Акціонери "очищують склад" через масивне зменшення позицій, що обвалює ціну акцій, "мавпячий ельдер" прислухався до порад і змінив думку

«Мавпа Мао» Чжаоянь Сінь Яо останнім часом знову опинилася в центрі уваги ринку.

17 березня, у звичайний вівторок, Чжаоянь Сінь Яо несподівано зазнала обмеження на зниження в акціях A-типу, а ціна закриття на H-акціях впала більш ніж на 11%.

Безпосередньою причиною такої зміни ціни стала оголошена заява про зменшення пакету акцій напередодні ввечері. За цим повідомленням, акціонери Гу Сяолей та його одностайні дії Гу Мейфан, через потребу у власних коштах, планують протягом наступних трьох місяців шляхом концентраційних торгів поступово зменшити свою частку у 30 742 504 акціях A-типу, що становить 4,1026% статутного капіталу компанії. Якщо план буде виконаний у максимально можливому обсязі, ці дві особи майже повністю вийдуть із володіння цими акціями.

Цей «повний розпродаж» миттєво викликав паніку на ринку, і вже на відкритті наступного дня ціна акцій A-типу знову обмежилася зниженням. Іронія полягає в тому, що ввечері 17 березня Чжаоянь Сінь Яо терміново оприлюднила «коригуюче повідомлення», яким зменшила загальний відсоток зменшення пакету акцій з 4,1026% до 3,00%.

На закритті сьогоднішніх торгів ціна акцій ще не стабілізувалася, але зниження зменшилося до 0,14%, а остання ціна закриття склала 29,28 юанів за акцію, з ринковою капіталізацією 21,941 мільярда юанів.

Оголошення про зменшення пакету акцій спричинило обвал ціни до обмеження зниження. Зовні здається, що «повний розпродаж» зачепив емоції інвесторів; але глибше — це, можливо, вже сигнал про те, що фундаментальні показники Чжаоянь Сінь Яо стають недостатньо переконливими для ринку.

Чому ціна знизилася до обмеження

Згідно з оголошенням від 16 березня, план зменшення пакету акцій передбачає, що акціонери Гу Сяолей та його одностайні дії Гу Мейфан, протягом трьох робочих днів після оголошення, шляхом концентраційних торгів зменшать відповідно 20 420 504 та 10 322 035 акцій.

Варто зазначити, що Гу Сяолей і Гу Мейфан є родичами — дядьком і племінницею, і їхні пакети акцій сформувалися ще до виходу компанії на ринок A-типу у 2017 році, а також у результаті перерозподілу капіталу через додатковий капітал. Якщо план буде виконаний у максимально можливому обсязі, ці дві особи майже повністю вийдуть із володіння акціями, що означає завершення восьмилітнього періоду тривалого володіння цим активом.

Зазвичай, «повний розпродаж» часто сприймається ринком як ознака того, що відповідні акціонери у поточних цінових і часових умовах обирають повністю вийти з позицій. Це безпосередньо викликає два головних побоювання:

• Втрата довіри: як найбільш обізнані про компанію, їхній повний вихід безумовно посилить песимізм щодо майбутніх перспектив і оцінки компанії.

• Страх перед масовим розпродажем: згідно з оголошенням, зменшення пакету планується здійснити через концентраційні торги, що означає, що у короткостроковій перспективі понад 4% акцій буде безпосередньо продано на вторинному ринку. Це може викликати передбачливу реакцію ринку, побоювання зростання пропозиції та недостатності капіталу для поглинання, що може спровокувати панічний відтік інвестицій.

Проте, зменшення пакету — це лише зовнішній прояв. В кінцевому підсумку, зниження ціни до обмеження зниження має повернутися до фундаментальних показників компанії.

Згідно з попередніми фінансовими прогнозами Чжаоянь Сінь Яо, у 2025 році очікується досягнення доходу від операцій у 1,573–1,738 мільярда юанів, що на 13,9–22,1% менше порівняно з попереднім роком. Цікаво, що при цьому прибутковість зросла у двозначних відсотках: чистий прибуток, що належить материнській компанії, прогнозується зростання на 214–371%, а чистий прибуток за вирахуванням особливих статей — на 945,2% до 1467,7 мільйонів юанів.

Криза «Мавпи Мао»

Зниження доходів на двозначний відсоток і одночасне зростання прибутку — це саме той факт, що відкриває недоліки у захисному кільці Чжаоянь Сінь Яо.

У своїй прогнозній заяві компанія пояснює, що по-перше, зростання ринкових цін на біологічні активи та їх природне зростання і додаткове зростання сприяли позитивним коригуванням їхньої справедливої вартості, що позитивно вплинуло на результати компанії; по-друге, лабораторії компанії продовжують стабільно працювати, але через затримки, викликані високою конкуренцією у галузі раніше, у цьому звітному періоді зменшилися доходи за контрактами та валова маржа, а прибутковість лабораторних послуг знизилася.

Проще кажучи, зростання прибутку компанії не є результатом посилення її основної «кровоносної системи», а значною мірою залежить від стрімкого зростання «вартості» лабораторних мавп.

Це і є головною причиною, через яку ринок останні роки став ставити під сумнів Чжаоянь Сінь Яо.

За останні кілька років компанія отримала прізвисько «Мавпа Мао» через постійне зростання цін на лабораторних мавп. У період буму галузі ці тварини були не лише дефіцитним ресурсом, а й важливим джерелом прибутку та оцінки компанії. З особливою гостротою це проявилося з 2025 року, коли ціна на лабораторних мавп у Китаї почала новий цикл зростання, перевищивши 100 000 юанів і продовжуючи підніматися. Це викликало напруженість у попиті та пропозиції, і відповідні концептуальні акції почали зростати. З грудня 2025 року до середини січня 2026 року, під впливом очікувань зростання цін на мавп, ціна акцій Чжаоянь Сінь Яо зросла з 16 до 27 юанів за акцію.

Це знову і знову дозволяло компанії отримувати оцінкову премію, пов’язану з «мавпячим циклом».

Але проблема в тому, що ціна на мавп може як піднімати прибутки, так і посилювати їхню вразливість. Коливання вартості біологічних активів у формі справедливої вартості — це, по суті, швидше бухгалтерський показник, ніж результат стабільної операційної діяльності. Вона може збільшити поточний прибуток, але важко стабільно перетворюватися у реальні грошові потоки, і тим більше не може замінити відновлення прибутковості основного бізнесу.

Випадки коливань фінансових показників Чжаоянь Сінь Яо за останні роки це підтверджують. У 2022 році, під впливом високих цін на лабораторних мавп, компанія досягла рекордного чистого прибутку у 1,074 мільярда юанів. Але вже за два роки, коли індустрія охолола, її прибутки швидко знизилися: у 2023 році — до 397 мільйонів юанів, а у 2024 — до 74,08 мільйонів, що значно менше за пікові показники.

Більше того, справжні проблеми Чжаоянь Сінь Яо — це не лише коливання цін на мавп, а й тиск на основний бізнес — клінічні CRO-послуги. Деякі аналітики вважають, що зниження прибутковості лабораторних послуг пов’язане з «затримками через високий рівень конкуренції у галузі». Це означає, що зниження основного бізнесу — не випадковий збіг, а наслідок попередніх цінових баталій, зниження якості замовлень та інших проблем, що відображаються у доходах і валовій маржі. Навіть якщо ринок клінічних CRO поступово відновлюється, ця відновлювальна динаміка ще не досягла основного бізнесу Чжаоянь Сінь Яо.

Крім того, зовнішнє середовище також змінюється. З 2025 року FDA поступово просуває ідею відмови від використання тваринних моделей у розробці нових ліків, ухвалюючи «Закон про модернізацію FDA 3.0», у якому регуляція змінена з «тваринних досліджень» на «неклінічні тестування». Нові технології, такі як штучний інтелект, органоїди, орган-чіпи, стають новими альтернативами. Це без сумніву створює значну невизначеність для майбутнього лабораторних тварин і ставить під сумнів бізнес-модель, що залежить від високих цін на мавп.

Повертаючись до цієї недавньої події з обмеженням зниження, прямим каталізатором стала «повна ліквідація» пакету акцій, але глибший холод йде з галузі сама. Коли історія з «мавпячою ціною» вже не може самостійно підтримувати оцінку, а відновлення основного бізнесу затримується, ринок стає все більш вимогливим до колишнього «мавпячого» гіганта. Для Чжаоянь Сінь Яо головним викликом залишається повернутися до стабільного зростання основного бізнесу і відновити конкурентоспроможність у галузі.

Джерело статті: E-лікарський менеджер

Ризики та застереження

Ринок має ризики, інвестиції — це завжди ризик. Ця стаття не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі повинні самостійно оцінити, чи відповідають наведені поради їхнім особистим обставинам. Інвестуючи на основі цієї інформації, відповідальність несе кожен сам.