Банківські привілейовані акції масово виходять з ринку, дешеві вічні облігації можуть стати "аналогом"

Лідер у сфері корпоративних банків,招商銀行, також приєднався до масового викупу привілейованих акцій.

Нещодавно招商銀行 повідомив, що отримав схвалення від Національної адміністрації фінансового нагляду та управління без зауважень і планує 15 квітня 2026 року повністю викупити привілейовані акції внутрішнього ринку “招銀優1”, випущені у грудні 2017 року. Обсяг викупу становитиме 27,5 мільярдів юанів, ціна викупу — номінальна вартість плюс нараховані дивіденди за поточний період, а всі кошти будуть отримані за рахунок власних ресурсів компанії.

Це вже третій банк у цьому році, який оголосив про викуп привілейованих акцій. Раніше подібні операції провели банки Гонгда та Пейпін. Окрім цих трьох, CITIC Bank зобов’язаний викупити 35 мільярдів юанів “中信優1”, а Jiangsu Bank — 10 мільярдів юанів “蘇銀優1” — також планують завершити викуп у цьому році. За прогнозами Huayuan Securities, у 2026 році обсяг викупу привілейованих акцій банків сягне від 1500 до 2000 мільярдів юанів, що є значним зростанням порівняно з 2025 роком, і хвиля викупів залишатиметься на піку.

Три банки вже викупили привілейовані акції цього року

13 березня招商銀行 повідомив, що планує повністю викупити внутрішні привілейовані акції “招銀優1”, випущені у грудні 2017 року. Відомо, що ці акції були випущені у грудні 2017 року, обсяг — 275 мільйонів акцій, залучено 27,5 мільярдів юанів. Представники招商銀行 зазначили, що дата викупу запланована на 15 квітня 2026 року, і наразі отримано схвалення від Національної адміністрації фінансового нагляду без зауважень. Надалі операція буде здійснена відповідно до нормативних вимог, з дотриманням процедур регулювання та розкриття інформації, а також буде одночасно виплачено відповідні дивіденди за привілейованими акціями.

Обсяг викупу привілейованих акцій招商銀行 посів друге місце серед усіх банків цього року, поступившись лідерством банку Гонгда. 12 лютого Гонгда повідомила, що завершила викуп і зняття з обігу третьої серії привілейованих акцій. Ці акції були випущені у липні 2019 року, обсяг — 35 мільярдів юанів. В кінцевому підсумку Гонгда повністю сплатила номінальну вартість акцій та дивіденди за період з 1 січня 2016 року по 10 лютого 2016 року, що склало у сумі 35,148 мільярдів юанів.

Крім招商銀行 та Гонгда, нещодавно також завершив викуп привілейованих акцій банк Пейпін. 9 березня він успішно викупив усі свої привілейовані акції “平銀優01”, випущені у приватній облігаційній емісії, і 10 березня офіційно зняв їх з торгів на Шеньчженьській фондовій біржі. Ця операція була здійснена відповідно до рішення ради директорів від 22 серпня 2025 року та затвердження Національної адміністрації фінансового нагляду, що дало право на викуп після закінчення п’яти років з моменту випуску. У рамках цієї операції було викуплено 200 мільйонів акцій за ціною 104,37 юанів за акцію (з урахуванням дивідендів), загальна сума — 20,874 мільярдів юанів. Пейпін зазначив, що для викупу використовував власний грошовий потік, і ця операція не матиме суттєвого впливу на фінансовий стан або результати діяльності банку, а також не пошкодить інтересам усіх акціонерів.

Щодо причин викупу, банки пояснюють це зниженням витрат і підвищенням ефективності, а також оптимізацією капітальної структури. Наприклад, при випуску привілейованих акцій招商銀行 — “招銀優1” — ставка дивідендів становила 4,81%, що значно вище за сучасні ринкові рівні, зокрема, за довгостроковими облігаціями з періодом погашення понад один рік, які мають середню ставку 2,43%, і при цьому відсотки за довгостроковими облігаціями можна враховувати у податковому обліку, що знижує фактичну вартість залучених коштів. За приблизними підрахунками, при сумі 275 мільярдів юанів і ставці дивідендів 4,81% щорічно招商銀行 зможе економити близько 1,323 мільярда юанів на фіксованих дивідендах, що безпосередньо збільшить чистий прибуток і підвищить доходність для звичайних акціонерів.

Аналітик з досліджень багатства 排排网, 張鵬遠, зазначив, що масовий викуп привілейованих акцій банками має кілька причин: по-перше, у умовах низьких процентних ставок банки можуть викупити високоприбуткові привілейовані акції, щоб замінити їх на більш дешеві капітальні інструменти, наприклад, довгострокові облігації, що допомагає зменшити тиск на чистий відсотковий розрив. По-друге, випущені раніше привілейовані акції вже перейшли у період можливого викупу, що створює для банків часовий вікно для операцій. По-третє, деякі старі привілейовані акції втрачають свої капітальні переваги, і їх викуп із подальшим “перезавантаженням” допомагає покращити капітальну структуру.

Загалом, з минулого року викуп привілейованих акцій став трендом: у 2025 році дев’ять банків здійснили такі операції, загальний обсяг викуплених внутрішніх привілейованих акцій склав 1118 мільярдів юанів, що є рекордом за кількістю учасників і обсягами. Найбільше викупів здійснила Індустріальна та комерційна банківська корпорація (560 мільярдів юанів), тоді як Бейцзинський і Нанкінський банки викупили по 4,9 мільярда юанів, що є найменшими обсягами. Інші — Шанхайський банк (200 мільярдів юанів), Нінбо та Ханчжоуські банки (по 100 мільярдів юанів), а також Чанша банк (60 мільярдів юанів).

Крім того, окрім招商銀行, Гонгда та Пейпін, у цьому році також планують викупити привілейовані акції CITIC Bank (350 мільярдів юанів) та Jiangsu Bank (100 мільярдів юанів), які також увійдуть у період викупу. За прогнозами Huayuan Securities, у 2026 році обсяг викупу привілейованих акцій банків сягне від 1500 до 2000 мільярдів юанів, що є ще одним значним зростанням і залишатиметься на високому рівні.

Інструменти капітального доповнення “змінюють орієнтацію”

У портфелі інструментів капітального доповнення комерційних банків відбувається тихий і глибокий “перехід орієнтації”. З одного боку, основний інструмент — випуск привілейованих акцій — зазнав багаторічної паузи: з 2020 року, коли був випущений у Чанша банку, минуло вже шість років без нових випусків. З іншого — у 2025 році обсяг випуску довгострокових облігацій зріс до 8250 мільярдів юанів, що є рекордом і майже на 20% більше за попередній рік.

Аналіз вартості показує, що рушієм цієї зміни є різниця у витратах. Банківські привілейовані акції, випущені у період 2014–2017 років, мали початкову ставку дивідендів у діапазоні 5–6%, і навіть у періоди з коливаннями ставок більшість з них зберігали рівень понад 4%. У 2025 році нові довгострокові облігації мають ставки у діапазоні 2,09–3,8%. Яскравий приклад — новий випуск довгострокових облігацій Індустріальної банківської корпорації з ставкою 2,09%, тоді як раніше викуплені привілейовані акції мали мінімальну ставку дивідендів 3,7%. Ще більш показовими є випуски у липні 2025 року довгострокових облігацій Банку Китаю (300 мільярдів юанів) та Pudong Development Bank (200 мільярдів юанів) з періодом перших п’яти років під ставками 1,97% і 1,96% відповідно, що дає значну цінову перевагу.

Цей перехід від “привілейованих акцій” до “довгострокових облігацій” є оптимальним рішенням у контексті зниження макроекономічних ставок, посилення регуляторних вимог до капіталу та зниження прибутковості банків. Головний аналітик Huayuan Securities, Ляо Чжімін, зазначає, що різниця у доходності між новими і старими інструментами може перевищувати 3 відсоткових пункти. Наприклад, викуп привілейованих акцій з ставками 3,7–5,5% і заміна їх на довгострокові облігації з ставкою 2,09% дозволяє економити близько 1,28 мільярда юанів щороку на відсотках, що безпосередньо збільшує чистий прибуток. Аналогічно, Shanghai Bank викупила привілейовані акції з початковою ставкою 5,2% (згодом знижено до 4,02%) і замінила їх на облігації з ставкою близько 3,2%, що дозволяє економити приблизно 164 мільйони юанів щороку.

Глибокий сенс цієї заміни полягає у “довгостроковому заміщенні високих витрат”. Поточні ринкові ставки знаходяться на історичних мінімумах: за прогнозами China International Capital Corporation, доходність 10-річних державних облігацій може опуститися до 1,2–1,5%, а Huaxi Securities також очікує подальшого зниження ставок. Випуск довгострокових довгострокових облігацій дозволяє банкам заздалегідь зафіксувати низькі витрати на залучення коштів на багато років вперед, створюючи “фінансовий буфер” для протистояння тривалому зменшенню чистого відсоткового розриву.

Крім безпосередніх фінансових переваг, довгострокові облігації також мають переваги у зручності операцій. На відміну від привілейованих акцій, які потребують двоетапного погодження з Комісією з цінних паперів і Національною адміністрацією фінансового нагляду, довгострокові облігації погоджуються лише з Національною адміністрацією, що значно спрощує процес і скорочує середній термін випуску з 13 місяців до 3–6 місяців. Крім того, витрати на обслуговування довгострокових облігацій можна враховувати у податковому обліку, що знижує фактичну вартість залучення капіталу для банків.

Після масового викупу привілейованих акцій, зростає складність розміщення банківських інвестицій у фінансові продукти та страхові фонди. За даними Open Source Securities, станом на третій квартал 2025 року, у топ-10 портфелях інвестиційних продуктів на ринку привілейовані акції мають дивідендну ставку від 3,4% до 5,37%. Оскільки їх дозволено оцінювати за моделлю дисконту грошових потоків, коливання є мінімальними, і їх частка у портфелях переважає понад 90%.

Багато керівників інвестиційних підрозділів у сферах управління активами та страхування зазначають, що знайти аналогічну “заміну” привілейованим акціям дуже складно. “Загалом, ризикова толерантність інвестиційних продуктів низька, і майже не вкладаються у ризикові активи. Зараз у привілейованих акціях немає хороших альтернатив, і існує ризик зниження доходності,” — кажуть вони.