Цього року опускання процентних ставок все ще можливе?

У всьому ринку з нетерпінням очікували цього тижня засідання Федеральної резервної системи, на горизонті знову з’явився невидимий привид — війна на Близькому Сході, яка знову поставила глобальні центральні банки на край стагфляції.

П’ятий рік поспіль, коли чиновники ФРС вірять, що інфляція повернеться до 2%, реальність завжди дає їм по голові. Від наслідків пандемії до конфлікту в Україні, від минулорічних тарифних планів до теперішніх боїв у Перській затоці — боротьба з інфляцією здається безкінечною.

Зараз над Ормузькою протокою згустилися хмари війни, світові ціни на нафту несподівано прорвали позначку в 100 доларів за барель, а ціни на бензин у США з лютого зросли на 18–25%. Перед ФРС вже не стоїть питання «коли знижувати ставку», а — чи взагалі можливо це зробити, адже це може змінити всю історію монетарної політики: чи зможе вона знизити ставку цього року?

1. Від «коли знижувати» до «чи можливо знижувати»: гра на виживання у управлінні очікуваннями

● Тиміраос зазначає, що на цьому засіданні ключове питання вже змінилося. Тепер не йдеться про те, коли знизити ставку, а про те, чи взагалі ще можна дозволити собі таке рішення, щоб ринок не втратити довіру.

● Ця війна, ймовірно, посилить консенсус серед чиновників щодо утримання ставок. Але ще складніше — які сигнали вони дадуть у найближчі місяці. Ринок — мов немовля, яке кричить на голод, і неправильне «годування» може спричинити різкий спад глобальних ризикових активів.

● Якщо ви вважаєте, що це просто ще одна «вовка з хмари», то помиляєтеся. Цей сценарій ускладнений високими цінами на нафту, високою інфляцією, тріщинами на ринку праці та зміною керівництва ФРС.

2. Три головні сигнали, що сьогодні можуть запустити глобальну реакцію

З урахуванням «голосового» керівництва та даних глобальних прогнозних платформ, засідання — не формальність, а три ядерні сигнали, кожен з яких може спричинити нову хвилю переоцінки активів:

● Сигнал 1: у заяві про політику слово «знижувати» — залишити чи видалити?

У січні цього року деякі яструби-чиновники намагалися видалити з заяви натяк на можливе зниження ставки, але безуспішно. Тиміраос каже, що якщо цього разу таке рішення буде прийнято, це стане першим офіційним визнанням завершення «м’якого циклу». Це не просто слова — це сигнал про зміну курсу монетарної політики.

● Сигнал 2: «крива» точкового графіка.

Найжорсткіший і найпряміший сигнал. У грудні минулого року 12 з 19 чиновників очікували хоча б одне зниження ставки цього року. Але тепер ситуація змінилася: якщо хоча б троє з них передумають, прогноз «медіани» зниження ставки зникне.

Ринок вже робить ставку. За даними опціонів, зібраними ФРС Атланти, ймовірність хоча б одного зниження до грудня зменшилася до 47%, тоді як перед війною в Ірані вона становила 74%. Ще більш тривожно — ймовірність підвищення ставки до кінця року зросла з 8% до 35%.

● Сигнал 3: «останній танець» Пауелла.

Це, можливо, найскладніша прес-конференція для Пауелла, оскільки його термін на посаді закінчується у травні. Всі рішення цього тижня стануть базою для наступника. Чи буде він жорстким у боротьбі з інфляцією, залишить «яструбиний» слід? Або ж ухилятиметься і перекладе проблему на наступника? Кожне слово буде під мікроскопом.

3. Прогноз Polymarket: трейдери ставлять на «жодного зниження»

● На децентралізованій платформі Polymarket вже кипить боротьба за ставки щодо рішення ФРС. Це один із «альтернативних» джерел даних, що швидко відображає реальні настрої розумних грошей.

● За даними станом на 18 березня, ймовірність того, що ФРС залишить ставку без змін, становить 99%, а ймовірність зниження на 25 базисних пунктів — лише 1%. Ймовірність підвищення — майже ігнорується.

● Ще цікавіше — прогнози на рік. За контрактом Polymarket щодо кількості знижень ставки до 2026 року, зараз ймовірність, що цього року зниження не буде взагалі, зросла до 23%, а ймовірність трьох і більше знижень — знизилася до 12%. Це жорстка реальність: трейдери швидко переосмислюють довгострокові очікування високих ставок.

4. Інфляційний «кошмар»: чи все справді інакше цього разу?

● У відповідь на нафтовий шок традиційна монетарна теорія каже: «дивіться у далечінь», адже підвищення цін на нафту зазвичай компенсується зростанням економіки і інфляції. Але тепер — не так. Передумова — щоб громадськість повірила, що інфляція знизиться.

● Реальність — американці вже п’ять років живуть із високою інфляцією понад ціль, і постійні шоки підвищують ціну довіри. Глава Міннеаполісського ФРС Каршкалі у цьому місяці запитав: «Чи хочемо ми знову повторити ‘тимчасову інфляцію 2.0’?»

● Основний індекс цін — PCE — у січні прискорився до 3.1%, тоді як у квітні минулого року знизився до 2.6%. Інфляція не померла, а, навпаки, знову ожила завдяки геополітичним конфліктам.

● Від колишнього голови ФРС Сент-Луїса Бреда йдуть прямі заяви: якщо б це було минулого року, він би планував зниження ставки, але тепер — ні. З високою і зростаючою інфляцією понад 3% — ніхто не стане обіцяти зниження.

5. Хто знову відкриє Ормузьку протоку?

Джерело: директор економічних досліджень Deloitte Прадєп Філіп прямо каже: «Центробанки можуть встановлювати ставки, але не можуть знову відкрити Ормузьку протоку».

Цього вечора, незалежно від слів Пауелла або коливань точкового графіка, очевидний факт — ризик стагфляції через війну на Близькому Сході знову переоцінюється. Для інвесторів «стратегія купівлі на зниження» вже зруйнована, і нас чекає, можливо, «пекельний режим» у боротьбі з інфляцією і рецесією.

Єдине, що можна сказати напевно — сценарій історії ніколи не був настільки схожим, а карти у ФРС — гіршими, ніж будь-коли раніше.