Незалежність Федеральної резервної системи під загрозою, оскільки Мін'юст Трампа націлюється на Пауелла

Ключові висновки

• Страхи щодо втрати незалежності Федерального резерву зростають після того, як Міністерство юстиції США викликало до суду центральний банк.
• Глава ФРС Джером Пауелл зробив заяву, що монетарна політика має визначатися без політичного «тиску». Президент Трамп заперечує будь-яке знання про виклики до суду.
• Менш незалежний ФРС може призвести до волатильності на ринку облігацій і погіршення інфляції в довгостроковій перспективі.

Сумніви щодо незалежності найважливішого у світі центрального банку зросли з неділі, коли голова ФРС Джером Пауелл оголосив, що Міністерство юстиції США видало виклики до суду проти ФРС і погрожує кримінальним розслідуванням.

Загроза, яка стосується заяв Пауелла перед Конгресом щодо витрат на реконструкцію будівлі ФРС, є значним ескалацією довготривалої конфронтації між головою і президентом США Дональдом Трампом. Для Пауелла це спроба змусити монетарну політику діяти в інтересах президента. Для учасників ринку це означає ризики інфляції.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Як тиск Трампа на Пауелла може вплинути на довіру до ФРС

«У найгіршому сценарії, коли Трамп зуміє і змусить Федеральний резерв знизити ставки, цільовий рівень інфляції 2% може втратити довіру», пояснює міжнародний економіст Morningstar Грант Слейд.

Цільовий рівень інфляції ФРС 2% може втратити довіру.

Грант Слейд, Morningstar

«Це, у свою чергу, зніме прив’язку довгострокових очікувань інфляції до цільового рівня ФРС і значно ускладнить контроль за зростанням цін у США», каже Слейд. «Це може призвести до більшої волатильності інфляції в США у майбутньому і створити тиск на довгострокові доходності казначейських облігацій, оскільки інвестори шукають більшу компенсацію за більш невизначену довгострокову інфляцію.»

Інвестори масово купували золото, а долар знизився щодо євро та фунта у понеділкових торгах, оскільки вони переоцінювали очікування щодо ключових економічних показників, включаючи інфляцію та доходність казначейських облігацій. У США ринки знизилися на початку торгів, але швидко відновилися, індекс S&P 500 та індекс Morningstar US Market зросли обидва на 0,14% у середині дня. Технологічний Nasdaq 100 піднявся на 0,41%.

У короткому інтерв’ю у неділю ввечері президент Трамп заперечив будь-яке знання про виклик Міністерства юстиції, який погрожує Пауеллу кримінальним переслідуванням. Це останній випадок у довгій серії політичних втручань адміністрації Трампа щодо ФРС і Пауелла.

Трамп неодноразово критикував голову за неспроможність знизити ставки. Минулого року Трамп назвав Пауелла «головним невдахою» і закликав його звільнити, але згодом заявив, що не має наміру звільняти досвідченого економіста. У серпні він націлився на одного з керівників ФРС, Лізу Кук, посилаючись на нібито шахрайську заявку на іпотеку як підставу для її звільнення. Кук залишається на посаді, незважаючи на юридичні процеси з обох сторін.

У відеозверненні у неділю ввечері Пауелл окреслив інцидент у контексті майбутнього незалежності центрального банку: «Це питання, чи зможе ФРС і надалі встановлювати ставки на основі доказів і економічних умов, чи ж монетарна політика буде керуватися політичним тиском і залякуванням.»

Чи йде ФРС до втрати своєї незалежності?

Фондові менеджери не поспішають робити висновки, що Трамп зможе зруйнувати незалежність ФРС.

«Ринок казначейських облігацій не дуже реагує, частково тому, що це не перший попереджувальний сигнал», каже Тревор Грітам, керівник мультиактивів у Royal London Asset Management. «Також, м’який ринок праці вказує на подальше зниження ставок ФРС, з урахуванням закладеної знижки на 50 базисних пунктів.» Після трьох знижень ставок у 2025 році, аналітики очікують одне- або дворазове зниження у 2026 році, за умови, що ринок праці продовжить охолоджуватися і інфляція не почне знову зростати.

Події наприкінці минулого тижня слідували за серією міжнародних втручань адміністрації Трампа на початку 2026 року, включаючи військові операції, що усунули президента Венесуели, та додаткову пропозицію анексувати Гренландію, що викликало міжнародну політичну напругу. Кожна дія, здається, підсилює переконання, що президент готовий ескалувати складні ситуації у прагненні до «Америка першою».

Виклик до суду також з’являється напередодні пошуку нового керівника ФРС після завершення терміну Пауелла у травні. Економіст Кевін Хассет, який має широку підтримку з боку Трампа, вважається головним претендентом. «Щоб отримати номінацію Трампа, наступник Пауелла має пообіцяти президенту, що він значно пом’якшить монетарну політику», каже Марк Аллан, старший економіст BNP Paribas Asset Management. «Однак, голова — лише один із членів більш широкого FOMC. Він не зможе просто прийти на перше засідання і наказати решті комітету знизити ставки. Але він завжди буде підтримувати м’яку позицію у будь-якому політичному питанні. Коли ФРС стикається з важким вибором між зниженням ставок і їх утриманням, інвестори можуть очікувати, що наступний голова буде прагнути до дешевших грошей.»

Аналітики не очікують, що виклики суттєво змінять політику ФРС, але вони можуть ускладнити ситуацію для наступного голови. «Хоча ми не вважаємо, що це змінить короткостроковий курс монетарної політики, це ускладнить завдання для наступного голови ФРС у формуванні консенсусу серед 19 членів FOMC», — написали економісти Wells Fargo у понеділок. Значною мірою також залежить від того, чи залишиться Пауелл у ФРС після завершення його мандату; його посада губернатора FOMC не закінчується до 2028 року.

«Неможливо точно сказати, чи зміниться політика ФРС під новим головою. Це також залежатиме від того, чи залишиться Пауелл у комітеті і чи дасть справа з іпотекою Трампу ще один привід для здобуття перемоги», — каже Грітам.

Інші вважають цю ескалацію частиною довгострокового політичного плану щодо підвищення рейтингу підтримки президента. «Разом ці заходи є обдуманою спробою створити більш сприятливий економічний фон до середини 2026 року, підвищуючи рейтинг підтримки і зменшуючи ризик політичних втрат, що могли б послабити президента протягом його терміну», — каже Патрік Фаррелл, головний інвестиційний директор Charles Stanley.

Що означає кінець незалежності ФРС для інфляції?

У довгостроковій перспективі невизначеність щодо незалежності ФРС викликає серйозні побоювання щодо прогнозів інфляції та основних економічних показників. «Зростаючий тиск, який чинить Трамп на ФРС, є яскравим прикладом того, що економісти називають ‘проблемою часової невідповідності’», — каже Слейд із Morningstar. «Монетарна політика впливає на економічну активність і, відповідно, на зростання цін із затримкою, яка може бути довгою і змінною. Це створює ризик, що центральний банк під політичним впливом може обрати короткострокове зростання економіки за рахунок довгострокової стабільності цін.»

Слейд додає: «На відміну від політиків, незалежні центральні банки більш схильні використовувати монетарну політику для стримування інфляції, навіть якщо це шкодить короткостроковій економічній активності та рівню зайнятості, що підтримує аргумент на користь незалежності центрального банку.»

Залишається питання щодо економічного зростання США і ризику рецесії. «Центральний банк може опинитися у незавидному становищі, коли йому доведеться здійснити ‘жорстке приземлення’ (рецесію), щоб боротися з інфляційним тиском і відновити довіру до цільового рівня інфляції 2% — щось, що він міг би і не робити, якби його незалежність від виконавчої влади не була порушена», — каже Слейд.