Голова SEC Аткінс: Чотири типи криптоактивів не є цінними паперами, і десять років регуляторної туману завершено

Автор: Пол Аткинс, SEC

Переклад: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Вступ: Це одна з найважливіших промов у історії регулювання криптовалют у США. Глава SEC Аткинс офіційно оголосив: цифрові товари, цифрові колекційні предмети, цифрові інструменти та стабільні монети для платежів не підпадають під законодавство про цінні папери, і фундаментальні правові суперечки щодо того, чи належать криптоактиви до цінних паперів, завершені. Ще важливіше, він запропонував три шляхи відповідного залучення капіталу, відкриваючи для підприємців справжні можливості системи.

Повний текст нижче:

Шановні пані та панове, добрий день. Дякую голові Selig за глибоку промову.

Сьогодні мені честь обговорити з вами питання, яке знаходиться на перетині американських інновацій, формування капіталу та основних принципів законодавства про цінні папери. Перед тим, як почати, хочу зазначити: мої висловлювання відображають лише мою особисту позицію як голови, а не офіційну позицію SEC або інших комісарів.

Більше десяти років учасники ринку діяли без чітких орієнтирів, стикаючись із фундаментальним питанням: коли криптоактиви підпадають під федеральне законодавство про цінні папери?

Сьогодні я з радістю оголошую: ця довготривала невизначеність у наданні чітких орієнтирів закінчується. Саме зараз комісія впроваджує рамки класифікації токенів та пояснювальні документи щодо інвестиційних контрактів.

Наші пояснення — на основі чинного законодавства та з урахуванням широких громадських консультацій — встановлюють чотири категорії активів, які не вважаються цінними паперами: цифрові товари, цифрові колекційні предмети, цифрові інструменти та стабільні монети для платежів за законопроектом GENIUS.

Завдяки цій класифікації пояснювальні документи чітко визначають: лише один тип криптоактивів залишається під регулюванням цінних паперів — цифрові цінні папери, тобто токенізовані традиційні цінні папери. Це розмежування повертає комісію до її основної місії — захисту інвесторів, що беруть участь у торгівлі цінними паперами.

Звісно, навіть якщо сам криптоактив не є цінним папером, він може підпадати під федеральне законодавство про цінні папери, якщо його випуск і продаж є частиною інвестиційного контракту. Тому ще важливіше, що наші пояснювальні документи чітко визначають, як припиняється дія інвестиційних контрактів — звільняючи відповідні криптоактиви від юрисдикції SEC. Одним із ключових принципів пояснювальних документів є вимога до проектних команд відкрито розкривати свої заяви або обіцянки, щоб інвестори розуміли, які саме права вони купують.

Ми чітко заявляємо: у рамках тесту Howey будь-які заяви або обіцянки, що створюють залежність, мають бути чіткими та недвозначними щодо основних управлінських дій, які планує здійснювати команда проекту.

Ці пояснювальні документи дають довгоочікувані ясні орієнтири, але я також хочу запевнити вас: це лише початок, а не кінцева точка. Пізніше я розповім, як SEC і CFTC планують співпрацювати для реалізації цих пояснень.

Перед цим я хочу коротко окреслити ширший рамковий підхід, який ми будуємо. Особливо хочу подякувати колезі — комісару Hester Peirce, яка багато зробила для формування цієї політики.

Протягом років Peirce була голосом принципової підтримки ясності регулювання криптоактивів, іноді навіть у відчаї. Мій проект — концепція «Регулювання криптоактивів» — безпосередньо походить від її першої пропозиції у лютому 2020 року щодо створення «безпечної гавані» для токенів.

Дякую, комісаре Peirce, за вашу видатну роль у цих питаннях. Без вашої праці ми не дійшли б до сьогодні.

Захист від зловживань у регулюванні: законодавство — останній захист

Перед тим, як продовжити, хочу підкреслити: лише прийняття всеохоплюючого законопроекту про структуру ринку в Конгресі забезпечить довгострокову стабільність регулювання цієї сфери.

Я рішуче підтримую двопартійні зусилля у Конгресі щодо створення такої системи. Законопроект «Регулювання криптоактивів» багато запозичить із останніх законодавчих ініціатив, зокрема із «CLARITY Act». Будь-які правила щодо виключень, які розглядає комісія, закладуть основу для реалізації історичного двопартійного законопроекту про структуру ринку, який незабаром підпише президент Трамп.

Шлях до відповідності: рамки «Регулювання криптоактивів»

Тепер я хочу коротко описати можливий зміст пропонованих правил безпеки. Такі правила створять для криптоінноваторів спеціальний шлях залучення капіталу в США і водночас забезпечать належний захист інвесторів.

Винятки для стартапів

По-перше, я вважаю, що комісія має розглянути створення «винятку для стартапів» — тимчасового реєстраційного виключення для певних інвестиційних контрактів, пов’язаних із криптоактивами.

Ця виняткова норма може діяти до чотирьох років, надаючи розробникам регуляторний буфер для доведення проекту до зрілості. Важливо, що ця виняткова норма може бути неексклюзивною, тобто компанії зможуть використовувати й інші виключення відповідно до федерального законодавства про цінні папери.

Ця норма також дозволить підприємцям упродовж чотирьох років залучати фінансування до встановленого ліміту (наприклад, 5 мільйонів доларів) і подавати повідомлення комісії про початок і завершення залучення капіталу.

Щоб скористатися цією винятковою нормою, підприємці мають надати принципові розкриття щодо інвестиційних контрактів і відповідних криптоактивів — у подібній формі до існуючих білих книг — і опублікувати їх на відкритому вебсайті.

Фінансова виняткова норма

По-друге, комісія може розглянути створення «винятку для фінансування» — нової форми випуску, що дозволить залучати капітал упродовж будь-якого 12-місячного періоду з лімітами (наприклад, 75 мільйонів доларів), з можливістю збереження інших реєстраційних виключень за законодавством про цінні папери.

Випускники, що користуються цією винятковою нормою, зможуть подати комісії розкриття, яке міститиме: (1) принципові розкриття, аналогічні до тих, що вимагаються для «винятку для стартапів»; (2) фінансовий стан емітента; (3) фінансові звіти емітента.

Безпека інвестиційних контрактів

Третє, я пропоную створити «безпеку для інвестиційних контрактів», яка звільняє певні криптоактиви від визначення «цінних паперів». Це можливо, коли емітент завершив або назавжди припинив виконання всіх ключових управлінських обов’язків, передбачених інвестиційним контрактом.

Ця норма забезпечить набір правил, що дозволять емітентам і учасникам ринку більш впевнено визначати, коли криптоактиви перестають бути регульованими федеральним законодавством про цінні папери.

Вона буде узгоджуватися з принципами, викладеними у пояснювальних документах комісії. Звісно, цей проект не зобов’язує емітентів застосовувати цю систему.

Новий розділ американських інновацій

У найближчі кілька тижнів я очікую, що комісія розгляне ці пропозиції правил і відкриє їх для громадського обговорення.

Я з нетерпінням чекаю почути думки інвесторів, розробників, учених і всіх учасників екосистеми.

Коли ми дивимося на наступний розділ історії економіки країни, важливо пам’ятати, що робить США завжди видатними. Це не лише масштаб ринку або зрілість фінансових інститутів, а й наша готовність надавати індивідуальним особам свободу для інновацій — ризикувати, створювати нові системи, відкривати нові можливості для інших.

Наше законодавство про цінні папери має підсилювати цю енергію, а не стримувати її. Як регулятори, ми повинні переконатися, що правила завжди залишаються вірними принципам, що їх надихнули.

Якщо нам це вдасться, наступне покоління підприємців більше не матиме питання: чи можливо інновації в США.

Вони будуть знати: так. Вони зможуть тут будувати майбутнє.

Дуже дякую. Я з нетерпінням чекаю подальшої роботи і обговорень цих ідей у наступних дискусіях. Дякую.