【Сінда Медицина】Тибетська фармацевтична компанія (600211)2025 річний оглядовий звіт: новий актив стабільний у кількості та ціні, зовнішні злиття та поглинання створюють нові точки зростання

(Джерело: дослідження команди Тан Айцзин)

Цей матеріал взято з звіту «Комісії з цінних паперів і бірж» від 13 березня 2026 року, «Огляд фінансових результатів Tibet Pharmaceutical (600211) за 2025 рік: стабільні обсяги та ціни на новий актив Новий актив стабільно приносить доходи, зовнішні злиття та поглинання створюють нові точки зростання», для детальнішої інформації ознайомтеся з оригінальним звітом, Тан Айцзин S1500523080002, Хе Сінь S1500524120003.

Подія: Tibet Pharmaceutical опублікувала річний звіт за 2025 рік. За цей період досягнуто операційного доходу 2,982 млрд юанів, зростання на 6,23%; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 938 млн юанів, зниження на 10,78%, головним чином через зменшення державних субсидій; чистий прибуток за вирахуванням особливих статей — 871 млн юанів, зростання на 1,48%; операційний грошовий потік — 1,005 млрд юанів, зростання на 1%. Бюджет на 2026 рік передбачає дохід у 3,3 млрд юанів, контроль витрат і зборів — не більше 75% (без гарантії досягнення цілей).

Коментарі:

Новий великий продукт Новий актив стабільно підтримує обсяги та ціни, має потенціал для стабільного внеску у грошові потоки.

З точки зору доходів, продажі ін’єкційного рекомбінантного людського мозкового натрійпептиду (Новий актив) становлять 86,02% річного доходу; продажі м’яких таблеток із ізосорбіду нітрату (Імдоро) — 4,23%; інші продукти — 9,75%. У 2025 році компанія показала стабільні результати, головним чином завдяки стабільним обсягам і ціні на ін’єкційний рекомбінантний людський мозковий натрійпептид (Новий актив). За обсягом, у 2025 році продажі Нового активу склали 7,3459 млн штук, зростання на 4,82%; за ціною, у грудні 2025 року оновлено список медичних препаратів, що покриваються державною страховкою, і ін’єкційний рекомбінантний людський мозковий натрійпептид (Новий актив) був включений до стандартного переліку, що дозволяє уникнути подальших переговорів і зберегти стабільну ціну. Щодо другого рівня продуктів, продажі таблеток із ізосорбіду нітрату (Імдоро) склали 10,6681 млн упаковок, зростання на 31,46%; капсул Нодікон — 64,5804 млн штук, зростання на 146,31%, що суттєво сприяє зростанню доходів.

Постійні високі дивіденди, дивідендна дохідність близько 4%.

У 2025 році компанія планує виплатити 563 млн юанів у вигляді грошових дивідендів, що становить 60% прибутку, що вже третій рік поспіль підтримує рівень дивідендів близько 60%. За цінною папером на закритті 13 березня 2026 року, це відповідає приблизно 4% дивідендної дохідності. Наприкінці 2025 року баланс готівки компанії становив 2,327 млрд юанів, фінансових активів — 1,123 млрд юанів, разом близько 3,45 млрд юанів. За останні три роки чистий грошовий потік від операційної діяльності склав близько 3 млрд юанів. Вважаємо, що компанія має значні резерви готівки та стабільний грошовий потік, що забезпечує можливість стабільних високих дивідендів у майбутньому.

Активно шукає злиття та поглинання, створює нові точки зростання через «участь і контроль».

Компанія активно здійснює стратегічний перехід, у 2025 році завершила участь у злиттях з компаніями Ченьтай Яо та Руйчжень Генно, прагнучи створити портфель продуктів, що поєднує короткострокові, середньострокові та довгострокові цілі, щоб зменшити залежність від одного продукту. 1) За участю у Ченьтай Яо компанія отримала внутрішньокраїнські права на комерціалізацію інноваційного препарату Золіртініб, який був схвалений у листопаді 2024 року та включений до державного списку медичних препаратів у грудні 2025 року, що може швидко сприяти зростанню результатів; 2) За контролю над Руйчжень Генно компанія увійшла у передову галузь редагування геномів, отримала ранні дослідницькі програми ART001 і ART002, що закладає основу для довгострокового зростання.

1. Золіртініб: перший у світі препарат, що спеціально орієнтований на лікування запущеного немелкоклітинного раку легень (НМРЛ) з метастазами у центральну нервову систему (ЦНС), що пройшов клінічні дослідження та показав значні результати, здатний проникати через гематоенцефалічний бар’єр на 100%. Результати III фази дослідження EVEREST опубліковані у журналі «Cell Press», показали значне подовження медіани прогресивної вільної виживаності (ПВВ) (9,6 місяців проти 6,9 місяців), а також значне поліпшення внутрішньочерепних результатів (медіана внутрішньочерепної ПВВ — 15,2 місяця проти 8,3 місяця).

2. ART001: таргетинг гена TTR, показання — амілоїдоз транс-тиретинового білка, включаючи ATTR-PN (множинна нейропатія) та ATTR-CR (кардіоміопатія). У травні 2025 року завершено IIT-дослідження, за ефективністю, у високодозовій групі після 72 тижнів однократного введення рівень периферичного TTR білка знизився в середньому більш ніж на 90%, максимум — до 95%; щодо безпеки, всі пацієнти не мали реакцій на інфузію, не було підвищення рівня печінкових ферментів понад рівень 1-го ступеня, не зафіксовано DLT або серйозних побічних ефектів, 72 тижні спостереження не виявили віддалених негативних наслідків.

3. ART002: таргетинг PCSK9, показання — гетерозиготна сімейна гіперхолестеринемія (HeFH). У квітні 2025 року завершено IIT-дослідження, у пацієнтів із дуже високим рівнем ЛПНЩ (>6 мМ) за 24 тижні спостереження рівень ЛПНЩ знизився в середньому на 56%, максимум — на 70%, у групі з середньою та високою дозою рівень плазмових білків PCSK9 знизився майже на 90%. Щодо безпеки, у всіх дозах ART002 не виявлено токсичних ефектів або інших небажаних явищ, що свідчить про високу безпеку.

Прогноз прибутковості: очікуємо, що у 2026–2028 роках дохід компанії становитиме відповідно 3,299 млрд, 3,598 млрд і 3,873 млрд юанів, чистий прибуток — 999 млн, 1,061 млрд і 1,115 млрд юанів, EPS (розведений) — 3,10, 3,29 і 3,46 юанів, відповідно, коефіцієнти P/E — 14,15, 13,31 і 12,67.

Фактори ризику: зміни у політиці фармацевтичної галузі; надмірна залежність від одного продукту; невизначеність зовнішніх злиттів і поглинань; провали у дослідженнях і розробках.