Шеньвань Хонгюань: Коментарі щодо фінансових даних за лютий — Чи є сталим оптимізація кредитної структури?

Резюме

Подія: 13 березня Центробанк опублікував фінансові дані Китаю за лютий 2026 року. Темп зростання кредитного залишку знизився на 0,1 відсоткових пункти до 6,0%, обсяг соціальних фінансів залишився стабільним на рівні 8,2%, а M1 зріс на 1,0 відсоткових пункти до 5,9%.

Основна думка: стабільність середньо- та довгострокових корпоративних кредитів ще потребує спостереження

У лютому показник корпоративних середньо- та довгострокових кредитів покращився у порівнянні з минулим роком, що може бути зумовлено двома основними факторами: по-перше, у січні темпи кредитування були більш збалансованими; по-друге, ефект низької бази, сформований раніше через активне погашення боргів на початку минулого року. У лютому нові кредити зросли менш ніж на 1100 мільярдів юанів у порівнянні з минулим роком, головним чином через зменшення кредитування населення та нефінансових установ, тоді як корпоративні середньо- та довгострокові кредити зросли на 3500 мільярдів юанів. Подальша стабільність зростання корпоративних кредитів залежить від швидкості відновлення попиту та зростання витрат на верхньому рівні.

На початку року соціальні фінанси зросли у порівнянні з минулим роком вже два місяці поспіль, причому основний фактор зростання змінився з державних облігацій у січні на юаневі кредити у лютому. У лютому соціальні фінанси зросли на 1461 мільярд юанів у порівнянні з минулим роком, з них юаневі кредити — на 1956 мільярдів, що стало основним драйвером зростання. У січні підтримку соціальних фінансів надавали державні облігації, які у лютому зросли менше на 2903 мільярди у порівнянні з минулим роком, що обумовлено високою базою 2025 року. У бюджеті на 2026 рік приріст чистого фінансування державних облігацій обмежений, і їхній внесок у зростання соціальних фінансів може послабитися у майбутньому.

У лютому M1 покращився, що частково зумовлено зростанням поточних депозитів населення через зміщення святкових дат, а також через перевищення очікувань щодо споживання під час свят. Історичні дані за 2015–2025 роки показують, що у місяцях свят зростання поточних депозитів населення є типовим явищем, що пов’язано з поверненням активів поза балансом, виплатою річних премій підприємствами та активізацією споживчого попиту. У 2026 році святкові дні були значно перенесені, а споживання перевищило очікування, що може бути основною причиною покращення M1. Зростання M2 залишалося стабільним і, ймовірно, зумовлено збільшенням державних витрат та зниженням депозитів у державних установах.

У перспективі монетарна політика стане більш гнучкою та ефективною, можливо, у відповідь на ситуацію в економіці буде прийнято додаткові заходи. У звіті уряду чітко зазначено про використання інструментів, таких як зниження облікової ставки та обов’язкових резервів, для підтримки ліквідності, а також про вдосконалення структурних інструментів монетарної політики для стабілізації економіки. Поточні коливання цін на сировинні товари ще не виявилися повністю, тому політика продовжить слідкувати за ситуацією та за потреби посилювати підтримку для забезпечення стабільної роботи макроекономіки.

Звичайний моніторинг: зростання соціальних фінансів у порівнянні з минулим роком

У лютому нові кредити склали 9000 мільярдів юанів, що менше на 1100 мільярдів у порівнянні з минулим роком. За секторами: кредити населення зменшилися на 6507 мільярдів юанів, з них короткострокові — на 1952 мільярди, середньо- та довгострокові — на 665 мільярдів. Кредити підприємств зросли на 14900 мільярдів юанів, з них цінні папери — зменшилися на 2043 мільярди, короткострокові — на 2700 мільярдів, середньо- та довгострокові — на 3500 мільярдів.

У лютому соціальні фінанси склали 23792 мільярди юанів, що на 1461 мільярд більше, ніж у минулому році, головним чином через покращення юаневих кредитів. Юаневі кредити зросли на 8484 мільярди, що на 1956 мільярдів більше, ніж минулого року; державні облігації — зменшилися на 14036 мільярдів, що на 2903 мільярди менше; корпоративні облігації — зменшилися на 181 мільярд; довірчі кредити — зросли на 47 мільярдів; трастові — на 639 мільярдів; незпогашені векселі — на 1232 мільярди.

У лютому M2 залишався стабільним на рівні 9,0%, а новий показник M1 зріс на 1,0 відсоткових пункти до 5,9%. Структура депозитів: депозити населення зросли на 25000 мільярдів юанів, депозити підприємств зменшилися на 17605 мільярдів, державні — на 16076 мільярдів, нефінансових установ — додали 13900 мільярдів, що на 14400 мільярдів менше, ніж минулого року.

Ризики та застереження

1）Невизначеність у моделях реагування політики, механізмах передачі політики

2）Невизначеність у механізмах передачі політики через зміну структури економіки та її особливості