Перспектива перед березневим засіданням ФРС: чи буде нульове зниження ставок протягом року?

У ніч з 19 на 20 березня за київським часом Федеральна резервна система оприлюднить рішення щодо процентної ставки за березень. Наразі ринок переважно очікує, що ФРС залишить політичну ставку в діапазоні 3,50%-3,75%. У порівнянні з січневим засіданням, макроекономічне середовище зазнало значних змін, а ескалація конфлікту на Близькому Сході та його вплив на цінову політику енергоносіїв знову стали ключовими факторами глобального макроекономічного ціноутворення.

Минулого року основною ідеєю було «цикл зниження інфляції та зниження ставок», але тепер вона змінилася на побоювання щодо можливого виникнення стагфляції через шок у постачанні нафти. Останні дані США щодо інфляції та зайнятості також підтверджують цю тенденцію: базовий індекс цін споживачів (PCE) вже третій місяць тримається близько 3%, демонструючи ознаки короткострокового відскоку; у лютому кількість нових робочих місць зменшилася на 92 000, що значно менше очікуваного зростання на 55 000, а за два попередні місяці кількість робочих місць була скоригована вниз на 69 000. Рівень безробіття несподівано підвищився до 4,44%.

Це швидко змінило очікування щодо курсу політики ФРС: два тижні тому ринок очікував зниження ставок на 60 базисних пунктів протягом року, тоді як зараз залишився лише 24-базисний простір для зниження, і почали закладати ймовірність підвищення ставок приблизно 25%.

Шок у цінах на енергоносії та інерція інфляції значно відсунули очікування щодо циклу зниження ставок ФРС. Переформатування цінових очікувань у грошово-кредитній політиці сприяло швидкому зростанню короткострокових ставок: доходність 2-річних американських облігацій піднялася вище 3,75%, досягнувши найвищого рівня з кінця серпня минулого року, що свідчить про зменшення очікувань зниження ставок.

Для капітальних ринків це означає тимчасовий поворот у глобальній політиці легкого грошового режиму: по-перше, зростання доходності американських облігацій буде чинити тиск на ризикові активи, що раніше базувалися на очікуваннях зниження ставок, таких як довгострокові облігації та зростаючі акції; по-друге, посилення долара та зростання ризиків повернення капіталу до США. Крім того, енергетичний шок знову підсилить інфляційні очікування, змушуючи ФРС тримати високі ставки довше, що додатково підвищує ризики для приватного кредитного ринку, який наразі залишається «заглушеним» порівняно з потенційною загрозою.

Зараз ФРС опинилася перед класичним викликом стагфляції: одночасно існують ризики зростання інфляції та зниження економічного зростання. Основна розбіжність у ринку полягає в тому, чи дотримуватиметься ФРС історичних прецедентів і ігноруватиме інфляцію, викликану енергетичним шоком, чи ж через п’ятирічне перевищення цінового індексу PCE за цільовий рівень у 2% повернеться до більш жорсткої політики.