Основний бізнес уповільнюється, новані бізнес-напрями не можуть взяти на себе основне навантаження, чистий прибуток, що належить CITIC Heavy Industry батькам, наближається до нульового зростання минулого року

Цінні папери Зірка Лут Веньян

Нещодавно виробник важкого обладнання CITIC Heavy Industries (601608.SH) оприлюднив фінансовий звіт за 2025 рік, згідно з яким темпи зростання доходів та чистого прибутку, що належать материнській компанії, склали менше 1%, а чистий прибуток за вирахуванням позареалізаційних статей — 2,36%, майже зупинилися. У відповідь на труднощі з ростом CITIC Heavy Industries зменшила витрати, зокрема найбільше скорочення відбулося у дослідницьких витратах.

Цінні папери Зірка звертають увагу, що традиційний дохід від видобувної та важкої техніки, а також їхній валовий прибуток знизилися, що тягне за собою зниження загальної ефективності CITIC Heavy Industries, послаблюючи роль “якоря”. Три нові сегменти бізнесу демонструють різну динаміку: доходи та валовий прибуток від нових енергетичних технологій зросли, але цього недостатньо для ефективного компенсування слабкості інших продуктів. Крім того, два ключові проекти з додаткового залучення капіталу — один відкладений, інший тимчасово призупинений, що примусило зупинити розширення потужностей і додатково обмежило розвиток компанії.

Практично зупинка зростання, скорочення досліджень

За даними, CITIC Heavy Industries займається розробкою, виробництвом і продажем великого обладнання для шахт, важкої техніки (у тому числі комплексних проектів), робототехніки та інтелектуального обладнання, нових енергетичних систем, спеціальних матеріалів та ключових компонентів, а також надає супутні послуги та комплексні рішення. Основний споживач — галузі шахт, металургії, будівельних матеріалів, вугілля.

Зі вступом у період трансформації та модернізації виробництва важкого обладнання в Китаї, провідні компанії прагнуть розширити зростання, використовуючи свої ключові компетенції для проникнення у суміжні сфери, що призводить до розмивання меж продуктів і посилення конкуренції.

У 2024 році CITIC Heavy Industries зазнала значних коливань у діяльності. Доходи склали 8,034 млрд юанів, знизившись на 15,93% порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 375 млн юанів, зменшився на 2,36%; чистий прибуток за вирахуванням позареалізаційних статей — 398 млн юанів, зросли на 34,41%. Посилена конкуренція у сегментах вітроенергетичного обладнання та вугільної техніки, а також затримки у реалізації деяких проектів через економічну ситуацію у клієнтських галузях стали головними причинами зниження доходів у 2024 році.

У 2025 році доходи склали 8,107 млрд юанів, зростання — 0,91%; чистий прибуток — 375 млн юанів, зростання — 0,24%; чистий прибуток за вирахуванням позареалізаційних статей — 407 млн юанів, зростання — 2,36%. Три ключові показники зростають менше ніж на 3%, що свідчить про наявність тимчасових обмежень у розвитку.

На тлі майже зупинки зростання доходів CITIC Heavy Industries активно скорочує витрати. У 2025 році, окрім зростання фінансових витрат, витрати на збут, управління та дослідження і розробки склали відповідно 262 млн, 514 млн і 392 млн юанів, що на 7,08%, 5,88% і 19,56% менше за попередній рік. Найбільше скорочення — у дослідницьких витратах, що пов’язано з тим, що частина проектів перейшла у стадію розробки з капіталізацією витрат.

Загалом, у 2025 році CITIC Heavy Industries витратила на дослідження і розробки 553 млн юанів, що становить 6,82% від доходів. У 2024 році — 574 млн юанів, або 7,14%. Кількість дослідників також зменшилася — станом на кінець 2025 року їх було 1633 особи, що на 101 менше ніж у 2024 році, а частка співробітників, зайнятих у R&D, знизилася до 22,54%. Із точки зору обсягів і інтенсивності інвестицій, у 2025 році вони дещо зменшилися.

Цінні папери Зірка звертають увагу, що крім посилення конкуренції, у 2025 році витрати CITIC Heavy Industries поза основною діяльністю включали очікувані збитки від зобов’язань і судових позовів на суму до 62,06 млн юанів, що свідчить про тривале “кровотечу” через юридичні ризики, що залишилися з минулого. Ці витрати пов’язані з гарантійними зобов’язаннями за кредитним договором для клієнта A, який не зміг вчасно повернути позику, і за рішенням суду має сплатити 124 млн юанів основної суми боргу та відсотки, а компанія-розробник — несе солідарну відповідальність. Це не єдиний випадок: у 2024 році CITIC Heavy Industries вже сплатила очікувані зобов’язання та судові витрати на суму до 112 млн юанів через кілька судових спорів.

Зниження валової маржі, зупинка розширення потужностей

CITIC Heavy Industries заявила, що продовжить зміцнювати роль “якоря” у видобувній та важкій техніці, а також прискорить розвиток трьох нових сегментів: робототехніки, інтелектуального обладнання та нових енергетичних систем.

Як основний сегмент, доходи від шахтної та важкої техніки у 2025 році склали 5,039 млрд юанів, знизившись на 9,73%, що становить 62,15% від загального доходу і є найбільшим зниженням серед усіх продуктів, що суттєво зменшило загальний обсяг доходів. Валова маржа цього сегмента становила 21,42%, зменшившись на 2,47 п.п. у порівнянні з попереднім роком. Зниження прибутковості основних продуктів посилило тиск на діяльність CITIC Heavy Industries і підкреслило слабкість традиційної “якорної” галузі.

Три нові сегменти показали результати гірші за очікування, не змогли повністю компенсувати втрату темпів основного бізнесу. Так, доходи від робототехніки та інтелектуального обладнання, а також спеціальних матеріалів склали 8,62 млрд і 12,48 млрд юанів відповідно, зменшившись на 4,67% і 6,73%. Валова маржа цих сегментів становила 24,38% і 12,98%, зменшившись відповідно на 0,63 і 6,77 п.п.

Хоча сегмент нових енергетичних систем показав значне зростання — 357,49%, — його доходи склали лише 958 млн юанів, що становить 11,82% від загального доходу і поки що не здатне компенсувати зниження інших сегментів. Варто зазначити, що високий приріст у цьому сегменті багато в чому зумовлений низькою базою 2024 року, коли доходи знизилися на 78,74%. На даний момент вони ще не повернулися до рівня 2023 року.

У той же час, валова маржа сегмента нових енергетичних систем становила 2,19%, що на 3,01 п.п. більше ніж у 2024 році (-0,82%). Однак через зниження валових марж інших сегментів, загальна валова маржа CITIC Heavy Industries у 2025 році знизилася на 4,51 п.п. і склала 18,17%.

Цінні папери Зірка звертають увагу, що у період тиску на бізнес CITIC Heavy Industries розширення потужностей також зазнало змін. У 2024 році компанія залучила через додаткове емісійне фінансування близько 816 млн юанів, з яких 368 млн і 153 млн юанів були спрямовані на будівництво виробничих ліній для ключового обладнання для панельних корпусів (далі — “проект виробництва панельних корпусів”) та автоматизацію виробництва високотехнологічних зносостійких деталей (далі — “проект високотехнологічних зносостійких деталей”). Ці проекти є важливими для розширення виробничих потужностей компанії.

Зокрема, дата введення в експлуатацію проекту виробництва панельних корпусів була перенесена з 30 червня 2025 року на 31 грудня 2026 року. Причиною відстрочки стали використання передових технологій виробництва, деяке обладнання є нестандартним і потребує імпорту. Компанія, враховуючи реальні обставини, ринок і загальну стратегію, вирішила відкласти реалізацію. Станом на кінець 2025 року, у проект було вкладено 125 млн юанів із запланованих 370 млн, що становить близько 34%.

Щодо проекту високотехнологічних зносостійких деталей, через зміни у ринкових умовах компанія вирішила його переоцінити і тимчасово призупинити, не використовуючи заплановані 153 млн юанів.