Перше засідання ФРС під час воєнних дій на Близькому Сході: які новини виголосить Пауелл сьогодні?

① Федеральна резервна система сьогодні ввечері проведе другий за останній період засідання Комітету з відкритого ринку (FOMC) у своєму головуванні; ② На даний момент у галузі переважає очікування, що у зв’язку з високою невизначеністю, викликаною конфліктом на Близькому Сході, ФРС цього тижня не матиме іншого вибору, окрім як залишитися на місці…

Федеральна резервна система сьогодні ввечері проведе другий за останній період засідання Комітету з відкритого ринку (FOMC) у своєму головуванні. На даний момент у галузі переважає очікування, що у зв’язку з високою невизначеністю, викликаною конфліктом на Близькому Сході, ФРС цього тижня не матиме іншого вибору, окрім як залишитися на місці…

Ціни на ф’ючерси на ставки показують, що ймовірність зниження ставки на сьогоднішньому засіданні майже нульова — цільовий діапазон федеральних фондів, ймовірно, залишиться на рівні 3,5% до 3,75%, і найближчим часом не передбачається зниження. За останніми даними ф’ючерсних цін, політики мають розглядати можливість послаблення не раніше вересня, а більш імовірно — у жовтні, і навіть тоді цього року очікується лише одне зниження ставки.

Однак у внутрішніх колах ФРС сьогодні ввечері, ймовірно, розгорнеться гаряча дискусія між яструбами і голубами щодо того, як конфлікт на Близькому Сході може створити тиск на дві основні місії ФРС, а також щодо можливого зниження ставок у майбутньому для стримування економічного сповільнення, що може посилити інфляцію, яка вже п’ять років перевищує цільові показники.

“Коли дві місії ФРС стають суперечливими, дискусії посилюються,” — зазначила головний економіст KPMG Diane Swonk. “Реальність полягає в тому, що, враховуючи, що інфляція в США (понад 2%) триває вже п’ять років і ризики її закріплення зростають, у ФРС немає такого розкошу, як у інших центральних банків, ігнорувати цю проблему.”

За графіком, представники ФРС оприлюднять у четвер о 2:00 за київським часом після прес-конференції заяву, а через 30 хвилин — прес-конференцію голови ФРС Пауелла. Оскільки це квартальне засідання наприкінці кожного кварталу, разом із заявою буде оприлюднено оновлений квартальний прогноз економіки (SEP), що включає графік ставок, і він приверне значну увагу інвесторів…

Нижче — конкретний прогноз щодо рішення ФРС на сьогодні від агентства Caixin:

① Які зміни будуть у заяві після засідання?

Загалом у галузі очікують, що FOMC у заяві після засідання згадає конфлікт в Ірані, натякаючи, що він посилив геополітичну нестабільність і невизначеність для економіки США. Можливо, чиновники оновлять опис ринку праці, щоб відобразити недавні коливання у даних про зайнятість. Деякі спостерігачі за ФРС цікавляться, як після зростання цін на енергоносії останнім часом, ФРС охарактеризує інфляцію…

Звертаємо увагу, що у протоколі січневого засідання ФРС було зазначено, що кілька чиновників підтримували формулювання про “двонапрямний (змінний) ризик” щодо майбутнього курсу ставок, що означає, що у разі тривалої високої інфляції вони будуть відкриті до підвищення ставок. Більшість економістів, опитаних у галузі, вважають, що ця формулювання може бути включена до сьогоднішньої заяви, але слабкі дані про зайнятість і невизначеність щодо конфлікту в Ірані можуть зменшити підтримку підвищення ставок.

Відомий журналіст Nick Timiraos, який отримав репутацію “нової агенції новин ФРС”, раніше цього тижня писав, що внесення такої зміни у заяву може вперше визнати, що цикл послаблення вже завершився.

Зараз деякі інвестиційні банки на Уолл-стріт оприлюднили свої оновлені версії прогнозів щодо заяви ФРС.

Goldman Sachs вважає, що у заяві FOMC може бути визнано, що війна в Ірані збільшила невизначеність перспектив і може короткостроково підвищити інфляцію та пригальмувати економічну активність. У заяві також можливо описати зростання економіки як “помірне”, а не “стійке”. Враховуючи останні дані про зайнятість, комітет може помірно знизити оцінку стану ринку праці.

Morgan Stanley прогнозує, що у заяві буде мінімальна зміна і що ФРС повернеться до попереднього формулювання — безробіття “злегка зросло, але залишається низьким”, а не “показує ознаки стабілізації”. Очікується, що у заяві збережуться попередні орієнтири щодо “можливих змін у цільовому діапазоні федеральних фондів і їхнього часу”.

Morgan Stanley вважає, що ФРС готова ігнорувати загальне зростання інфляції через високі ціни на нафту. Оцінка рівня інфляції як високого ймовірно залишиться без змін, хоча у заяві може бути згадано про зростання цін на нафту з січня.

② Чи буде сьогодні ще кілька голосів “проти”?

На січневому засіданні ФРС двоє членів — Мілан і Вуллер — проголосували проти, підтримуючи зниження ставки на 25 базисних пунктів.

Зараз багато аналітиків очікують, що сьогоднішнє засідання може знову мати 2-3 голоси “за зниження”, особливо враховуючи, що останні висловлювання членів ради, зокрема Бауман, схиляються до голубиної позиції, що підвищує ризик їхнього голосування за зниження ставки.

Вуллер упродовж останніх кількох тижнів заявляв, що якщо сильний ринок праці у січні зникне у лютому, він підтримає зниження ставки — і недавні дані “негативної зайнятості” підтверджують цю позицію. Мілан закликав ФРС знизити ставки чотири рази цього року, і зробити це якомога раніше.

Timiraos зазначає, що цього тижня всі три члени ради можуть проголосувати за зниження ставки. Головне тут — не кількість голосів, а те, що ці три члени ради призначені президентом, який відкрито виступає за зниження ставок. З 1988 року ще не було випадків, щоб три члени ради одночасно голосували проти рішення на одному засіданні.

Звертаємо увагу, що голоси членів ради і голоси інших учасників ФРС мають різний вагомий вплив через структуру організації. Члени ради мають постійне право голосу на FOMC, тоді як голоси голів регіональних відділень змінюються щороку.

Що стосується інвестиційних банків на Уолл-стріт, Goldman Sachs також прогнозує, що три члени ради проголосують проти, підтримуючи зниження на 25 базисних пунктів, оскільки останні дані про ринок праці підсилюють позицію Бауман у команді Мілана і Вуллера. Morgan Stanley також очікує, що ці три члени ради підтримають зниження.

③ Які зміни очікуються у графіку ставок?

Найбільший інтерес до рішення ФРС сьогодні — це перший у цьому році графік точкових ставок. Інвестори матимуть можливість глибше зрозуміти, як чиновники ФРС бачать майбутній курс ставок на кілька років.

(Зображення: графік точкових ставок ФРС за грудень минулого року)

Через труднощі з прогнозуванням у воєнний час і значний вплив, який має тривалість конфлікту на Близькому Сході, невизначеність щодо економіки і ставок дуже висока. Президент Трамп натякав, що конфлікт швидко закінчиться, можливо, за кілька тижнів, але це важко підтвердити. Іран нещодавно погрожував підняти ціну на нафту вище 200 доларів за барель.

Goldman Sachs прогнозує, що у новому графіку точкових ставок на 2026 рік середнє значення може бути в діапазоні 3,25% — 3,50%, а на 2027, 2028 і довгостроковий період — у діапазоні 3,00% — 3,25%.

Це означатиме, що у 2026 році очікується одне зниження ставки, а у 2027 — ще одне, і тоді ставки досягнуть нейтрального рівня. Це майже збігається з прогнозом у грудні. Goldman Sachs припускає, що деякі члени ФРС через негативні дані про ринок праці підтримають раннє зниження ставок, тоді як інші — через інфляцію — схиляться до затримки.

Звичайно, як зазначалося вище, прогноз графіка точкових ставок сьогодні дуже складний, і “точки” можуть бути дуже розкидані. Головний економіст Wilmington Trust Luke Tilley зазначив: “Через різноманіття думок у комітеті, результати прогнозу будуть дуже розкидані, і зробити точний прогноз зараз дуже важко. Всі фактори, що впливають, швидко змінюються, тому я очікую значну розбіжність у прогнозах.”

Тимураос у вівторок зазначив, що прогноз графіка точкових ставок, ймовірно, визначить реакцію фінансових ринків на засідання ФРС цього тижня. Варто пам’ятати, що у грудні минулого року 12 з 19 учасників засідання очікували хоча б одне зниження ставки цього року. Але якщо хоча б троє змінять свою думку, середня прогнозована ставка у графіку може опуститися до нуля.

④ Як зміняться інфляційні та економічні прогнози під час конфлікту на Близькому Сході?

Оновлений прогноз ставок ФРС буде включений до зведеного огляду економіки (SEP). Чиновники, ймовірно, також дадуть інвестиційним спільнотам підказки щодо прогнозів інфляції, ВВП і безробіття, що може показати, як вони очікують довгостроковий вплив нафтових цін на економіку.

Перед цим засіданням інфляційний показник, який найбільше цікавить ФРС — індекс особистих споживчих витрат (PCE), виключаючи продукти та енергоносії, — у січні прискорився до 3,1%. У квітні минулого року цей показник був на рівні 2,6%.

Timiraos зазначає, що якщо чиновники підвищать свої прогнози інфляції, очікування зниження ставок стане менш ймовірним, особливо для тих, хто вважає, що поточні рівні ставок вже близькі до нейтральних і не стимулюють, і не стримують зростання. Голубині економісти можуть також вказати, що нафтовий шок може знизити споживчі витрати і стримати попит, що додатково підсилить їхню позицію щодо збереження опції зниження ставок.

Зараз, за даними останнього зведеного прогнозу, ймовірно, буде зроблено негативну корекцію прогнозу щодо 2026 року. Очікувані зміни від Goldman Sachs включають:

• підвищення прогнозу інфляції без урахування волатильних цін на продукти і енергоносії на 0,2 пункти — до 2,7%;
• підвищення загального рівня інфляції на 0,6 пункти — до 3,0%;
• зниження темпів зростання ВВП на 0,2 пункти — до 2,1%;
• підвищення рівня безробіття на 0,2 пункти — до 4,6%.

(

⑤ Які основні моменти у прес-конференції Пауелла?

Найбільший інтерес до рішення ФРС сьогодні — це, ймовірно, те, як Пауелл висловиться щодо майбутнього курсу ставок.

Очікується, що Пауелл підкреслить, що чиновникам потрібно більше часу, щоб оцінити, скільки триватиме конфлікт з Іраном і які наслідки він матиме для зростання і інфляції. Він також може наголосити на високій невизначеності навколо ситуації і необхідності зберігати гнучкість у політиці.

Руководитель відділу стратегічних інвестицій Russell Investments BeiChen Lin зазначив, що результати засідання майже напевно будуть визначені — ймовірно, ставка залишиться без змін у березні. Однак будь-який натяк Пауелла щодо майбутнього курсу ставок стане ключовим. Загалом, економіка США залишається стабільною, але це означає, що для подальшого зниження ставок поріг може бути досить високим.

У банку США у звіті зазначили: “Оскільки ринок майже повністю виключив можливість зниження ставки у квітні, здатність Пауелла керувати ринком залежатиме від того, наскільки його висловлювання відображають консенсус у комітеті, а не його особисту думку. Результат засідання буде дуже складним для прогнозування.”

На прес-конференції журналісти, ймовірно, запитають Пауелла, чи планує він залишитися у ФРС після завершення терміну у травні. Президент Трамп раніше висунув кандидатуру колишнього члена ради директорів ФРС Кевіна Воша на посаду голови. Однак сенатор від Північної Кароліни Тім Тілліс заблокував його кандидатуру, пообіцявши не підтримувати Воша, доки не завершиться розслідування щодо ФРС у Міністерстві юстиції.

Минулого тижня суддя США заборонив Міністерству юстиції видавати у січні запити, пов’язані з витратами на оновлення, а також у судових документах минулого тижня було зазначено, що Пауелл вважає за необхідне залишатися у раді до завершення юридичних процедур.

На останній прес-конференції Пауелл уникав відповідей на подібні питання, і наразі невідомо, наскільки він буде залучений до обговорень.