UBS підтримує золото: тиск долара є короткостроковим, воно все ще залишається "королем захисту від ризиків" та має шанси встановити новий рекорд цього року!

Хоча статус золота як захисного активу піддається сумніву, UBS вважає, що «злочинний момент» золота може стати початком нового максимуму.

Згідно з глобальним оглядом дорогоцінних металів, опублікованим 17 березня стратегами UBS, Joni Teves, основні фактори, що підтримують бичачий тренд на золото, залишаються цілісними, тенденція постійного збільшення частки інвестицій у золото не змінилася, і очікується, що цього року золото знову досягне історичного максимуму.

У звіті зазначається, що поточний високий рівень реальних ставок і сильний долар США є короткостроковими чинниками тиску на ціну золота, будь-які корекції є можливістю для інвесторів збільшити позиції.

Ця заява з’явилася на тлі сумнівів у ринку щодо захисних властивостей золота. З початку року волатильність цін на золото різко зросла, але під час загострення геополітичних ризиків воно показало низьку динаміку, що викликало занепокоєння у частини учасників ринку щодо довгострокової тенденції золота. UBS вважає, що ці побоювання перебільшені, і функція золота як інструменту диверсифікації портфеля залишається цілісною.

Золото «злочинне»? Суть у короткострокових макроекономічних факторах

Найбільше запитання на ринку останнім часом: чому зростання геополітичних ризиків не спричинило тривалого підвищення цін на золото?

UBS зазначає, що це «злочинне» швидше за все є результатом короткострокової зміни цінової логіки.

З одного боку, зростання реальних ставок і посилення долара створюють подвійний тиск. Зростання реальних ставок означає підвищення альтернативних витрат на утримання золота, а зростання долара безпосередньо тисне на ціну золота, виражену в доларах.

З іншого боку, ринок зараз більше зосереджений на «зростанні цін на нафту — інфляції — утриманні жорсткої монетарної політики ФРС», а не на «шоках цін на нафту — економічному сповільненні — зміні політики». Така однобічна наративність послаблює короткострокову макроекономічну захисну функцію золота.

Інакше кажучи, золото не втрачає своєї цінності, а тимчасово пригнічується більш сильними макроекономічними факторами.

Захисна логіка не зникла, вона просто змінює спосіб впливу

Звіт підкреслює, що поширена помилка щодо золота — вважати його активом для «негайної реакції» на геополітичні конфлікти.

Але історичний досвід показує, що реакція золота на геополітичні події зазвичай є нелінійною:

• короткочасне загострення конфлікту дійсно може швидко підняти ціну;

• але таке зростання зазвичай недовге і часто повертається назад;

• справжній вплив полягає в тому, що конфлікти посилюють довгострокове бажання інвесторів утримувати золото у своїх портфелях.

Отже, значення геополітичних ризиків для золота полягає не у запуску короткострокової спекулятивної хвилі, а у збільшенні його ваги у глобальних активних портфелях.

Цінові сценарії щодо нафти та їхній вплив на золото

Аналізуючи ситуацію у Гормузькій протокі за різних припущень, аналітики побудували три сценарії.

У найоптимістичнішому сценарії, якщо ситуація швидко стабілізується, вплив на ціну нафти буде обмеженим. При середньому порушенні постачання близько 1 мільйона барелів на добу ринок зазнає більш істотного підвищення цін. У найпесимістичнішому сценарії — тривалому порушенні постачання — ціна Brent може піднятися до 120 доларів за барель цього місяця і перевищити 150 доларів у другому кварталі.

Відновлення нормального потоку нафти через Гормузь стане ключовим фактором, що визначає цінову динаміку і є найважливішим ризиком для ринку.

Що стосується золота, UBS вважає, що реакція може бути досить складною — якщо реальні ставки і долар продовжать зростати, ціна золота може ще знизитися.

Але UBS переконаний, що будь-яка корекція створює можливості для довгострокового збільшення частки золота у портфелі, оскільки тривалі геополітичні напруженості зрештою підтримають попит на золото як інструмент диверсифікації. Зниження економічного зростання, що викличе фіскальні та/або монетарні стимули, створить додаткові ризики для зростання цін на золото.

Основний драйвер нинішнього бичачого тренду на золото: перерозподіл капіталу

UBS вважає, що на відміну від попередніх циклів, коли зростання цін на золото залежало від інфляції або циклу долара, цей підйом зумовлений саме: постійним зростанням частки золота у портфелях глобальних інвесторів.

За цим стоять глибші макроекономічні зміни:

• тривала невизначеність у світі (геополітика, політика, зростання);

• зниження ефективності хеджування традиційних портфелів акцій і облігацій;

• зростання попиту інвесторів на «реальні активи».

У цьому контексті золото перестає бути лише захисним інструментом і поступово стає стратегічним активом у портфелі.

UBS також зазначає, що тривале збереження високої волатильності цін може ускладнити диверсифікацію портфелів. Але наразі волатильність золота вже знизилася з високих рівнів і наближається до нормалізації у порівнянні з індексом VIX. Звіт вважає, що цей період корекції сприятиме формуванню міцної підтримки цін на високих рівнях і створить хорошу основу для входу ринку та накопичення позицій перед наступним зростанням.

Ключові точки перелому: зростальний тиск і політична реакція

Хоча короткостроково ринок зазнає тиску, UBS вважає, що середньо- і довгострокова перспектива зростання золота залишається чіткою, основними факторами є:

1. потенційне ослаблення зростання

Високі ціни на нафту і жорстка монетарна політика можуть поступово зменшити зростання світової економіки.

2. пасивна зміна політики

Якщо зростання значно сповільниться, фіскальна і монетарна політика можуть перейти до політики стимулювання.

Ця комбінація означає, що: зниження реальних ставок + покращення ліквідності знову відкриють простір для зростання цін на золото.

Саме за цим сценарієм UBS зберігає прогноз: ціна золота може цього року досягти нових максимумів.

Срібло слідує за золотом, платинові металами підтримують обмеженість пропозиції

Щодо інших дорогоцінних металів, UBS зберігає свою загальну оцінку. Свинець, платина і паладій останнім часом перебувають у фазі корекції, ціни тиснуть, але враховуючи потенційне уповільнення світового зростання і зниження попиту в промисловості, ці «білі» металеві активи демонструють відносну стабільність.

Що стосується срібла, UBS прогнозує, що його кореляція з золотом залишиться високою, і цього року воно також може досягти історичних максимумів. Але у звіті зазначається, що якщо зростання цін на нафту пригнічує глобальне зростання, це може обмежити надлишкову перевагу срібла над золотом.

Що стосується платини і паладію, UBS вважає, що за умови збереження сигналів обмеженості пропозиції ціни залишатимуться підтриманими. За даними Bloomberg, форвардні криві цих металів наразі перебувають у стані спотової премії, особливо на довгому кінці кривої, що свідчить про збереження побоювань щодо майбутніх поставок.

Цей огляд підготовлений за матеріалами «追风交易台».

Більш детальний аналіз, включаючи оперативні коментарі та дослідження, доступний у розділі【**追风交易台▪年度会员**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cdc8969ca2-db880a6b17-8b7abd-ceda62)

Ризики та застереження

Ринок має ризики, інвестиції — з обережністю. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач самостійно оцінює відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. За цим слідує відповідальність.