Після звітності: чи є Snowflake покупкою, продажем або справедливо оціненою?

Snowflake SNOW опублікувала звіт про прибутки за четвертий квартал 25 лютого. Ось думка Morningstar щодо прибутків і акцій Snowflake.

Ключові показники Morningstar для Snowflake

• Оцінка справедливої вартості

  : $223.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічної рови Morningstar

  : Відсутній

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже високий

Що ми думали про прибутки Snowflake за четвертий квартал

Результати Snowflake за четвертий квартал легко перевищили очікування, з прискоренням зростання доходів до 30% і зростанням бронювань до 42%. Ми вважаємо, що попит, пов’язаний із штучним інтелектом, є основним драйвером недавніх успіхів компанії.

Чому це важливо: Коли корпоративні клієнти прагнуть використовувати можливості AI для отримання унікальних даних, повністю керована платформа розробки Snowflake може стати в пригоді. Інструменти, такі як Cortex AI, виграють від близькості до даних, що дозволяє швидко створювати прототипи корпоративного AI.

• Зацікавленість клієнтів Snowflake у застосунках AI, орієнтованих на дані, значно перевищує наші очікування. Майже 70% клієнтів використовують функції AI платформи, а майже 20% використовують Snowflake Intelligence, яка стала доступною лише чотири місяці тому.
• Ми припускаємо, що широка підтримка AI також сприяє конкурентним пропозиціям, таким як Databricks’ Agent Bricks або Google Vertex AI. Іншими словами, здорове зростання не обов’язково забезпечує Snowflake більш сприятливе становище на ринку корпоративних платформ даних.

Підсумок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для Snowflake без економічної рови до $223 за акцію з $193, базуючись на більш оптимістичному прогнозі зростання через попит, викликаний AI. Ми вважаємо, що побоювання щодо руйнівного впливу AI на інфраструктуру баз даних є необґрунтованими, і акції Snowflake залишаються недооціненими.

• Зі здобуттям найбільшої угоди в історії на понад $400 мільйонів, ми бачимо явний знак того, що компанія має високі витрати на перехід клієнтів. Постійне розширення розміру рахунків є передумовою для формування економічної рови Snowflake.
• Чистий дохід від збережених клієнтів залишився стабільним на рівні 125% третій квартал поспіль, що підвищує нашу впевненість у здатності компанії забезпечити середньорічне зростання доходів 24% за п’ять років.

Наступне: На фіскальний 2027 рік керівництво прогнозує зростання продуктового доходу на 27,0% і операційну маржу без урахування GAAP на рівні 12,5%, що трохи перевищує наші очікування.

Оцінка справедливої вартості Snowflake

З рейтингом у 4 зірки, ми вважаємо, що акції Snowflake помірно недооцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості у $223 за акцію, що передбачає мультиплікатор enterprise value/продажі у 13 разів на фіскал 2027. Ми очікуємо, що Snowflake досягне середньорічного складного темпу зростання 24% за п’ять років, що стимулюється як основними продуктами даного озера та сховища даних, так і зростаючим портфоліо AI.

На нашу думку, знадобляться десятиліття, щоб Snowflake та інші постачальники платформ даних повністю проникли на ринок інфраструктури даних, оскільки налаштування нової корпоративної системи та її екосистеми вимагає часу. Зі зростанням використання клієнтами, Snowflake та конкуренти матимуть тривалий період зростання понад наступне десятиліття.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Snowflake.

Рейтинг економічної рови

Ми не надаємо Snowflake рову, оскільки доходи компанії ще не досягли масштабу, що дозволяє підтримувати безперервні інвестиції у зростання та високий рівень рентабельності капіталу одночасно. Якщо Snowflake зможе зберегти здорове зростання протягом наступних кількох років, ми вважаємо, що її міцна екосистема даних з часом може принести компанії економічну рову, оскільки рентабельність капіталу поступово покращується.

Дізнайтеся більше про економічну рову Snowflake.

Фінансова стійкість

Ми вважаємо, що Snowflake фінансово стабільна. Баланс готівки та еквівалентів компанії залишається близько $4 мільярдів з моменту IPO, а чистий вільний грошовий потік з урахуванням GAAP був позитивним з фіскального 2022 року.

Однак у Snowflake є історія активного використання компенсацій у вигляді акцій для підвищення грошових потоків. У фіскальному 2026 році загальні витрати на компенсацію у вигляді акцій перевищили $1,4 мільярда, або 36% доходу компанії. Хоча ми прогнозуємо поступове зниження цієї частки до середніх десятих у фіскальному 2035 році, довгострокові інвестори повинні враховувати потенційний розмивний ефект від великого використання компенсацій у вигляді акцій.

У вересні 2024 року Snowflake випустила $2,3 мільярда конвертованих старших нот. Незважаючи на мінімальну ефективну ставку, потенційна конверсія при погашенні нот у 2027 і 2029 роках може додати до розмивного ефекту від компенсацій у вигляді акцій. Ми вважаємо малоймовірним, що Snowflake у довгостроковій перспективі буде змушена залучати борг для щоденних операцій, оскільки бізнес вже генерує позитивний операційний грошовий потік.

Дізнайтеся більше про фінансову стійкість Snowflake.

Ризики та невизначеності

Ми надаємо Snowflake рейтинг невизначеності “Дуже високий”, оскільки вважаємо, що конкурентне середовище для сховищ даних і озер даних може швидко змінюватися. Хоча Snowflake є одним із провідних рішень платформи даних сьогодні, немає гарантії, що компанія зможе зберегти лідерство, оскільки ринок продовжує розвиватися протягом наступних десятиліть.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Snowflake.

SNOW Бики кажуть

• Загальний адресний ринок сховищ даних і озер даних має зростати двозначними темпами щороку протягом наступного десятиліття, і Snowflake є одним із лідерів у сегменті.
• Додавання функцій машинного навчання та штучного інтелекту має стимулювати існуючих клієнтів використовувати більше робочих процесів з даними на платформі.
• Інтуїтивно зрозумілий користувацький досвід Snowflake має залучити організації, які не мають потужної внутрішньої ІТ-експертизи, але прагнуть модернізувати свою інфраструктуру даних.

SNOW Мечі кажуть

• Конкуренція з продуктами сховищ даних Databricks і гіперскалерами посилюється, що призводить до високого маркетингового та R&D тиску для Snowflake.
• Швидкість залучення нових клієнтів може сповільнитися, оскільки компанія зосередиться на додатковому споживанні від існуючих клієнтів, обмежуючи потенціал монетизації Snowflake Marketplace.
• Оцінка Snowflake є високою. будь-яке сповільнення зростання може серйозно вплинути на її вартість.

Цю статтю підготувала Рейчел Шлюетер.