securities: Ruqi Chuxing (9680.HK) демонструє тенденції «сильне зростання, звуження збитків, структурна оптимізація», вперше присвоївши рейтинг «Купувати»

15 березня компанія Dongwu Securities опублікувала перший аналітичний звіт щодо Like Q Travel (9680.HK), присвоївши їй рейтинг «Купувати». Вони вважають, що компанія має переваги у розширенні сервісу таксі та комерціалізації Robotaxi завдяки синергії з акціонерами та гібридній моделі операцій.

Аналіз Dongwu Securities показує, що результати Like Q Travel вже демонструють явні тенденції «сильного зростання, звуження збитків та оптимізації структури». Очікується, що компанія вийде на прибутковість до 2027 року, а доходи у 2025-2027 роках складуть відповідно 5,3 млрд юанів, 10,5 млрд юанів і 15,8 млрд юанів. Поточна ринкова вартість відповідає коефіцієнтам PS за три роки відповідно 0,3, 0,1 і 0,1.

Деякі ринкові експерти вважають, що поточне PS Like Q Travel значно нижче середнього по галузі у сферах сервісу таксі та Robotaxi, а враховуючи тенденцію покращення прибутковості компанії в останні роки, її оцінка є привабливою.

Раніше, 3 березня, Like Q Travel опублікувала позитивний прогноз прибутковості, прогнозуючи значне покращення прибутку у 2025 році більш ніж на 43,4% у порівнянні з попереднім роком, а загальний дохід перевищить 5 млрд юанів із зростанням понад 100% у порівнянні з попереднім роком.

** PS за 2025-2027 роки нижчий за середні показники конкурентів**

Dongwu Securities відзначає, що результати Like Q Travel вже демонструють явні тенденції «сильного зростання, звуження збитків та оптимізації структури». Структура доходів компанії вже еволюціонувала від одного сегмента — сервісу таксі — до двосегментної моделі «таксі + технології», де технологічні послуги стали другим за значущістю джерелом доходу, з частки 8,5% у 2022 році до 10,0% у 2024 році. Крім того, за рахунок масштабних ефектів від розширення бізнесу, компанія зменшила витрати на продажі, маркетинг, адміністративні витрати та інші операційні витрати, знизивши їх з 26,1% і 9,9% у 2021 році до 8,0% і 5,5% у 2024 році, а у першій половині 2025 року — до 3,9% і 2,9%. При цьому, у першій половині 2025 року, вперше, валова маржа стала позитивною, що свідчить про покращення структури прибутку.

Аналіз Dongwu Securities показує, що кілька ключових фінансових показників, що відображають якість операцій, постійно покращуються, що свідчить про прискорення досягнення точки беззбитковості за рахунок масштабного розширення та оптимізації операцій. Очікується, що Like Q Travel вийде на прибутковість до 2027 року, а доходи у 2025-2027 роках складуть відповідно 5,3 млрд юанів, 10,5 млрд юанів і 15,8 млрд юанів.

За допомогою методу PS-оцінки Dongwu Securities оцінює поточну ринкову вартість Like Q Travel у співвідношенні з прогнозами на 2025-2027 роки: 0,3, 0,1 і 0,1 відповідно, що значно нижче середніх значень трьохрічних показників конкурентів, таких як Didi, Cao Cao Mobility, Pony.ai, WeRide, які мають середні коефіцієнти 18,4, 13,0 і 6,6 відповідно. Оскільки сервіс таксі Like Q Travel активно розвивається у масштабах країни, а платформи Robotaxi мають великий потенціал для інтеграції з провідними постачальниками технологій L4, перше покриття аналітикою рекомендує «Купувати».

Ринкові аналітики вважають, що, базуючись на середніх показниках PS інших компаній у галузі, поточна оцінка Like Q Travel є недооціненою, а потенціал зростання ринкової капіталізації значний завдяки майбутньому розвитку сегменту Robotaxi.

** Ефект моделі «коливання» у сервісі таксі вже помітний**

Згідно з відкритими даними, за останні два роки сегмент сервісу таксі та Robotaxi Like Q Travel демонструє швидке зростання: річний приріст доходів у 2024 році становив 21,2%, а у першій половині 2025 року — вже 86%. На кінець 2025 року сервіс охоплює понад 110 міст по всій країні.

3 березня Like Q Travel опублікувала перший позитивний прогноз прибутковості після виходу на біржу, прогнозуючи зростання прибутку у 2025 році більш ніж на 43,4%, а загальний дохід — понад 5 млрд юанів із зростанням понад 100%. Компанія пояснює, що зростання доходів зумовлене значним збільшенням кількості замовлень таксі, а покращення прибутковості — підвищенням операційної ефективності та оптимізацією структури витрат, що сприяє зростанню валової маржі.

Значний масштаб і ефективність зростання досягаються завдяки стратегії «коливання» (Ripple Model), яку Like Q Travel застосовує з початку розвитку — спершу зосереджуючись на високоприбуткових ринках Гуандун-Гонконг-Макау, оптимізуючи операційну систему в ключових регіонах, а потім швидко масштабуючись у сусідніх і поширюючись по всій країні. Dongwu Securities вважає, що високий щільність населення, високий рівень споживчого попиту та підтримка політики L4 Robotaxi у регіоні створюють міцну базу для розвитку сервісу таксі і тестового майданчика для Robotaxi, що сприяє швидкому розширенню компанії по всій країні.

Ринкові експерти вважають, що у майбутньому конкуренція на платформі мобільності зосередиться на контролі за легальними транспортними засобами. У звіті зазначається, що Like Q Travel займає одне з провідних місць за обсягом замовлень у країні і має переваги у легальній роботі. У рейтингу місячних замовлень таксі, опублікованому Міністерством транспорту, компанія посідає перше місце за кількістю. Зі швидким впровадженням Robotaxi ринок таксі в Китаї перейшов від «дикого зростання» до «збалансованого та легального» етапу. Dongwu Securities прогнозує, що до 2030 року ринок зросте до 8507,9 млрд юанів, а зростання платформ-агрегаторів прискорить розподіл трафіку, а Robotaxi стане новим драйвером зростання.

** Гібридна модель операцій підсилює здатність галузі до ризик-менеджменту під час періоду перетурбацій**

Robotaxi — революційна технологія у сфері мобільності, яка перебудовує ціннісну логіку глобальних платформ транспортних послуг.

Аналіз Dongwu Securities показує, що завдяки підвищенню безпеки технологій автопілота, зниженню вартості обладнання та поступовому вдосконаленню політичної підтримки, у Китаї ринок Robotaxi до 2027 року досягне переломного моменту, а до 2030 року його обсяг сягне 83,1 млрд юанів, а до 2035 — 709,6 млрд юанів.

Як одна з перших платформ у країні, що запровадила Robotaxi, Like Q Travel з 2022 року застосовує стратегію «людина + безлюдна» для диференціації, створюючи відкриту платформу для операцій, що поєднує автономний і традиційний транспорт.

Dongwu Securities вважає, що гібридна модель підвищить стійкість компанії під час періоду галузевих перетурбацій. Співпраця між автопарками з водіями та безводійними автівками дозволить Like Q Travel обслуговувати реальні потреби користувачів і зберігати прибутковість, одночасно підвищуючи прийнятність Robotaxi і частку ринку безпечним і контрольованим шляхом, зменшуючи ризики на початкових етапах комерціалізації та підвищуючи ефективність активів, що сприятиме швидшому впровадженню безводійних технологій.

Звіт зазначає, що мережа Robotaxi Like Q Travel у регіоні Гуандун-Гонконг-Мака вже має значний масштаб: станом на кінець 2025 року кількість автівок у флоті перевищила 300, а географія розширення охоплює Гуанчжоу, Шеньчжень і зону співпраці Гонконг-Макау, а безпечний пробіг автопарку наблизився до 6 мільйонів кілометрів.

У липні 2025 року Like Q Travel запустила стратегію «Robotaxi+», плануючи за п’ять років інвестувати понад 1 мільярд юанів у створення трирівневої мережі обслуговування у 100 міст, що дозволить щорічно обслуговувати 100 000 Robotaxi, а також співпрацювати з партнерами для формування автопарку з понад 10 000 автомобілів.

Dongwu Securities зазначає, що модель «Robotaxi+» не передбачає власної розробки L4-автопілота, а базується на відкритій платформі для інтеграції технологій автономного водіння та екосистемних ресурсів, що дозволяє створити повний ланцюг «розробка — технології — платформа». Це сприятиме швидкому вирішенню спільних проблем галузі та масштабуванню технологій автопілота.

Унікальна екосистема акціонерів Like Q Travel — її ключова конкурентна перевага. У 2019 році компанію заснували GAC Group і Tencent, згодом залучили Pony.ai, WeRide, Didi Autonomous Driving, Hengjian Holdings, Guangzhou Investment, сформувавши «залізний трикутник» у сфері автомобілів, інтернету та інтелектуального водіння, що забезпечує сильну синергію у потоках, технологіях, державних зв’язках і ланцюгах постачання. Зараз Like Q Travel співпрацює з WeRide, Pony.ai та іншими сторонніми Robotaxi-операторами, розширюючи свою мережу.