Олурен Електрик: подружжя контролює майже 99% голосів, дивіденди понад 30 млн, численні сумнівні пов'язані операції

17 березня Zhejiang Oulun Electric Co., Ltd. (Oulun Electric) готується до засідання ради з питань публічного розміщення на Пекінській біржі, а співзасновником є Guolian Minsheng Securities.

Oulun Electric — це комплексне підприємство, яке займається дослідженнями, проектуванням, виробництвом, продажем і сервісом обладнання для регулювання навколишнього середовища. Основні продукти — осушувачі, мобільні кондиціонери, автомобільні холодильники та теплові насоси з повітряним джерелом, які широко застосовуються у сферах енергетики, електроніки, медицини, паперової промисловості, харчової, сільськогосподарської та інших галузях, а також у спортзалах, складах, лабораторіях.

За даними, голосові права подружжя Чен Сяньйонг і Чжан Сяоінь становлять близько 99%; вони раніше надавали кошти синові та брату фактичного контролера; існують питання щодо корекції бухгалтерської звітності та управління печатками контрактів; планується залучити 753 мільйони юанів, з яких 50 мільйонів будуть скориговані для зменшення потреби у додатковому фінансуванні, а дивіденди перевищують 30 мільйонів; компанія активно розширює виробництво, але її здатність поглинати потужності двічі ставала предметом запитань; витрати на R&D нижчі за витрати на збут, при цьому частка R&D у структурі витрат — найнижча серед конкурентів; частка співробітників, зайнятих у R&D, менша 10%, що ставить питання про відповідність статусу високотехнологічної компанії; частка патентів на винаходи — менше 5%, при цьому середня зарплата R&D-співробітників зростає; минулого кварталу показники суттєво коливалися, а у першому кварталі цього року зростання сповільнилося; доходи від мобільних кондиціонерів становлять 55%, понад 60% доходів — з-за кордону; є пов’язані продажі, зокрема компанії, контрольовані сином фактичного контролера; компанія DeYao Packaging, заснована за рік до співпраці, стала важливим постачальником.

Голосові права подружжя — близько 99%, раніше надавали понад 4 мільйони юанів

За коротким аналізом, у грудні 2009 року засновано компанію Oulun Limited, у жовтні 2022 року проведено реформу статутного капіталу, у жовтні 2024 року — вихід на нову третю біржу, компанія входить до інноваційного рівня. Вже у січні 2023 року розпочато підготовку до консультаційної підтримки, яка завершилася у травні 2025 року, а у червні того ж року компанія подала заявку на вихід на Пекінську біржу, після двох раундів запитань — отримала схвалення.

Фактичний контролер — подружжя Чен Сяньйонг і Чжан Сяоінь, які володіють відповідно 55.97% і 37.31% акцій, причому перший через компанію Oujing Hangzhou має додаткові 2.75%, а також є виконавчим партнером компанії. В цілому, вони контролюють 98.88% акцій.

Чен Сяньйонг народився у 1971 році, має ступінь магістра, раніше працював учителем у Тонгському середній школі, директором цеху дерев’яних виробів у компанії з будівельних матеріалів, генеральним директором цієї ж компанії. З червня 2005 року — виконавчий директор і генеральний директор компанії Songjing Electric, з грудня 2009 — виконавчий директор, голова ради директорів і генеральний директор, нині — голова ради.

Чжан Сяоінь народилася у 1973 році, має ступінь магістра, раніше працювала фінансовим менеджером у компанії з будівельних матеріалів, фінансовим менеджером і контролером у Songjing Electric, з жовтня 2022 — член ради директорів.

Голоси подружжя — близько 99%, вони обіймають ключові посади, тому потрібно запобігти ризикам неправомірного контролю з боку фактичного контролера. Oulun Electric зазначає, що у разі зловживання контролю через здійснення голосів, це може створити ризики для нормальної роботи компанії та інтересів дрібних акціонерів.

Раніше вони надавали кошти синові і брату фактичного контролера. У 2022 році компанія надала 3.676 мільйонів юанів у позику, з яких у поточному періоді додано 775 тисяч юанів. Детальніше: на початку періоду — 3.676 мільйонів юанів позики синові Чжан Цзухау, згодом додано 93,7 тисяч, у кінці погашено; позика синову Чен Цянь — 681,4 тисячі юанів, у кінці — 76,1 тисячі, у 2023 і 2024 роках — відповідно 76,1 і 78,9 тисяч, у кінці 2024 — погашено.

Чжан Цзухау і Чжан Цзухау — сини і брат фактичного контролера. Компанія пояснює, що це пов’язано з недостатнім рівнем нормативної обізнаності. Документи — позиковий договір, внутрішні документи компанії, банківські квитанції, розрахункові таблиці за договором.

Чи є вони працівниками компанії? Якщо ні, чому компанія надавала їм кошти? Куди вони їх витратили? Які саме етапи були у процесі видачі позик? Чи були подібні випадки раніше? Як запобігти цьому у майбутньому? Це питання, на які має зосередитися Пекінська біржа.

Є питання щодо корекції бухгалтерської звітності та управління печатками контрактів. У 2022, 2023 і періоді січень-червень 2025 року компанія виправляла бухгалтерські помилки: суми корекцій власного капіталу становили відповідно -5.3778 млн, -1.7055 млн і +0.4223 млн юанів, що відповідало 1.59%, 0.36% і 0.05% від загального власного капіталу. Виправлення доходів — відповідно -7.276 млн, -7.464 млн і -42.645 млн юанів; чистий прибуток — -2.541 млн, +3.672 млн і +0.422 млн юанів.

Причиною цих помилок стала недостатня компетентність фінансового персоналу у розумінні відповідних стандартів, а також погане спілкування з відділами закупівель, HR і R&D. Заходи — підвищення кваліфікації фінансових співробітників і покращення комунікації між відділами.

Також виявлено недотримання правил управління печатками: у 2024 році договір з клієнтом Hangzhou Songjing Electric не містив підпису представника і дати; компанія підписувала договори офлайн, але не вела реєстрів використання печаток.

Очевидно, Oulun Electric потрібно посилити внутрішній контроль, адже як компанія, що готується до публічного розміщення, вона має приділяти особливу увагу внутрішнім процесам і нормативам.

Планується залучити 753 мільйони юанів, скоригувати потребу у додатковому фінансуванні на 50 мільйонів, дивіденди — понад 30 мільйонів

За коротким аналізом, у рамках IPO компанія планує випустити не більше 19 мільйонів або 21,85 мільйонів акцій, залучити 753,71 мільйони юанів на проекти з виробництва 600 тисяч осушувачів і 15 тисяч теплових насосів, а також на дослідницький центр і додаткове обслуговування оборотних коштів. Залучені кошти розподіляються так: 459,42 мільйони юанів — на виробництво, 95,04 мільйони — на інноваційні проекти, 99,25 мільйони — на R&D, 100 мільйонів — на оборотний капітал.

Скоригована потреба у додатковому фінансуванні — зменшена на 50 мільйонів юанів. У звіті не зазначено розподіл дивідендів. У заявці на вихід на біржу показано, що потреба у додаткових коштах зменшена, але у звіті за періодом — ні. Це може бути недоповідомленням або порушенням вимог щодо розкриття інформації.

Розширення виробництва — активне, але викликало два запити щодо можливих ризиків залишку потужностей. Відповідно до даних, коефіцієнт використання потужностей у 2022–2024 роках зростав і становив у 2024 році 94.09% для осушувачів і мобільних кондиціонерів, а для теплових насосів — 15%, 36.25% і 80.49%. У 2024 році виробництво становило 2.3414 мільйонів одиниць осушувачів і 8,7 тисячі теплових насосів, що становить 25.63% і 517.24% від запланованих потужностей.

Пекінська біржа вимагає кількісно оцінити ризики залишку виробничих потужностей і вказати їх у звіті, а також попередити про можливі негативні наслідки, якщо попит не відповідатиме очікуванням або конкуренція посилиться.

Витрати на R&D — нижчі за витрати на збут і найнижчі серед конкурентів. За період, витрати на R&D зросли з 35.00 млн до 50.66 млн юанів, але їх частка у структурі витрат знизилася з 3.6% до 2.71%. Водночас витрати на збут — значно вищі: понад 63.78 млн, 68.71 млн, 95.91 млн і 57.27 млн юанів, що відповідає часткам 6.56%, 5.58%, 5.91% і 4.61%. У галузі середній рівень R&D — понад 3.8–4.4%, що вищий за показники компанії. Наприклад, у 2024 році — DeYen, Ousheng Electric, Midea, Hisense і Gree мають відповідно 4.9%, 4.51%, 3.99%, 3.72% і 3.65%.

Частка співробітників у R&D — менше 10%. Як компанія отримує статус високотехнологічної? Витрати на R&D — головним чином зарплати і матеріали, у 2024 році — відповідно 22.92 млн і 21.07 млн юанів. У 2024 і періоді січень-червень 2025 року кількість R&D-співробітників — 129 і 130 осіб, що становить 9.56% і 7.79%. Відповідно до заяви, компанія визнана високотехнологічною, але для цього потрібно, щоб співвідношення R&D-співробітників до всього персоналу було не менше 10%. У 2024 році ця умова не виконується. Чи відповідає компанія цим вимогам раніше? Це питання для додаткового уточнення.

Чи збережеться статус високотехнологічної компанії, якщо частка R&D-співробітників знизиться? Це важливо для податкових пільг. Також у 2024 році компанія отримала знижку на податок — 15%, що впливає на чистий прибуток. Якщо статус втратиться, можливі штрафи.

Патенти на винаходи — менше 5%. За період, компанія отримала 345 патентів, з них 16 — винаходи, що становить 4.64%. Це невеликий показник. У березні 2025 року один із ключових технічних співробітників — Фан Чжибін — покинув компанію.

Зростання квартальних показників уповільнюється, понад 60% доходів — з-за кордону, є пов’язані продажі і закупівлі

Минулого кварталу показники суттєво коливалися. За 2022–2025 роки компанія стабільно зростала, доходи — відповідно 972 млн, 1.232 млрд, 1.623 млрд і 2.037 млрд юанів, чистий прибуток — 92 млн, 140 млн, 208 млн і 230 млн юанів. Однак у кварталах 2025 року зростання сповільнилося: у Q1 — 5.27 млрд, Q2 — 7.16 млрд, Q3 — 4.65 млрд, Q4 — 3.29 млрд, з темпами 55.16%, 28.33%, 9.05% і 9.83%. Чистий прибуток — відповідно 5.83 млн, 9.17 млн, 5.01 млн і 3.00 млн юанів, з темпами 72.59%, 12.41%, -20.87% і 2.13%.

У 2026 році у першому кварталі очікується дохід 551–609 млн юанів, зростання — 5–15.66%, а чистий прибуток — 60–66 млн юанів, зростання — 3–13.89%. Це значно повільніше, ніж у 2025.

Доходи від мобільних кондиціонерів — 55%, понад 60% — з-за кордону. Основний бізнес — продаж осушувачів і мобільних кондиціонерів. За період, доходи від осушувачів зменшилися з 595 млн до 420 млн юанів, їх частка — з 61.42% до 33.81%. Водночас доходи від мобільних кондиціонерів зросли з 336 млн до 685 млн юанів, частка — з 34.64% до 55.13%. Тобто мобільні кондиціонери вже є основним джерелом доходу.

Більша частка доходів — з-за кордону: 533 млн, 696 млн, 1.014 млрд і 746 млн юанів, відповідно, з частками 54.88%, 56.47%, 62.47% і 60.07%. Це означає, що понад 60% доходів — з-за кордону, головні регіони — Європа, Північна Америка, Азія.

Є пов’язані продажі: у 2022 році третій за обсягом клієнт — BUBLUE, з продажами 32.29 млн юанів, потім — 2.43 млн і 436 тисяч юанів. Це компанія, контрольована сином фактичного контролера — Чен Цянь, яка закуповувала у компанії осушувачі для продажу на Amazon. У 2024 році ця операція була припинена.

Порівняння цін на товари між компанією і BUBLUE показує, що у 2022–2024 роках ціна для BUBLUE була вищою або близькою до ринкової, але у 2022 році вона була вищою за ціну для інших клієнтів. Це викликає питання щодо цінової політики.

Компанія DeYao Packaging, заснована за рік до співпраці, стала важливим постачальником. Вона постачає картонні коробки і підкладки. Вартість закупівлі зросла з 4.76 млн до 9.60 млн юанів. Власником компанії є родичі фактичного контролера. Виникає питання — чому ця компанія стала важливим постачальником так швидко, і чи не є це прикриттям для прихованого контролю або підставних структур? Чому родина контролера виходить із компанії, а її частка зменшується? Чи залежить компанія від цього постачальника? Це питання для додаткового аналізу.

(Авторський аналіз, без дозволу — не розповсюджувати! Якщо є порушення авторських прав або помилки — повідомляйте для корекції.)