【中信建投金融】суспільний кредит у порівнянні з аналогічним періодом збільшився, темпи зростання M1 зросли послідовно—коментар фінансових даних за лютий 2026 року

Увійдіть у додаток Sina Finance, щоб шукати【信披】та переглядати рівні оцінювання

（Джерело: CSC дослідницька фінансова команда）

Важливе повідомлення: думки та інформація, опубліковані через цей підписний канал, призначені лише для клієнтів China Securities Construction Investment Corporation (далі — «Ціньсінь Цзяньтоу») та для відповідних інституційних професійних інвесторів відповідно до «Положення про управління відповідністю інвесторів у цінних паперах і ф’ючерсах». Оскільки цей канал тимчасово не має обмежень доступу, якщо ви не є інституційним професійним інвестором із числа клієнтів Ціньсінь Цзяньтоу, для контролю інвестиційних ризиків будь ласка, скасуйте підписку, не підписуйтеся та не отримуйте й не використовуйте будь-яку інформацію з цього каналу. Вибачте за незручності та дякуємо за розуміння і співпрацю!

Подія: 13 березня Центральний банк опублікував фінансові дані за лютий 2026 року. Зокрема, новий обсяг соціальних фінансів у лютому склав 2,38 трлн юанів, що на 0,15 трлн більше ніж у минулому році, темп зростання існуючих соціальних фінансів — 8,2%, без змін порівняно з попереднім місяцем. Новий обсяг кредитів у юанях склав 0,90 трлн, що на 0,11 трлн менше ніж у минулому році. Темп зростання M1 — 5,9%, зростання порівняно з попереднім місяцем — 1,0%; темп зростання M2 — 9,0%, без змін.

Основні точки зору:

Урядові облігації продовжують активізуватися, у рамках соціальних фінансів спостерігається відновлення кредитування та позабалансового фінансування, соціальні фінанси зростають у порівнянні з минулим роком, що відповідає очікуванням. У лютому спостерігалося покращення у видачі корпоративних кредитів, структура кредитування дещо оптимізувалася. Через зсув святкового періоду роздрібне кредитування залишалося низьким, очікується відновлення попиту завдяки макроекономічному відновленню та політичній координації. Темп зростання M1 порівняно з попереднім місяцем зріс, M2 залишився стабільним на високому рівні, різниця між M2 і M1 скоротилася до 3,1%. У 2026 році зберігається позитивний курс фіскальної політики та відносно м’яка монетарна політика, урядові облігації залишатимуться важливим драйвером зростання соціальних фінансів. Очікується, що темп зростання кредитування у 2026 році залишатиметься в межах 7-8%, але реальне покращення фінансової стабільності банків ще потребує подальшого покращення попиту на кредити та економічних очікувань.

Короткий огляд:

1. Урядові облігації продовжують активізуватися, зростання соціальних фінансів відповідає очікуванням. У лютому новий обсяг соціальних фінансів склав 2,38 трлн юанів, що на 0,15 трлн більше ніж у минулому році. Зокрема, у 2026 році фіскальна політика спрямована на активне стимулювання, урядові облігації продовжують активізуватися, у лютому додано 1,4 трлн юанів урядових облігацій, що є основним джерелом підтримки соціальних фінансів, хоча у порівнянні з минулим роком через високий базовий рівень зростання було менше. За січень-лютий загальний обсяг соціальних фінансів склав 9,6 трлн юанів, що на 3123 млрд більше ніж у минулому році. На кінець лютого обсяг соціальних фінансів становив 451,4 трлн юанів, темп зростання — 8,2%, без змін порівняно з попереднім місяцем. Враховуючи активну фіскальну політику минулого року, у першій половині року випуск урядових облігацій був на піку, тому зростання соціальних фінансів у високому базовому рівні навряд чи зросте. Однак, оскільки процес погашення боргів майже завершено, а політика стимулювання попиту поступово проявляється, кредитування може покращитися порівняно з минулим роком. У перспективі, за умов помірної м’якої монетарної політики, зростання соціальних фінансів залишатиметься в межах 8%, що відповідає номінальному зростанню економіки.

2. Вплив погашення боргів майже завершено, у рамках соціальних фінансів спостерігається зростання кредитування та позабалансового фінансування. У лютому новий обсяг кредитів у юанях склав 848,4 млрд, що на 1956 млрд більше ніж у минулому році. Оскільки процес погашення боргів майже завершено, а банки мають достатньо резервів, спостерігається покращення видачі кредитів. У 2026 році очікується, що обсяг нових кредитів залишатиметься приблизно на рівні 2025 року, з темпом зростання близько 7-8%. У лютому зменшилися обсяги позабалансового фінансування, зокрема, обсяг довірчих кредитів зріс на 309 млрд, а обсяг позик за дорученнями зменшився на 181 млрд. У цілому, у 2026 році очікується стабільне зростання кредитування.

3. Відбувається диференціація у видачі кредитів: покращення у корпоративному кредитуванні, низький рівень роздрібного кредитування. У лютому новий обсяг кредитів склав 900 млрд юанів, зменшення на 1100 млрд порівняно з минулим роком. Корпоративні кредити зросли на 1,46 трлн, що на 4157 млрд більше ніж у минулому році, тоді як роздрібне кредитування зменшилося на 6508 млрд, що на 2617 млрд більше ніж у минулому році. У лютому спостерігалося покращення у видачі короткострокових та середньо-довгострокових кредитів для підприємств, що пов’язано з завершенням процесу погашення боргів та запуском нових проектів. Обсяг короткострокових кредитів зріс на 6000 млрд, середньо- і довгострокових — на 8900 млрд. Зменшення обсягів цінних паперів на 350 млрд свідчить про оптимізацію структури корпоративного кредитування. У майбутньому, за підтримки політик щодо покращення умов для приватного сектору та стимулювання внутрішнього попиту, очікується відновлення кредитного попиту. У 2026 році зберігатиметься позитивна фіскальна політика та відносно м’яка монетарна політика, що сприятиме стабільному зростанню корпоративних кредитів.

Через зсув святкового періоду роздрібне кредитування залишалося низьким, очікується відновлення попиту завдяки макроекономічному відновленню та політичній координації. У лютому роздрібне кредитування зменшилося на 4693 млрд, що на 1952 млрд більше ніж у минулому році, а середньо- і довгострокові кредити — на 1815 млрд, що на 665 млрд більше. Враховуючи зсув свят, попит на кредити для споживання та купівлі житла знизився. Хоча у деяких містах відбулися тимчасові зростання через коригування політики обмежень, ринок нерухомості ще не відновився повністю, а психологія «купити при зростанні цін» зберігається, що стримує попит. Попит на споживчі кредити залишається слабким через слабкі очікування доходів і обмежену готовність до додаткового залучення позик. Відновлення попиту залежить від макроекономічного відновлення та політичної підтримки.

4. M1 зростає, різниця між M2 і M1 скорочується. Внаслідок зсув святкового періоду спостерігається диференціація у структурі депозитів. У лютому M1 зріс до 5,9%, зростання порівняно з попереднім кварталом — 1,0%. Темп зростання M2 залишився стабільним на рівні 9,0%. Різниця між M2 і M1 скоротилася до 3,1%. Зростання M1 може бути зумовлене високою активністю споживання під час свят, що прискорює обіг поточних рахунків. Однак це зростання залежить від витрат, а не від кредитування. За даними кредитних показників, бажання населення брати кредити залишається слабким, а споживчий попит — недостатнім. У лютому обсяг нових депозитів склав 1,17 трлн юанів, що на 3,25 трлн менше ніж у минулому році. Структурно, зростання депозитів у населення склало 3,11 трлн, а у підприємств — зменшилося на 2,66 трлн. Це пов’язано з тим, що виплата річних бонусів підприємств відбулася пізніше, ніж минулого року, і кошти переказувалися з рахунків підприємств до населення. Фінансові депозити зменшилися на 3500 млрд, що на 1,61 трлн більше ніж у минулому році. Депозити у нефінансових секторах зросли на 1,39 трлн, але зменшилися на 1,44 трлн у порівнянні з минулим роком через коливання на ринку капіталу та зменшення активності наприкінці року.

5. Інвестиційна точка зору: Урядові облігації продовжують активізуватися, у рамках соціальних фінансів спостерігається відновлення кредитування та позабалансового фінансування, соціальні фінанси зростають у порівнянні з минулим роком, що відповідає очікуванням. У лютому спостерігалося розподілення кредитів, з покращенням у короткостроковому та середньо-довгостроковому кредитуванні, зменшенням обсягів цінних паперів. Через зсув святкового періоду роздрібне кредитування залишалося низьким, очікується відновлення попиту завдяки макроекономічному відновленню та політичній координації. Темпи зростання M1 і M2 залишаються високими, різниця між ними скорочується. У 2026 році очікується, що політика залишатиметься м’якою, а урядова підтримка — сильною, що сприятиме стабільному зростанню кредитування. Відновлення попиту на кредити для підприємств і населення залежить від макроекономічних умов і політичних заходів. Банки знизили мінімальний перший внесок для іпотечних кредитів до 30%, а політики щодо стимулювання споживчого кредитування залишаються в силі. Очікується, що темпи зростання кредитів у 2026 році залишатимуться в межах 7-8%, але реальне покращення фінансової стабільності банків ще потребує подальшого зростання попиту та покращення економічних очікувань.

Загальна рекомендація: Урядові облігації продовжують активізуватися, у рамках соціальних фінансів спостерігається відновлення кредитування та позабалансового фінансування, соціальні фінанси зростають у порівнянні з минулим роком, що відповідає очікуванням. У лютому спостерігалося розподілення кредитів, з покращенням у короткостроковому та середньо-довгостроковому кредитуванні, зменшенням обсягів цінних паперів. Через зсув святкового періоду роздрібне кредитування залишалося низьким, очікується відновлення попиту завдяки макроекономічному відновленню та політичній координації. Темпи зростання M1 і M2 залишаються високими, різниця між ними скорочується. У 2026 році політика залишатиметься м’якою, а підтримка уряду — сильною, що сприятиме стабільному зростанню кредитування. Реальні зміни у фінансовій стабільності банків ще потребують часу, але очікується, що у 2026 році темпи зростання кредитів залишатимуться в межах 7-8%. Банки знизили мінімальний перший внесок для іпотечних кредитів до 30%, а політики щодо стимулювання споживчого кредитування залишаються в силі. Відновлення попиту залежить від макроекономічних умов і політичних заходів.