Хуан Сюньцзюнь вигукнув "1 трильйон", чому Nvidia все ще важко рости?

Генеральний директор NVIDIA Йенс Сенг у щорічній конференції GTC озвучив найбільший у історії прогноз доходів, але це не сприяло зростанню ціни акцій. Це відображає глибоку кризу: коли компанія настільки велика, що здатна змінити глобальний економічний ландшафт, логіка ціноутворення на “хороші новини” також змінюється.

У понеділок Йенс Сенг у тематичній промові на GTC оголосив, що прогноз доходів NVIDIA від платформ Blackwell і Rubin перевищує 1 трильйон доларів США, охоплюючи період з 2025 по кінець 2027 року. Ця цифра вдвічі перевищує минулорічний прогноз у 50 мільярдів доларів, який він озвучив на GTC у Вашингтоні. Однак після виступу ціна акцій NVIDIA майже не змінилася, а у вівторок додатково знизилася на 0,7%.

Холодна реакція ринку не є випадковістю. Аналітики зазначають, що прогноз у 1 трильйон доларів фактично має обмежений потенціал зростання у порівнянні з існуючими очікуваннями Уолл-стріт; одночасно, масштаб компанії настільки великий, що традиційна логіка оцінки вже не працює, а додатково на макроекономічних фронтах зростає невизначеність, через що короткостроково ціновий тренд важко знайти нові каталізатори зростання.

Яскравий прогноз, але сумніви щодо перевищення очікувань

Прогноз Йенса Сенга у 1 трильйон доларів безперечно вражає своїм абсолютним значенням, але у порівнянні з консенсусом Уолл-стріт його переоцінка суттєво зменшується.

Згідно з даними MarketWatch, аналітик Seaport Research Джей Голдберг зазначив, що цей прогноз “в абсолютних цифрах вражає”, але у порівнянні з очікуваннями ринку “потенціал зростання незначний”. За даними FactSet, ринковий консенсус щодо доходів NVIDIA у дата-центрах у 2027 році становить приблизно 443 мільярди доларів, тоді як прогноз Сенга у 1 трильйон охоплює лише платформи Blackwell і Rubin, не враховуючи інші продукти для дата-центрів, що означає, що загальний дохід у цій сфері перевищить цю цифру.

Аналітик Stifel Рубен Рой у звіті зазначив: “Ми вважаємо, що Сенг підняв питання, яке активно обговорюється інвесторською спільнотою, і оновлені дані щодо замовлень на зворотному боці підтверджують, а не переглядають вгору існуючі очікування.” Рой зберігає рекомендацію купувати акції NVIDIA з цільовою ціною 250 доларів.

Незалежний аналітик Річард Віндзор у своєму звіті Radio Free Mobile поставив під сумнів: чи може покращена здатність до логічного аналізу справді перетворитися у прибуток, залежить від здатності операторів дата-центрів постійно отримувати більше доходу з дорогого обладнання NVIDIA. Він зазначив, що Blackwell мав би приносити подібний економічний ефект, але через жорстку конкуренцію ціни на обчислювальні потужності знизилися, і доходи залишилися на місці.

Аналізатор Bernstein Стейсі Расгон у більш оптимістичному ключі зазначив, що оскільки прогноз у 1 трильйон доларів враховує лише Blackwell і Rubin, то загальні доходи дата-центрів перевищать цю цифру; крім того, цей прогноз “є лише поточним знімком ситуації”, і до кінця 2027 року залишається ще сім кварталів, тому тренд доходів може ще покращитися — саме на це очікує й сам Сенг у своїй промові.

Проблема масштабу: закони великих чисел починають діяти

Глибша проблема NVIDIA полягає не у самому прогнозі, а у тому, що компанія настільки велика, що зростання вже не може тримати увагу інвесторів так довго.

У понеділковому звіті Джей Голдберг прямо сказав: “Зараз NVIDIA настільки велика, що починає стикатися з законом великих чисел.” Він зазначив, що NVIDIA займає понад 80% ринку AI-чипів, і цей ринок “зростає значними темпами”, але при такому масштабі “шлях вперед стає все складнішим”. Конкуренти активно готуються: Broadcom і AMD нещодавно уклали угоди з великими хмарними клієнтами щодо чипів, і тепер NVIDIA “повинна докладати більше зусиль, ніж будь-коли раніше, щоб залучити доходи”.

Аналітик TD Cowen Джошуа Бухалтер також поділяє цю думку. У понеділковому звіті він зазначив, що ринкова капіталізація NVIDIA перевищила 4 трильйони доларів, що робить її цінову логіку абсолютно відмінною від інших акцій. “Реальність у тому, що для компанії з такою капіталізацією існують особливі динаміки торгів і руху капіталу, до яких ми й інвестори ще не звикли.”

Бухалтер зазначає, що інвестори шукають чипи з потенціалом подвоєння, і щоб NVIDIA досягла цієї мети, її капіталізація має сягнути близько 9 трильйонів доларів — що приблизно дорівнює сукупному ВВП Німеччини та Індії. “Ми багато разів чули від інвесторів, що компанії у ланцюжку постачання NVIDIA, пов’язані з нею, мають більший потенціал для зростання і більшої гнучкості, ніж сама NVIDIA.”

Макроекономічні виклики і коливання цін

Крім викликів з оцінкою, погіршення макроекономічної ситуації продовжує стримувати потенціал зростання цін NVIDIA.

Деякі аналітики вказують, що з літа минулого року ціна акцій NVIDIA коливається в межах 180–190 доларів. Початкові побоювання щодо сталості витрат на інфраструктуру AI вже були частково зняті, але тепер їх замінили страхи через конфлікт з Іраном, що викликав зростання ринкової невизначеності, очікування зниження ставок і побоювання рецесії, що разом створює макроекономічний тиск, який ускладнює прорив цін.

За історичними даними, реакція цін NVIDIA після цьогорічного GTC значно слабша за попередні. За даними Dow Jones, після конференцій у березні 2024 і 2025 років ціна акцій наступного дня зросла відповідно на 3,12% і 3,15%; після цього ж виступу у цьому році ціна піднялася лише на 1,7%, а у вівторок знизилася ще на 0,7%.

Ризики та застереження

Ринок має свої ризики, інвестиції — це завжди ризик. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувачі мають самостійно оцінити, чи відповідають наведені думки, погляди або висновки їхнім конкретним обставинам. За будь-які інвестиції відповідальність несе сам інвестор.