Чи зможе Федеральна резервна система підвищити відсоткові ставки у 2026 році?

Ключові висновки

• Деталі з протоколів останнього засідання Федрезерву свідчать, що деякі посадовці зосереджені на підвищенні процентних ставок.
• Це суттєва зміна порівняно з кількома місяцями тому, коли серія знижень здавалася неминучою у 2026 році.
• Аналітики кажуть, що наразі економічні умови не виправдовують підвищення ставок, і Федрезерв, ймовірно, залишиться на паузі в найближчі місяці.

Федеральний резерв перебуває на роздоріжжі. Еволюція економічних умов означає, що зниження ставок — раніше вважалося цілком ймовірним — цього року може не статися так швидко. Протоколи засідання Федрезерву наприкінці січня пролили нове світло на те, як члени Комітету з відкритого ринку орієнтуються у цій зміні. Зміна відбувається на тлі постійної еволюції тарифної політики, наближення нового голови Федрезерву до керівництва цієї весни, а також залишаючоїся різниці думок серед голосуючих членів FOMC.

Після місяців зосередження уваги на охолодженні ринку праці та більш м’якій політиці для його підтримки, здається, деякі у Федрезерві звернули увагу на інфляцію, яка зараз становить 2,9%, значно вище їхньої цілі в 2,0%. У протоколах січневого засідання зазначено, що «кілька учасників висловили підтримку двостороннього підходу до майбутніх рішень щодо процентних ставок», що відображає «можливість, що підвищення цільового діапазону для федеральних фондів може бути доцільним, якщо інфляція залишатиметься вище цільового рівня».

Ці існуючі побоювання щодо інфляції серед посадовців Федрезерву можуть бути посилені зростанням цін на нафту через поширення війни з Іраном у важливому регіоні постачання нафти.

На Уолл-стріт швидко охрестили цю ситуацію як ознаку «яструбового нахилу» — зміщення від схильності знижувати ставки і пом’якшувати політику до більш обмежувальних умов. Це також привернуло увагу, оскільки, здається, воно ще більше розділяє членів комітету з президентом Дональдом Трампом, який роками критикував центральний банк і нинішнього голову Джерома Пауелла за недостатнє швидке зниження ставок. Обраний Трампом на заміну Пауеллу у травні, Кевін Верш, також висловлював перевагу нижчим ставкам.

Залишається малоймовірним підвищення ставок

Аналітики застерігають не робити надто багато висновків із цього заявлення. «Підвищення ставки цього року здається дуже малоймовірним», — каже Бернард Ярос, головний економіст Oxford Economics у США.

Після січневого засідання Пауелл підтвердив цю думку, зазначивши, що, хоча FOMC залишатиметься чутливим до нових економічних даних, ймовірно, не змінить свою політику на більш обмежувальну найближчим часом. «Ніхто не вважає, що наступним кроком буде підвищення ставки», — сказав він.

Дон Рісміллер, головний економіст Strategas, зазначає, що з урахуванням нейтральної зони ставок — діапазону, що не є ані стимулюючим, ані обмежувальним для економіки — двостороння політика була б доцільною. «Маю відчуття, що саме з цього й виходили обговорення [у протоколах]», — каже він. «Якщо ми [близько] до нейтральної зони, чи не повинні ми мати справжній нейтральний погляд?» Він вважає, що ці заяви більше схожі на «теоретичну» вправу, ніж на заяву про наміри, особливо враховуючи коментарі Пауелла.

Ярос з Oxford Economics зводить це до зовнішнього вигляду, кажучи, що посадовці Федрезерву «хочуть зняти будь-які ідеї про непоголошену ціль інфляції понад 2%», особливо після місяців схильності підтримувати ринок праці.

Що далі робитиме Федрезерв?

Більшість спостерігачів за Федрезервом очікують паузу на весь період каденції Пауелла і навіть довше. З минулої осені Федрезерв знизив свою базову ставку на 0,75 процентних пункту і на 1,75 пункту з початку циклу зниження у 2024 році. Відтоді інфляція значно знизилася з максимумів 2022 року, а ринок праці стабілізувався після ознак погіршення минулого літа. Цільова ставка федеральних фондів зараз становить 3,50%-3,75%.

«Економічні умови не виправдовують [зниження],» — каже Дан Сілук, керівник глобальної короткострокової та ліквідної політики в Janus Henderson Investors. «Зростання залишається сильним. Безробіття не має тенденції до зростання.» Це попри зростаючу напругу між Білим домом і центральним банком. «У вас є дві протилежні сили: адміністрація хоче тримати економіку гарячою [з фіскальними стимулюючими заходами], але водночас вони будуть тиснути на нового голову Федрезерву з метою знизити ставки.»

На тлі цього «може статися, що утримуватимуться і нічого не робитимуть на найближчих засіданнях», — каже Рісміллер із Strategas. Він звертає увагу на голосний контингент у FOMC, який залишається стурбованим зростанням безробіття.

Сілук із Janus Henderson також не бачить ймовірності підвищення ставок. Він каже, що зниження може бути більш імовірним, якщо Верш зменшить баланс Федрезерву, хоча це може зайняти місяці, щоб переконати FOMC у своїй точці зору. Верш раніше стверджував, що скорочення балансу зробить легшим підтримання нижчих ставок.

Ярос з Oxford Economics очікує ще два зниження ставок цього року — у червні та вересні. «Саме тоді вони побачать достатньо прогресу щодо інфляції, щоб почуватися впевнено», — каже він. Він прогнозує подальше зниження інфляції, зокрема через зниження інфляції у секторі житла, яке, за його словами, сповільниться до 2026 року, а також через те, що більшість тарифів вже, ймовірно, передані споживачам. «Усі частини головоломки вказують на зменшення інфляції в майбутньому», — каже він. «Я не бачу, щоб це спричинило підйом інфляції, що викликало б підвищення ставок.»

Наступним кроком, закладеним у ринкові ф’ючерси на облігаціях, є зниження на 25 пунктів у липні, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Чи зміниться перспектива щодо ставок?

Економісти BMO охарактеризували зміщення, викладене у протоколах січневого засідання, як «важливе нагадування про те, що монетарні тенденції все ще можуть швидко змінитися».

Рісміллер каже, що сценарій, за якого продуктивність сповільнюється, а економіка все ще працює на високих обертах завдяки фіскальним стимулюючим заходам, може спричинити зростання інфляції, що, у свою чергу, може зробити необхідним підвищення ставок. Він наводить як приклад нещодавні підвищення ставок в Австралії.

Сілук із Janus Henderson каже, що його дивує, чому ринки ще не заклали у ціни частину знижень ставок, яких очікують інвестори в найближчі місяці. Він пояснює це тим, що перспективи зниження ставок пов’язані з майбутнім передаванням влади від Пауелла до Верш. «Це не означає, що у цінах вже закладено серію підвищень, але ринок зберіг ці зниження, оскільки Верш наближається, і структура балансу та ставки можуть трохи змінитися», — пояснює він.