Гроші поза межами — створення та руйнування глобальних валют

Давні труднощі долара США — його падіння більш ніж на 10 відсотків щодо інших основних валют з початку 2025 року — знову підняли питання про його майбутнє. Як довго він залишатиметься провідною світовою валютою? Що потрібно зробити, щоб нарешті зняти його з трону? І якщо він впаде, що його замінить — нова домінуюча резервна валюта, кошик квазірезервних валют, можливо, щось із криптовалютного світу?

У цей дискурс втручається нова книга Баррі Айхенґрена Money Beyond Borders. Її внесок полягає у розгляді майбутнього долара в контексті минулого.

Айхенґрен розглядає долар США не так як унікальний монетарний артефакт, а як останню з довгої лінії «глобальних валют» — тих, що користувалися широким міжнародним визнанням — починаючи з афінських срібних монет VI століття до н.е. і до римського денарія, візантійського солідуса («долара середньовіччя»), флорентійського флорина, іспанських «пісо восьми», голландського гульдена і, нарешті, британського фунта стерлінгів.

Як показує Айхенґрен, усі ці історичні глобальні валюти домінували на монетарній арені щонайменше століття, а в деяких випадках — значно довше. Але всі вони зрештою були витіснені.

«Міжнародний статус валюти не є вічним», — пише Айхенґрен. Це «подібно до природних ресурсів. Їх можна добре керувати, тоді вони стають активом для нинішніх і майбутніх поколінь, або погано — і тоді стають прокляттям».

З підозрою він вважає, що, якщо і коли долар втратить свою роль, рани будуть швидше нанесені самими США, ніж зовнішнім монетарним ворогом. Серед можливих руйнівних чинників він називає зростаючі тарифи, зростаючі фіскальні проблеми США, підрив незалежності Федеральної резервної системи, більш агресивне та поширене застосування фінансових санкцій і відхід від довгострокових міжнародних альянсів. Поточний президент США активно рухається у всіх цих напрямках — іноді навіть більше, ніж потрібно.

Неможливо уявити кращого порадника щодо історичних попередників долара. Айхенґрен — професор Каліфорнійського університету, автор кількох книг з монетарної та фінансової історії, зокрема впливової «Golden Fetters» 1992 року, яка досліджує роль золотого стандарту у Велику депресію. З його новою книгою він створив ґрунтовну та легко читаєму історію формування та руйнування міжнародних валют.

Проте Айхенґрен дивно неохоче застосовує свою історичну логіку до сучасного долара.

Це не через відсутність можливостей для проведення паралелей. Він припускає, що різні колишні глобальні валюти — флорин, гульден і стерлінг — були зруйновані частково через «фіналізацію» їхніх внутрішніх економік: домінування у фінансах сприяло спеціалізації у фінансовій сфері за рахунок виробничих інвестицій. Очікувалося б, що фіналізація знову з’явиться, коли Айхенґрен оцінює загрози для долара. Адже фіналізація сучасної американської економіки, коли прибутки перемістилися з промисловості у фінанси, широко задокументована. Але ні — коли мова йде про долар, фіналізація відсутня. Основна ідея Айхенґрена щодо вразливості долара — це політика, а не економіка.

Також виникає питання щодо аудиторії книги. Тут мало нових ідей для експертів. Тим часом, ширша аудиторія може зазнати труднощів через технічний характер матеріалу і шукати зв’язки з ширшими соціальними питаннями без особливого успіху. Це переважно книга про гроші з технічної точки зору, а не про гроші як структурний спосіб організації суспільства.

Ми час від часу бачимо, як монетарні механізми формують соціальні відносини. «Банкіри добре заробили», — пише Айхенґрен, — на відмові флорентійських еліт XV століття знецінювати флорин, «але робітники — ні», що призвело до зростання нерівності доходів і ослаблення соціальної згуртованості. Втім, здебільшого він здається байдужим до соціальних наслідків ієрархічних валютних систем — нерівного розподілу економічної влади та можливостей, які вони закріплюють, — навіть у тих країнах, що мають валютну домінанту, не кажучи вже про ті, що перебувають на її периферії.

Критики з усіх політичних спектрів відзначають, що переоцінений долар, зменшуючи конкурентоспроможність американського експорту, сприяв виснаженню виробничої сфери та робітничих спільнот по всьому «ржавому поясу», сприяючи політичним потрясінням останнього десятиліття, включаючи зростання Дональда Трампа та рух Мага.

Але Айхенґрен з цим не погоджується. Якщо американські експортери борються з сильним доларом, він каже, їм достатньо зробити противагу — «інвестувати більше у виробництво, краще навчати працівників, розробляти нові продукти та процеси».

Це неймовірно писати: ніби такі кроки не приходили в голову цим експортерам; і ніби виробники в Китаї та інших конкурентних ринках, з дешевшими валютами, не могли їх зробити.

У такі моменти Money Beyond Borders здається сліпим. Але в багатьох аспектах це також чудова книга.

Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto Баррі Айхенґрен Прінстон, 25 фунтів, 344 сторінки

Бретт Крістоферс — професор Уппсальського університету та автор книги «Ціна помилка: чому капіталізм не врятує планету»

Приєднуйтесь до нашої онлайн-групи з читання на Facebook у_ FT Books Café__ і слідкуйте за FT Weekend у__ Instagram__, Bluesky та__ X_