【Фокус IPO】Tianxia Show під випробуванням "A+H": під запитаннями регуляторів, падіння прибутку стає перешкодою

Автор|Маленький Фан

Джерело|Бао Вень Цзя Цай

Трафік все ще зростає, але брендові інвестиції вже не такі масштабні, як у минулі роки. Ринок продовжує розширюватися, колишні бонуси від маркетингу зірок тепер стикаються з викликами ефективності та меж. Саме в цей момент компанія 天下秀 цифрові технології (група)股份有限公司 (скорочено: “天下秀”) подає заявку на IPO, готуючись до виходу на Гонконгську біржу.

Однак, перед входом на Гонконгську біржу, компанія, яка прагне до A+H листингу, стикається з вимогою додаткових документів для реєстрації, так званого “зазначення”. 2 березня 2026 року на офіційному сайті Комітету з регулювання цінних паперів Китаю з’явилася публікація “Вимоги до додаткових матеріалів для реєстрації зовнішнього випуску та листингу (9 лютого 2026 — 2 березня 2026)”, у якій 天下秀 з’являється серед компаній, що подаються до розгляду.

01

Два ринки, 天下秀 потрібно надати більш прозорі та передбачувані правила

У вимогах до публікації регулятор вимагає, щоб 天下秀 додатково пояснила та залучила юристів для перевірки та надання чітких юридичних висновків: “Детально описати операційну діяльність компанії та її підрозділів у сферах ‘рекламних публікацій; дизайн та агентські послуги у сфері реклами; соціально-економічні консультації; організація культурних та мистецьких заходів; послуги культурно-розважальних агентів; агентські послуги з виступів’.” З огляду на публікацію, це безпосередньо стосується визначення сфери діяльності компанії у її статутних документах. Для компанії, яка позиціонує себе як платформа для маркетингу зірок і одночасно подає заявку на гонконгський ринок, ця вимога є обов’язковою для відповіді.

Джерело зображення: офіційний сайт Комітету з регулювання цінних паперів Китаю
Вимоги до додаткових матеріалів для реєстрації зовнішнього випуску та листингу (9 лютого — 2 березня 2026)

Причина не складна: якщо компанія продовжує діяльність лише на A-акціях, то увага ринку до меж між “платформою”, “сервісним провайдером”, “агентом” та “посередником” може бути різною; але при виході на Гонконг, правила двох ринків стають більш складними. Двостороннє листингування вимагає дотримання правил обох ринків, ефективного використання ресурсів і прозорості. З іншого боку, двері для A+H залишаються відкритими, але стандарти входу стають яснішими.

Зараз 天下秀 стикається саме з цим викликом. У своїй заявці на IPO компанія цитує дані від Фроста Шаллівана, згідно з якими, за доходами 2024 року, вона займає 26,1% ринку в секторі платформ для маркетингу зірок у Китаї, зберігаючи перше місце вже п’ять років поспіль. За доходами 2024 року, вона також має 16,5% світового ринку у цій галузі. За статусом у галузі, 天下秀 залишається лідером. Але регулятор у своїх додаткових вимогах не зосереджений лише на ринкових позиціях, а запитує конкретну інформацію про операційну діяльність, що вже виходить за межі простого “перших місць”.

Важливо зазначити, що у “Положенні про розкриття інформації для публічних компаній” (2007.01.30, №40, затверджено ЦКРК, з поправками від 2021.03.18, №182) зазначено: “Якщо цінні папери та похідні інструменти випускаються та торгуються одночасно на внутрішньому та зовнішньому ринках, інформація, що розкривається за кордоном, має бути також оприлюднена на внутрішньому ринку.”

Джерело зображення: скріншот з офіційного сайту ЦКРК “Положення про розкриття інформації для публічних компаній”

З огляду на це, якщо 天下秀 завершить A+H листинг, інформація, оприлюднена за кордоном, має бути синхронізована з внутрішнім ринком. Назви бізнесу, операційна діяльність і оприлюднена інформація мають відповідати один одному. Для 天下秀 це додатковий вимір, що стосується не лише відповіді на запити, а й узгодженості розкриття у двох юрисдикціях.

Інакше кажучи, “зазначення” 天下秀 — це не просто дрібна перешкода на шляху до гонконгського ринку. З публікацій видно, що регулятор не відхиляє її заявку, але для просування їй потрібно надати детальну інформацію про операційну діяльність, юридичний висновок і відповідність назв бізнесу реальній діяльності. Лише показник “перше місце за часткою ринку” не замінить цієї вимоги. Щоб швидше пройти процес і забезпечити гладкий вихід на ринок, потрібно не просто говорити про великі плани зростання, а чітко визначити межі своєї діяльності та відповідність правилам.

02

Боротьба за A+H — це не лише додатковий ринок, а й питання корпоративного потенціалу

Якщо розглядати лише можливість виходу 天下秀 на гонконгський ринок як додаткове джерело фінансування, можна недооцінити реальний сенс цього кроку. Законно працюючи на двох ринках, компанія не автоматично отримує повну підтримку — ринок враховує операційні дані, розкриття інформації та цільове використання залучених коштів. Для 天下秀 подача заявки на H-акції — це можливість створити ще один потенційний майданчик для залучення капіталу і розширення перспектив розвитку.

У цьому напрямку, у своїй заявці на IPO компанія зазначає чіткий план. Вона має намір за допомогою кількох стратегічних напрямків зміцнити свою позицію як платформи для маркетингу зірок і інноваційної екосистеми: глобалізація та локалізація для розширення міжнародної присутності; впровадження технологічних інновацій та AI; посилення синергії у екосистемі інфлюенсерів і диверсифікація бізнесу; пошук стратегічних інвестицій, поглинань і партнерств для сталого зростання.

У своєму піврічному звіті за 2025 рік 天下秀 також зазначає, що, враховуючи можливості, що відкриваються з оновленням інтернет-технологій, вона продовжить глобалізацію бізнесу, зміцнюватиме свою позицію у галузі та досліджуватиме застосування цифрових технологій, таких як AI, MR, VR, блокчейн, для підвищення якості сервісу і пошуку нових моделей зростання.

Згідно з даними IPO, станом на 30 вересня 2025 року, доходи від платформи маркетингу зірок становили 95,7%, а доходи від інноваційної діяльності — 4,3%.

Джерело зображення: Ілюстрація з IPO-пакету 天下秀

За даними IPO, станом на 30 вересня 2025 року, кількість клієнтів-брендових рекламодавців становила 222 644, кількість зареєстрованих MCN — 20 155, а кількість зареєстрованих зірок — 3 586 248. Це свідчить про зростання показників у порівнянні з 2023 і 2024 роками, платформа продовжує розширюватися.

Джерело зображення: Ілюстрація з IPO-пакету 天下秀

Однак зростання клієнтської бази і кількості зірок ще не відобразилося у зростанні прибутку. Чи зможе масштаб і доходи сформувати позитивний цикл — питання відкриття нових капітальних можливостей для підтримки нових напрямків, виходу на міжнародний ринок і R&D. Для 天下秀 це може бути ключовим — якщо основний бізнес зростає і прибутки стабільні, вихід на Гонконг — це швидше додатковий бонус. Але чи зможе A+H допомогти їй у майбутньому, чи ринок готовий надати новий простір для зростання, — це ще питання. Важливо, чи зможе компанія перетворити свою частку ринку у реальні прибутки і чи стратегічні плани, зокрема щодо AI, дадуть реальні результати.

Зміни у ринковому середовищі, еволюція інфлюенсерської екосистеми та стратегії, пов’язані з інфлюенсерами, — це додаткові фактори, що впливають на її розвиток.

Зараз 天下秀 має репутацію і масштаб, але головне — це здатність одночасно забезпечити зростання у двох ринкових юрисдикціях. Якщо ця впевненість підтвердиться, її двосторонній вихід на IPO може стати новою точкою зростання. Якщо ж фінансові показники не покращаться, ринок може переглянути свої оцінки. Для 天下秀 “зазначення” — це лише початок, а справжній іспит — це довести, що її платформа і стратегія мають потенціал зростання, і це потрібно підтвердити часом і прибутками.

Авторські зауваження: думки виключно особисті, для ознайомлення