Південна Корея почала заходи щодо боротьби з "подвійним листингом", індекс акцій підскочив на 5% і зафіксував третій поспіль день зростання

Уряд Південної Кореї оголосив, що принципово заборонить публічним компаніям повторно виходити на біржу з підрозділами, що були виділені для повторного IPO. Це є ключовою мірою реформування управління, яка спрямована на усунення структурної причини “зниженої оцінки” в корейському ринку. Новина швидко викликала різкий відгук на капітальному ринку: основний індекс акцій три дні поспіль зростає, а за один день піднявся більш ніж на 5%.

Голова Комітету фінансових послуг Південної Кореї Лі Еоґ-уон (Lee Eog-weon) офіційно оголосив про цю міру на інвестиційному форумі в Сеулі у середу, заявивши, що уряд “запровадить чіткі стандарти, щоб забезпечити одночасне вихід на біржу материнських та дочірніх компаній без шкоди для прав і інтересів звичайних акціонерів”, а також “принципово заборонить повторне вихід на біржу через сувору перевірку”.

Після оголошення новини індекс Kospi під час торгів зріс більш ніж на 5%; ф’ючерси на Kospi 200 також зросли більш ніж на 5%, що спричинило автоматичний механізм припинення торгів (флеш-кат).

У той же день акції Samsung Electronics на зборах акціонерів додали оптимізму — цей гігант у сфері мікросхем дав позитивний прогноз щодо попиту на штучний інтелект. Акції Samsung Electronics та SK Hynix зросли більш ніж на 7%. Також значно піднялися ціни на акції холдингових компаній, таких як CJ Group і SK Corporation, які ще на початку тижня раніше зросли через повідомлення місцевих ЗМІ про відповідну політику.

Ця політика є останнім кроком у модернізації управління капітальним ринком, яку просуває президент Лі Джаймін. “Подвійне листинг” довгий час вважається структурною причиною зниження оцінки компаній з контролюючим пакетом акцій і хронічної недооцінки корейського ринку. Заборона підвищить довіру інвесторів, але ринок оцінює, чи зможе ця реформа реально підвищити доходи акціонерів.

Ключові положення політики: сувора перевірка, принципова заборона повторного виходу на біржу

Під “подвійним листингом” розуміється ситуація, коли вже котирувана материнська компанія виділяє високоякісний підрозділ і виходить з ним на біржу окремо. Це вважається системною причиною розмивання вартості акцій компанії та довгостроковою причиною зниження оцінки корейського ринку.

Лі Еоґ-уон заявив, що завдяки суворій перевірці принципово заборонить повторний вихід на біржу, щоб захистити права звичайних акціонерів. За повідомленням Bloomberg, нові правила, ймовірно, вплинуть на плани IPO таких великих корпорацій, як SK, HD Hyundai та Hanwha Group.

Голова глобального управління Fibonacci Asset Management Чжон Ин-ун зазначив, що довгий час корпорації-олігархи повторно виділяли найкращі бізнес-одиниці для IPO, що “призводить до розмивання акціонерного капіталу і заважає зростанню вартості компанії”. Він вважає, що з посиленням правил щодо IPO зв’язаних компаній кількість таких випадків значно зменшиться, а великі корпорації, що залежали від IPO для залучення фінансування, зіткнуться з перешкодами.

IPO LG Energy Solution 2022 року є класичним прикладом. У період буму електромобілів LG Chemical виділила високорозвинену батарейну бізнес-одиницю для IPO, але через місяць після цього ціна акцій материнської компанії знизилася приблизно на 9%, і вона увійшла у тривалу низхідну динаміку.

Знижена оцінка (“韓国折价”): глибока “знижка” залишається

Хоча з початку 2025 року Kospi вже виріс більш ніж на 121%, а ринкова вартість збільшилася приблизно на 1,7 трильйона доларів, проблема “зниженої оцінки” залишається актуальною.

Поточне співвідношення ціни до балансової вартості (P/B) Kospi становить близько 1,7, що значно вище за історичний мінімум менше 1, але все ще нижче за японський індекс Токійської біржі (1,9) і китайський Shanghai-Shenzhen 300 (1,8).

Порівняння прибутковості ще яскравіше. За даними Bloomberg, очікується, що прибутки компонентів Kospi за наступні 12 місяців подвояться і більше, що значно перевищує 12% у складі японського індексу Токійської біржі, демонструючи, що поточна оцінка все ще приваблива з точки зору фундаментальних показників.

Лідер правлячої Демократичної партії Чон Чхін-лай минулого тижня заявив, що середній рівень P/B у Південній Кореї значно нижчий за середній рівень розвинених економік приблизно у 3 рази, і закликав перейти від “зниженої оцінки” до “премії”. JPMorgan встановив цільовий рівень Kospi на рівні 7500 пунктів, що дає понад 41% потенційного зростання від поточного рівня, але аналітики наголошують, що це залежить від подальшого прогресу у реформах управління компаніями.

Реалізація реформ: між політичними заявами і реальним зростанням доходів акціонерів

Хоча заборона на “подвійний листинг” підняла настрій ринку, багато інвесторів попереджають, що чи перетвориться ця політика у реальне покращення фундаментальних показників компаній, ще потрібно побачити.

Керівник глобальних досліджень FTSE Russell Індріні Де зазначила, що олігархічна структура є домінуючою рисою корейських компаній, що спричиняє складну систему взаємних перехресних володінь, недостатній захист меншин і низький дивідендний дохід. Вона додала, що інвестори хочуть бачити, як політичні зміни реально підвищують рентабельність капіталу (ROE), а не залишаються на рівні заяв.

Менеджер портфеля Federated Hermes Джонатан Пайнс вважає, що важливим є внесення змін до закону про спадщину.

За чинною системою, контролюючі акціонери мають внутрішню мотивацію терпляче знижувати ціну акцій для збереження багатства.

Він зазначив, що “якщо законопроект про оподаткування спадщини, що базується на чистих активах, а не на ринковій вартості, буде прийнятий, це кардинально усуне мотивацію підтримувати низьку ціну акцій”. За його словами, якщо уряд виконає ці реформи, “знижена оцінка” в Кореї може бути повністю подолана.

Менеджер First Eagle Investments Крістіан Хек вважає, що, хоча Корея просуває реформи, схожі з японськими, її оцінка все ще має “нормалізаційний потенціал” і може наблизитися до японського рівня, що свідчить про ще не повністю реалізовані переваги реформ.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок має ризики, інвестиції — підвищена обережність. Цей текст не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач сам несе відповідальність за рішення, прийняті на основі цієї інформації.