Привид "Суботнього різанини" 1979 року: коливання ФРС щодо зниження ставок — небажання йти старою дорогою Волкера!

Федеральна резервна система стикається з історичним політичним вибором — ситуація на Близькому Сході підштовхує ціни на нафту вгору, а екстрена монетарна політика 1979 року, відома як “Ніч масакри у суботу”, глибоко впливає на сучасне мислення ухвалювачів рішень.

Зі зростанням побоювань щодо стагфляції ринок значно зменшив очікування зниження ставок у цьому році. Наприклад, за вересневим засіданням, ймовірність зниження ставок, закладена у ф’ючерсних контрактах, знизилася з приблизно 90% місяць тому до 50%, і ця тенденція простежується на всіх засіданнях цього року.

Очікується, що сьогодні ФРС залишиться на місці, а заяви голови Пауелла після засідання та економічні прогнози Комітету з відкритого ринку можуть додатково прояснити напрям політики, але ринок загалом не налаштований оптимістично.

Для інвесторів це означає, що логіка торгівлі “погані новини — хороші новини” за останні два роки руйнується. Чутливий до ставок індекс Nasdaq 100 наразі всього на близько 5% від історичного максимуму, але з середини лютого майже не рухається — саме тоді ситуація на Близькому Сході загострилася, а очікування зниження ставок почали знижуватися.

“Ніч масакри у суботу”: як історичні уроки формують сучасні рішення

У жовтні 1979 року тодішній голова ФРС Пол Волкер скликав екстрене засідання, щоб радикальними заходами підвищення ставок стримати інфляцію. Глобальні фондові та облігаційні ринки зазнали серйозних втрат, цей випадок отримав назву “Ніч масакри у суботу”. Вартість цього кроку була дуже високою: економіка США увійшла у дворазову рецесію, доходність держоблігацій зросла, а шляхи переобрання Джиммі Картера на посаду президента були заблоковані.

Волкер є особистим героєм, якого Пауелл відкрито поважає. Трейдери з облігацій вважають, що ФРС зараз дивиться на ситуацію через ту ж історичну призму: краще запобігти одній частці відсотка, ніж потім платити десять разів більше за виправлення. Жоден політик не хоче повторювати помилки Волкера і застосовувати екстремальні заходи жорсткої політики.

Уроки 1970-х років очевидні: інфляція виходила з-під контролю через дві енергетичні кризи, і ФРС не змогла своєчасно і рішуче реагувати, що призвело до серйозних економічних і політичних втрат.

Ціни на нафту змінюють шлях зниження ставок

Постійна напруженість на Близькому Сході передається через ціни на нафту до монетарної політики.

Головний інвестиційний директор Unlimited Funds, досвідчений макро-господарський хедж-фондовий менеджер Боб Елліот у своєму звіті написав: “Хоча багато хто очікує, що ФРС зважить на ситуацію з нафтою і піде на політику пом’якшення, найкращий сценарій — залишитися на місці, а якщо ситуація погіршиться, ймовірність підвищення ставок зросте.”

Це різко контрастує з ринковою історією останніх двох років. Навіть при стійкій інфляції інвестори активно ставили на зниження ставок ФРС, а слабкі економічні дані — включно з низьким зростанням зайнятості минулого року — часто розглядалися як причина для продовження покупки акцій, тобто “половина повна”.

З моменту відновлення циклу зниження ставок у вересні 2024 року, ФРС знизила ставки шість разів, зокрема на 25 базисних пунктів у грудні минулого року. Однак, якщо блокада Ормузької протоки призведе до подальшого погіршення дефіциту пропозиції, це може стати останнім зниженням ставок на тривалий час.

Ринок ще не врахував повністю ризики зміни політики

Хоча очікування зниження ставок значно зменшилися, деякі учасники ринку, здається, ще не повністю усвідомили цю політичну сигналізацію. Індекс Nasdaq 100 залишається всього на 5% від історичного максимуму, що свідчить про те, що оцінки великих технологічних компаній ще не врахували тиск з боку зростаючих ставок.

Крім кількох секторів, що отримують вигоду від зростання цін на сировинні товари, подальше погіршення ситуації на Близькому Сході стане чистим негативом для ринку. Щоб справді змінити позицію ФРС, ситуація має стати “дуже поганою”.